熱點聚焦：兩產業亮點提升造紙板塊上漲空間

2011年03月09日 02:00
來源：證券日報

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-金百靈投資秦洪

一向平淡無奇的造紙板塊在近期漸得到輿論的關注，而且在昨日還成為A股市場的一大投資熱點，青山紙業、太陽紙業、岳陽紙業等個股漲幅居前，那么，如何看待這一板塊走勢呢？

兩大產業亮點

近期造紙板塊迎來了兩大產業亮點。

一是人民幣升值。近期人民幣升值趨勢較為清晰。一方面是因為美元的貶值，另一方面則是因為我國經濟的強勁增長，尤其是出口仍然保持著旺盛的勢頭，故人民幣升值前景樂觀。而由于人民幣升值，將意味著進口原料的價格將下降，進而提升相關上市公司的業績。對于造紙股來說，由于紙漿大量依靠進口，因此，人民幣升值有利于造紙業績的回升。據測算，人民幣每升值 3% ，銅版紙、箱版紙、新聞紙的毛利率將分別提升1.7%、2.1%、1.6%。而目前造紙業上市公司的主營業務收入均以數十億元甚至百億元來計，所以，毛利率上升一個百分點，就意味著數千萬元的利潤，從而提升造紙股的估值水平。

二是棉花上漲之后給造紙產業賦予一個新的投資邏輯。目前，全球及國內棉花種植面積下降導致棉花供給不足，價格大幅上揚，導致棉短絨供給下降，而國內粘膠纖維的產量穩步增長，從而拉動溶解漿的需求快速上升，產品價格也隨之漲升。資料顯示，目前溶解木漿的國際價格大約在2600美元/噸，而國內市場售價也高達16000元/噸左右。海外公司的毛利最高達到了65%左右，而國內噸漿的凈利在3500-4000元左右。而溶解漿也是造紙的原料之一，不少造紙上市公司均擁有這樣的產能，比如說晨鳴紙業、青山紙業、福建南紙等。因此，溶解漿價格的上漲對部分擁有溶解漿業務的造紙股將帶來新的估值推動力。

或成估值修復行情主角

正因為如此，在近期明顯有資金介入到造紙板塊中，其中青山紙業等低價股更是出現了上升通道的態勢，近期更有形成加速上升的K線組合。

如此來看，短線造紙板塊仍有進一步活躍的可能性，這也得到了這么幾則信息的佐證，一是目前造紙板塊符合估值修復行情的條件。由于造紙板塊具有典型的低市盈率，不少個股大多只有10倍的市盈率，之所以如此，主要是因為電子產品的沖擊使得造紙產業的產能增長空間不大，故市場予以較低的估值。但由于前文提及的兩大產業亮點，無疑將推動著造紙板塊的估值修復行情的延續，從而成為近期市場的一個主角。

二是造紙股的盈利能力或將借這些產業亮點而回升，使得這些成長性不太明朗的造紙股獲得較為確定的、明朗的行業景氣，既如此，估值的修復+成長的推動有望成為造紙股在近期行情活躍的強大推動力。據資料顯示，太陽紙業準備在原有20萬噸化學漿生產線進行技改，改為20萬噸溶解木漿生產線；福建南紙擬建設年產9.6萬噸竹(木)溶解漿項目和吉林化纖準備新建5萬噸溶解竹漿項目；岳陽紙業亦計劃建設30萬噸溶解木漿項目，預計于2011年底投產，而從前文提及的國內噸漿的凈利在3500-4000元左右的數據來看，30萬噸的盈利數據的確較為樂觀，故有望成為推動造紙板塊強有力的漲升引擎。

更為重要的是，造紙板塊還有一個較為重要的題材，那就是產業的并購，由于造紙整體產能已難以擴張，但畢竟紙張也是人類生活必不可少的必需品，因此，盈利空間仍然樂觀。如此就推動著行業出現了新增產能漸趨萎縮，但行業之間的并購漸趨活躍的態勢，美利紙業、岳陽紙業等紙業股的產業資本角逐的故事就是最好的說明。

(執業證書編號 A1210208090028)