業績穩健+現金充足 8個股強者恒強

2011年03月05日 03:24
來源：證券日報

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-本報記者趙學毅張穎

上市公司2010年報披露密集期將至，下周滬深兩市將有近百家公司披露年報。經驗表明，在年報披露最為集中的3月和4月，業績持續增長、現金流充足的股票大都能讓投資者嘗到賺錢的甜頭。

據《證券日報》市場研究中心最新統計，截至本周末，滬深共有285家A股公司披露2010年年報，整體業績同比增長近8成，其中有120家公司凈利潤同比增幅逾50%，包括63家公司在2011年、2012年業績預測增幅均超過20%；每股現金流量凈額超過0.5元的有86家。

本期“價值選股”立足業績持續增長和現金流充足，從已披露的年報中篩選出8家公司。選股條件有五：1.去年年報每股收益超過0.4元；2.歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率超過20%，且2011年、2012年預測凈利潤增長率均超過20%；3.2010年每股現金流量凈額均超過0.5元；4.動態市盈率低于30倍；5.券商等機構近期給予“買入”“增持”等積極投資評級。

保利地產高增長低估值“給力”股價上漲

2010年，保利地產致力于拓展二三線城市，縱觀全年公司的表現，良好的銷售回款和積極的拿地政策為公司未來的跨越性發展奠定了基礎。據《證券日報》市場研究中心最新統計，該股目前市盈率僅12.12倍，高增長低估值讓主力機構垂涎。

最新動態市盈率12.12倍

在最嚴厲的調控之年，首份央企龍頭地產公司年報亮麗出爐。3月1日，保利地產公布其2010年年報。財務數據非常亮麗，全年實現銷售收入超過661億元，同比增長高達52.5%；實現營業收入超過358.9億元，凈利潤則高達49.5億元，同比增長分別為56.15%和39.8%。上述數據均達到了有史以來的高峰。

值得注意的是，在充足現金流的護航下，保利地產今后幾年業績高增長更是無憂。年報顯示，保利地產每股現金流量凈額0.8531元，機構預測2011年凈利潤同比增長36.08%，2012年凈利潤同比增長29.23%。值得注意的是，在充銀根”收緊的大背景下，央企增發這條融資通道卡得越來越緊。2010年3月，保利地產計劃配股融資125億元，但時至今日，并未得到監管部門的通過。保利地產年報披露，截止去年12月31日，其賬面現金約為191億元，資產負債率則高達78.98%，高于行業平均水平。對此，保利地產給出的解釋是，大量的預收賬款致使負債率大幅上升。

從二級市場上看，保利地產本周放量上漲，周成交額36.44億元，環比放量21.47%；股價上漲6.16%至13.09元。以周末收盤及年報每股收益計算，該股目前市盈率為12.12倍，市凈率為2.02倍。據Wind資訊最新統計，主力資金本周紛紛介入，機構資金凈流入該股6367.74萬元，金額流入率1.75%，凈流入量43046.83手。

銷售業績再創新高

據保利地產年報：2010年，公司確認收入358.9億元，增長56%，歸屬于母公司股東的凈利潤增長40%至49.2億元，基本每股收益為1.08元。公司的業績符合市場的預期。

據悉，2010年公司銷售業績再創新高，實現銷售簽約面積688.39萬平，簽約金額661.6億元，同比分別增長30.7%和52.5%，銷售均價9612元/平，同比增長16.7%和其中北京、上海、廣州、成都等四個城市銷售超50億元，全國市場占有率達到1.35%。

截至2010年底，公司擁有在建擬建項目146個，在建面積1834萬平。報告期內公司新開工面積1000萬平，竣工面積達到458萬平。公司沒有披露今年的開工計劃，但招商證券預計將會有一定程度的增長。2010年公司進一步加大商業地產經營力度，實現經營收入突破5億元。

高增長與高市占背后的支撐是：側重大盤項目開發、快開快銷、城市公司超強的執行力。廣發證券分析認為，尤其是，幾大核心城市的業績相當突出：北京、上海、廣州、成都等四個城市銷售超50億元，上海葉上海、北京茉莉公館、杭州東灣等3個項目單盤簽約額突破30億元，成都公園198和南京香檳國際單盤銷售額超過20億元，三分之一的在售項目銷售額超10億元。

據了解，投資方面，保利地產全年完成直接投資746億元，同比猛增88%；新增項目45個(上年38個)，新增權益面積1441萬平米(上年1338萬平米)。可見，公司的擴張步伐并未放慢，但投資成本也大幅提高(單方投資成本從2952元上升到了5177元)。

未來三年高增長無憂

對于公司未來的發展，銀河證券認為，2010年是公司拓展二三線城市的關鍵一年，縱觀全年公司的表現，良好的銷售回款和積極的拿地政策為公司未來的跨越性發展奠定了基礎。公司土地儲備大多位于經濟發達的二三線城市的核心地區和新區，位置好，土地面積較大，未來銷售無憂。之前令市場較擔心的高負債問題也得到了改善，公司銷售節奏明顯快于新開工和竣工節奏，快速回款，積極銷售的策略確保公司資金安全。

銀河證券預計，公司2011年、2012年的營業收入為471億元和627億元，實現歸屬母公司股東的凈利潤為69.5億元和92.6億元。折合每股收益2011年1.47元，2012年1.96元。每股RNAV為28.5元，股價折價50%以上。優質土地儲備、安全的資金狀況、確定性增長下，公司股價處于谷底，當前12.4元的股價對應2011年市盈率僅僅為8倍。給予公司“推薦”投資評級，建議中長期投資者逢低買入，等待股價回升。

年報顯示，保利地產帳面的預收款高達515億，比去年同期增長73%，也比2010年實際的結轉收入高出48%。廣發證券指出，這意味著，只要這些項目在年內竣工結算，結算收入增長50%已無懸念。然而，實際的收入增幅應該遠不止于此：從去年新開工面積增幅近八成來看，可實現的收入增長可能要超出90%。當然，毛利率的下降仍將延續。尤其是，在新國八條出臺之后，銷售壓力肯定要大大增加。即便如此，保利地產的業績增幅仍將排在A股地產公司前列，而且凈利潤增幅也有望超過60%。

保利地產的高增長既與其“堅定看多”的快速擴張策略有關，也與公司在投資上具有的高安全邊際、執行上的快開快銷有關。廣發證券認為，公司投資運營上的成功，應該進一步加強股東對管理層的信心。從估值的角度，當前股價相當于2011年預測市盈率的7.0倍。不考慮行業因素的話，是相當的便宜。換言之，一旦未來政策放松、樓市回暖，保利地產應該是具有高彈性的品種之一。