IPO悄然收緊二月過會率驟然下降(3)(2)

2011年03月01日 23:24
來源：21世紀經濟報道作者：曉晴

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據恒源發制品預披露招股說明書顯示，公司與其他市場化經營企業長期存在互保行為，以取得銀行借款，支持生產經營和業務發展。截至2009 年半年末、年末、公司因互保產生的對外擔保余額分別高達5000萬元和9000萬元。

2008年9月28日，恒源有限進行了首輪增資。南海成長、西安凱瑞、陳延立、西安吉力分別以現金1200萬元、960萬元、800萬元和640萬元對恒源有限進行增資，增資價格為4元／單位注冊資本。

2008年當年，公司凈利潤只有1402.95萬元。按此次增資后的注冊資本4100萬元計算，4元／單位注冊資本對應的市盈率高達11.76倍。

2009年6月2日，恒源有限啟動第二輪增資。公司原股東陳延立和新增股東史曉明、史耐忠分別以現金715萬元，1320萬元、715萬元對恒源有限進行增資，增資價格為5.5元／單位注冊資本。另外，股東李紅平將其持有的部分出資轉讓給朱軍、任戰偉等恒源有限管理人員和業務骨干，轉讓價格為2.5元／單位注冊資本。

2009年10月29日，已完成股份制改造的恒源發制品再次增發1000萬股，增發價格為4.8元／股。原股東史曉明和新增股東深圳基石、卓惠榮、王松杰、閻小平、胡朝暉分別以現金240萬元和2256萬元、960萬元、480萬元、480萬元和384萬元認購股份。

顯而易見的是，在經歷了三輪突擊增資后，公司如愿解除了全部的對外擔保，消除了因對外擔保所引致的潛在財務風險。

值得一提的是，過高的存貨余額已成為公司較大的一個潛在風險。資料顯示，作為規模較大的發制品企業，公司生產經營過程中，包括采購、生產經銷售、海外經營等的多個環節對流動資金占用較大。報告期內公司業務規模不斷擴大，存貨余應收賬款余額不斷增加。

2008年、2009年和2010年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-821.61萬元、1255.12萬元和-8297.53萬元。2008年末、2009年末、2010年末，公司存貨余額分別為13295.60萬元、18692.58萬元和35739.76萬元，占當期流動資產的比例分別高達69.69%、54.96%和61.61%。