“萬點論”重出江湖

2011年03月01日 23:53
來源：21世紀經濟

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3月1日，深滬兩市繼前個交易日強勁上攻后再次震蕩上行，雙雙微幅上漲收盤，萬眾期盼的兩會行情就這樣在一片忐忑中徐徐拉開大幕。

一如極端氣候頻現的春季時令，春節過后的中國股市同樣經歷了大起大落、乍暖還寒的日子。

通貨膨脹居高難下、政策緊縮超調憂慮、經濟增速放緩、國際熱錢向發達市場外流等重重陰影，讓身歷飽受市場劇烈動蕩沖擊的投資者，正處于希望——絕望——再希望的痛苦輪回的旋渦中。

令人意想不到的是，緊張、忐忑不安的市場，于2月21日這天意外獲得了心理重壓放緩的轉機。

是日，中共中央政治局會議召開，會議在“穩增長、調結構、防通脹”的提法之后，增加了“防止經濟出現大的波動”的新提法，這讓敏感的資本市場忽然察覺到政策或將轉暖的契機正在降臨。

雖然在政治局會議結束后的第二天——2月22日，深滬兩市雙雙暴跌，可不再冷風嗖嗖的政策基調還是讓股市隨后止跌反彈。連續多日的反復上攻行情，不僅令投資者重新找到了安全感，而且在兩會召開臨近之際，點燃了市場對兩會政策行情激情演繹的希望火種。

盡管政策之風正在變得和煦，3月1日深滬兩市的頑強上攻似乎也在印證兩會行情正在朝著人們預期的方向展開，但市場的多空分歧并未因此消除。

東北證券在其近期發布的策略報告中樂觀預測，“對于 A 股投資者來說，我們正活在一個令人感到幸運和振奮的時代。基于我國居民資產配置結構正發生趨勢性拐點變化的判斷，再結合經濟背景及美、日、韓經驗，我們認為，未來 10-15年時間將可能是A股市場投資的黃金時期，大膽猜測，上證綜指1萬點也只是其中一個波段，該輪牛市的高點將可能是未來幾十年再難企及的頂部，錯過了該段時期，將可能再無如此長期系統性的大幅上升機會”

與東北證券樂觀看法針鋒相對的是湘財證券，其發布的最新策略報告認為，3月份的中國股市是“驅動力消失的三月”，地緣局勢惡化或將加劇輸入型通脹的擔憂，進而引發貨幣政策的調控依然走在緊縮的路上，良好的年報很難構成持續性的趨勢，更多的可能是曇花一現的行情。

中國股市“向上”的力量

2月27日，溫家寶總理做客在新華網、中國政府網時表示，“十二五”規劃確定我國經濟發展速度是7%，要把工作重點放在提高經濟增長質量和效益上來。

“十二五”規劃將我國未來五年GDP增速目標確定在7%，令絕大多數投資者對上市公司的未來業績增速可能下降產生擔憂。

然而，東北證券宏觀策略研究小組的研究員卻認為，經濟增速相比高速增長期的回落(一個臺階)并不會造成股票市場陷入長期熊市，相反卻有可能會形成一段超級大牛市。

經其研究發現，美國股市真正的大牛市出現在1982年后，在1957-1982年25年間，股票指數一直在1倍空間附近上下波動，而在1982-1999年15年間，股票指數上漲將近十倍。1982年前，美國GDP增速總體呈現上升趨勢，在 1982年后，經濟增速逐漸回落，并在4%-6%附近的；日本在1973年前，經濟一直呈現出高速增長態勢，但是股票市場卻只表現出緩慢上升的態勢，并未表現出劇烈的大幅波動，但在1973年后，經濟增速放緩并在隨后較長時間內維持穩定增長，而股票市場卻出現超級大牛市；韓國在2001年前，經濟維持穩定高速增長，但股票市場總體上漲幅度不大，但 2001年后，經濟增速逐漸回落一個臺階，股市卻出現了一個大牛市。

東北證券指出，導致上述國家資本市場走勢和經濟增速異常的原因是，居民資產配置結構發生了趨勢性的拐點變化所造成，即“居民資產配置結構發中房地產、耐用消費品等實物資產比重由上升轉為下降，金融資產卻由下降轉為上升”。從2006-2008年間開始，中國居民資產配置結構總體已經開始發生趨勢性的拐點變化，房地產等實物資產的消費支出在整個居民資產配置組合中的比重將不再呈上升趨勢，居民資產配置重點將逐漸由實物資產向金融資產轉移。

為此，東北證券樂觀地認為，未來10-15年時間將是中國股票市場投資的黃金時期，大膽猜測，上證綜指1萬點也是其中一個波段，該輪牛市的高點將可能是未來幾十年再難企及的頂部，錯過了該段時期，將可能再無如此長期系統性的大幅上升機會。

中信建投證券研究員魏鳳春對中國股市未來走勢同樣相當樂觀，他認為2011年中國經濟進入中周期復蘇加速期，是新經濟周期的前端，又是舊的政治周期的末端。在近二十個月的時間，高增長低通脹的“黃金十年夢”可望實現。