券商熱推“溶解漿”替棉造紙板塊反彈有望持續

2011年03月09日 04:04
來源：上海證券報作者：時娜

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受棉花價格持續上漲影響，生產替代產品溶解漿的造紙板塊近期表現突出。券商研報認為，溶解漿概念、升值預期、低估值將會繼續催生造紙板塊的反彈行情。

由于當前棉花價格高位持續，下游紡織行業成本壓力驟增，迫使不少廠商提高棉花替代品使用比例來降低成本壓力，可以生產粘膠纖維的溶解漿需求猛增。造紙用化學木漿和溶解漿生產工藝基本相似，目前部分造紙公司將化學漿生產線轉產溶解木漿，盈利能力有望大幅提升，從而受到市場的熱烈追捧。

長城證券指出，溶解漿作為粘膠纖維的原材料之一，80%以上依賴進口，目前我國進口溶解漿價格已上漲至2600美元/噸，半年漲幅達57.6%。國內溶解漿生產廠家主要有福建南紙、石峴紙業以及晨鳴延邊，總產能12萬噸左右，價格17000-18000萬/噸，噸漿凈利潤在4000元以上，盈利可觀。興業證券則表示，當前融溶解漿價格高企，毛利率接近50%，凈利率高達30%。

據興業證券測算，未來三年國內溶解漿需求將達到228 萬噸，而當前國內溶解漿產能不足30萬噸，缺口將近200萬噸。而加總國內現有產能及新建和擬建產能，在2013年之前仍難以彌補供給缺口，且預測棉花未來2年將仍呈現短缺狀況，因此預計本輪溶解漿景氣有望持續1-2年。

齊魯證券認為，溶解漿高盈利的現狀將持續較長的時間，因此溶解漿的故事并非是短期事件，而將可能成為一個長期促進板塊估值提升的重要因素。

在高盈利預期的推動下，近期多個造紙公司宣布進入溶解漿領域，如福建南紙擬新建9.6萬噸竹纖漿；青山紙業計劃新上10萬噸溶解漿生產線，太陽紙業計劃建設20萬噸溶解漿生產線，岳陽紙業也將技改公司木漿生產線。

興業證券認為，長期來看，溶解漿盈利能力將伴隨產能的不斷擴張而呈下滑趨勢，因此先進入者先得利，競爭優勢將主要體現為項目建設速度和運營效率。該機構看好太陽紙業，認為太陽紙業20萬噸溶解漿線預計將于2011年9月中旬搶先投放市場，從而充分享受行業“暴利”時代的盛宴。中信證券也重點推薦溶解漿投資較快，力度較大的太陽紙業，同時建議投資者重點關注青山紙業、福建南紙和岳陽紙業。

除了溶解漿概念，券商研報還認為，造紙類上市公司1、2 季度盈利處于上升通道，從人民幣升值預期、估值修復的角度看，造紙類上市公司也值得投資。

長城證券指出，因為2011年紙品有一定的供需缺口，這使得造紙企業在成本抬升階段能順利轉嫁自身成本，紙價逐月調漲背景下，造紙類上市公司1、2 季度盈利處于上升通道。同時，2011 年人民幣升值已成趨勢，本幣升值將從降低成本角度提升企業毛利率和盈利水平，靜態情況下，升值3%能改善企業毛利率1.8%～2.1%。建議關注業績確定性成長，且具有估值優勢的太陽紙業、岳陽紙業和晨鳴紙業。

中信證券也認為造紙木漿的價格可能繼續上漲，自制漿比例較高的紙企受益，重點推薦晨鳴紙業。東方證券首推行業中充分受益成本上漲的公司岳陽紙業，同時看好2011年約有250萬噸新建產能投產的晨鳴紙業。