緊縮憂慮不假

2011年03月12日 03:28
來源：中國證券報作者：石麗芳看市

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4.9%，統計局公布的2月CPI數據似乎又和市場開了個小玩笑，因為之前各機構的統一預期都是2月CPI同比增幅可能會較1月有所回落，再加上部分官方言論似乎也在強化這一預期。所以當4.9%的數據公布后，有分析稱數據再次超出了市場預期，進而判斷緊縮憂慮會重新抬頭，加息、提高存款準備金率等措施或許會“重出江湖”，同時將導致股市的反彈終結。

不可否認，2月CPI依舊維持在高位就表明目前的通脹壓力依舊存在。同時，PPI同比上漲7.2%并創28個月新高，這無疑加劇了市場憂慮。目前來看，中東政局危機短期內難以好轉，世界重新進入高油價時代，輸入性通脹將是中國經濟面臨的主要威脅，隨著PPI向CPI傳導，通脹壓力短期難以有大的緩解。鑒于此，加息以及提高存款準備金率又被諸多分析觀點所提及，尤其是本周四3月期央票在發行量放大至320億元的同時，發行利率意外上行16.30個基點，這在很大程度上引發了市場對于加息的擔憂。周小川在記者招待會上的“重點運用利率工具抵制通脹”的表述則繼續強化了這一預期。

加息也好，提高存款準備金率也罷，不論央行何時再度啟用此類手段，筆者依舊認為，緊縮的貨幣政策洪峰已經過去，今年下半年很可能出現基礎貨幣增速與貨幣乘數“雙降”的局面。上周我們就提到，在貨幣供應增長貼近預期目標，各項政策疊加效應逐漸顯現之后，通脹下行拐點有望確立，出臺更加嚴厲的緊縮措施將缺少相應的物價與經濟基礎。二季度后，隨著通脹拐點顯現以及緊縮周期的結束，資本市場有望迎來較為寬松的投資環境。此外，貨幣政策畢竟不是萬能藥，如果不是流動性過剩引起的通脹，加之現在面臨輸入型通脹，啟用加息等緊縮政策會有多大效果、會不會適得其反，相信管理層也會權衡利弊。

回到股市，滬綜指在本周一突破2950點并挑戰3000點時，市場一片看好之聲，但當周四出現調整并加上周五統計局公布了超過市場預期的數據后，謹慎態度似乎又重掌主動。其實，市場的短期波動實屬正常。試想以現在的量能和熱點，要在突破2950點后一路高歌猛進談何容易，而周一留下的2944點-2952點的跳空缺口，對于多方而言也是后顧之憂。從技術上講，周五盤中回補了這一缺口就意味著多方心理上少了一層擔憂。

如果我們認為，周五公布的數據對市場而言是偏利空的話，那么假如大盤扛住了這種利空沖擊，是不是可以理解為市場依舊具備“抗擊打能力”呢？金融、煤炭等權重股前期呈現向上突破之勢，目前的回調可不可以理解為針對短期上漲的獲利盤回吐呢？盤中熱點不斷、強勢個股屢現的盤面特點是不是證明資金做多欲望依舊呢？

從目前整體環境看，緊縮措施難言結束，但對市場的影響會越來越小，不要簡單理解為緊縮出現就意味著市場下跌。大盤的總體震蕩格局不會發生質的變化，但不要一上漲就喊“牛”，一下跌就叫“熊”，市場重心只會慢慢抬高。股票的個性化表演不會終結。不論大盤如何震蕩，總會有個股跳出來“表演不會不論其背后有什么樣的故事，起碼對于投資者來說是有操作價值的。(作者系資深投資人)