日本地震波及全球產經領域影響不一

2011年03月15日 06:01
來源：金融投資報

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本報記者李果靖曦梅婧饒媛媛采訪報道

上周五日本發生9.0級地震，并引發當日亞太股市重挫。本次地震不僅是一次自然災害，更沖擊全球經濟和產經領域，它將可能使全球經濟復蘇的軌跡發生轉變，也可能使全球產經市場重新定位。昨日，本報聯系到多位業內分析人士，就地震對全球經濟、日本本國經濟以及資本市場和大宗商品市場、A股中與日本經貿往來較多公司的綜合影響進行了分析。

宏觀經濟：全球經濟復蘇軌跡或將改變

國際經濟：地震增添復蘇變數

日本在2010年是全球GDP排第三名的國家，而在被中國超越前，長期處于排名第二的位置，占據世界經濟很高的比重。西南證券首席宏觀策略分析師張剛認為，如此高級別的地震，對處于通脹惡化階段的全球經濟可謂是雪上加霜。

張剛表示，日本在全球的汽車、電子、機械等領域占據較高的市場份額，目前生產的停滯會造成上述產品的供應緊張。同時，2011年1至2月份，日本重回中國第三大貿易伙伴地位，雙邊貿易總值為488.5億美元，增長28.8%。

不過，就日本地震對全球實體經濟所產生的影響觀察，平安證券宏觀策略分析師何慶明和湘財證券投資部負責人陳剛均認為“影響不大”

何慶明表示，通過對比各自地區GDP占日本GDP的比重，可以發現此次受災4縣經濟地位，與1995年的阪神地區在當時日本經濟中的地位無法相提并論。4縣GDP占比始終在6%附近徘徊，而1995年大阪和兵庫兩個最嚴重的受災地(不包含其他波及地區)，占當時日本全國GDP的比重就高達12.4%。同時，考察4縣的產業結構，發現第三產業占比高達。而第三產業的主要成分為不可貿易的服務業，因此可以初步判斷，此次地震對國外實體經濟的總體影響有限。

而陳剛表示，盡管該地區集中了豐田、本田、東芝等多家全球“重量級”汽車、半導體生產廠家，但在日本產業“全球化”戰略實施多年后，該地區的地震僅會對上述公司在本地的生產基地產生影響，并不會波及到其他地區。

但值得注意的是，由于該地區核電站安全問題一直未獲得解決，因此尚難判斷將對全球經濟產生多大的影響。

中金公司宏觀策略分析師黃文靜也認為，日本境內共有10座核電站緊急關閉，核泄漏引起的負面影響現在還很難評估，對日本的近期經濟態勢將有重要影響。

日本經濟：維持量化寬松政策

就日本國內經濟政策而言，黃文靜表示，目前日本央行采取零利率政策，這使本次地震后貨幣政策刺激的空間較小，但會使用量化寬松的貨幣政策和海外資產以刺激經濟，并全力維持銀行體系支付順暢。而目前日本作為全球第三大經濟體，過去數十年積累了大量財富，目前外匯貯備為1.1萬億美元，可為地震災難提供緩沖。

事實上，昨日日本央行宣布將通過同日操作向短期貨幣市場再度注入3萬億日元的額外流動性，共計18萬億日元，為日本有史以來最大規模。

對于本次大地震的經濟損失，盡管日本官方尚無統計結果，但已經有市場分析人士稱，本次地震可能的損失為100億美元。何慶明表示，由于地震對日本經濟和國際經濟的影響難以評價，因此可以參考1995年日本阪神地震的情況。如果此次地震損失真為100億美元，那么和1995年阪神大地震所帶來的損失約1000億美元相比，其經濟影響相對較小。

長江證券宏觀策略分析師李冒余表示，在災后重建的過程中，需要增加投資來修復遭到破壞的基礎設施，因此作為流量指標的GDP非但不會受到存量財產、資本損失的負面影響，反而會因為重建的集中建設而增速上升。

根據過去幾次地震災害對進口的拉動來看，李冒余大致計算出本次日本地震海嘯引起的進口增加大約為536.5億美元到853.98億美元之間。從阪神地震來看，進口急劇增加的產品主要有原材料、機械設備，而進口出現下降的行業包括交運設備、家用設備等。

匯率影響：日元走勢大幅波動

在地震發生后，日元匯率即出現明顯變化。黃文靜表示，日元正受到兩股相反力量的影響，近期走勢可能出現大幅波動。一方面，海外資金因震后重建可能大規模回流日本而支持日元；但另一方面，財政狀況的進一步惡化，及央行可能采取的量化措施可能導致日元貶值。

何慶明預計，日元匯率將上升。由于震后日本國內需要大量資金，因此日本國內存在強烈的回購日元的需求，引發日元在短期內的較大幅度升值。

李冒余表示，日元或出現一定時間段的堅挺。一方面，震后，日本不僅有資產匯回的需要，阪神地震期間外匯儲備的大量增加也表明當時資產匯回的需求強烈；另一方面，地震所帶來的影響，將顯著抬高銀行間拆借資金的緊張程度。

李冒余表示，從本次地震發生后，目前美元兌日元的走勢來看，日元匯率只在非常短的時間內出現了貶值，但不久之后就出現了大幅升值。這主要是因為日本央行備有應對突發情況的應急預案，要求日本央行出口支持日元匯率，這不僅有利于金融系統的穩定，而且也能夠令日本在災后重建進口原材料、機械設備時付出更少的成本。而從中長期來看，災后家庭、企業和政府都需要匯回大量外幣資產以支持災后的必要消費、資本重建和基礎設施建設。

不過，從去年末日本央行對于日元過快升值的態度來看，不排除本次干預日元過大幅度升值的可能性。李冒余認為，盡管日元升值的趨勢將會存在，但是本次在持續時間和幅度上可能會相對較小。從這個角度來看，李冒余傾向于認為在日本突發事件的影響下，美元短期內的上行將變得更加困難。

資本市場：A股影響低于預期

作為全球第三大經濟體，里氏9.0級的地震不僅對日本影響巨大，資本市場也是在第一時間對此做出了反應。地震當天，全球股市均以“下跌”相迎。然而，昨日股市的受驚程度相繼降低，韓國、香港、印度、印尼均有不同程度的漲幅。

“由此，我們可發現日本地震對資本市場的影響恐低于預期，尤其是對指數的影響將有限，而更大的負面影響還是在于某些具體細分行業上。”湘財證券李螢表示。

湘財證券徐廣福在接受記者采訪時表示：“日本地震會對資本市場造成很大的影響，這是毋庸置疑的。但從目前亞太股市和歐美股市的表現來看，這種負面影響并沒有如之前預料的那樣巨大。”他談道，昨日亞太股市也沒有出現上周五的集體下挫，尤其是A股昨日以紅報收，上證指數以0.13%的漲幅收盤，收于2937.63點。因此，從目前來看，地震帶來的影響仍主要表現在心理層面，并且呈逐漸減弱的趨勢。但目前仍有一個不確定因素存在，即日本的核輻射，“因此，這才是日本地震目前對于全世界，也是資本市場最大的利空因素。

海通證券昨日午后發布的研究報告也表示，日本強烈地震的影響更多表現在心理層面。外圍市場短期內的波動對A股市場的傳導也將慢慢消化。資金回撤本土對A股市場的資金流向不會造成直接的沖擊，但間接的資本抽離可能存在。日本地震對中國經濟的正面影響不會太大，而負面影響反應很可能有時滯，短期內不會評估得很充分，對市場的影響也不會在短期內顯現。相對而言，供求缺口顯現的電子、新型化學品、汽車等板塊將受到資金追捧，但市場熱情較難持續。

產經領域：電子元器件、汽車牽一發動全身

電子產品價格將上漲

“日本地震對各個地區股市指數的影響弱于對某些細分行業的影響”申銀萬國蔡華偉表示，從目前日本災后井然有序的恢復工作來看，排除日本核輻射的更壞結果，日本將在很短的時間里部署災后重建工作，而重建就意味著機遇，或許日本還將迎來新的經濟復蘇時機。“但不可忽視的是，日本是很多行業的全球領跑者，尤其是在電子元器件、汽車、新型化工品等在全球舉足輕重的地位，因此，這些行業將受到不容忽視的沖擊。

湘財證券電子元器件分析師江舟認為，日本此次地震震中距離日本制造業集中地宮城縣、巖手縣較近，因而對日本電子產業構成了巨大沖擊。

首先，生產線受損、停限電、原材料供應及物流等問題，將在短期內不同程度困擾相關半導體廠商。

其次，地震對液晶面板及LED產業的影響恐將有限。根據Witsview的信息，日本主要的面板廠都在日本關西地區，面板廠本身受到的影響較小。日本面板相關供應鏈，包括面板廠、玻璃基板、彩色濾光片以及偏光板主要新世代的產能都在西日本，因距離震中較遠，目前沒受災。康寧也正式發布消息，其位于靜岡的主要玻璃基板生產基地沒有任何人員或機件的損壞。而LED廠商Nichia、Toyoda Gosei生產基地都遠離日本東北災區，也未受地震影響波及。

最后，由于國內電子產業上游原材料、零部件需要從日本進口，因此此次地震將通過對日本電子產業供應鏈的沖擊傳遞到國內，而國內相關電子廠商能否成功成為替代者還需要時間評估。

汽車產業或將減產

據了解，此次地震影響日本三大汽車公司——豐田、日產、本田，并且相繼宣布于昨日關閉日本國內所有工廠，其他部分整車廠和零部件工廠也受到一定影響。除了如豐田東北工廠等離震中比較近的地區的工廠生產設施受到一些影響之外，其他工廠的停工主要因為公路、鐵路、電力等基礎設施遭到破環影響生產、銷售以及政府出于安全原因考慮下令關閉。

國信證券認為，此次地震短期對日本汽車及零部件行業的生產經營有負面影響，但對日本汽車產業未造成傷筋動骨的影響。主要原因在于日本汽車行業產能分布全球，并較好地實現了當地本土化，可根據市場情況調配部分產能和產品。另外，日本本土大部分工廠生產設施并未受到直接破壞，隨著震后基礎設施修復，生產會逐步恢復。而對于我國汽車行業而言，短期日本進口整車、部分零部件供應將受到一定程度的影響。

國信證券表示，此次地震短期將導致日本本土部分整車、零部件企業停產或減產，對我國進口整車、零部件市場供應帶來短期沖擊，短期日本進口車供應緊張，價格可能上漲；同時，日系國產車產品結構、定位較日系進口車低，有一定的差異化，進口車短期給國內日系合資企業帶來的替代效應也相對有限；此外，部分日系合資企業的少部分零部件供應可能受到影響。但日本在華合資整車廠進入多年，也在華建立了合資或獨資的零部件配套體系，零部件國產化率整體也較高，進口零部件供應短缺帶來的影響相對有限。

“同時要注意的是，日本地震及核電站爆炸等可能會對原油價格造成一定的影響。如果進一步催生油價上漲，那么會進一步催化汽車行業的結構性調整，新能源汽車產業將會加速發展。”申銀萬國蔡華偉表示。

新型化學品受到打擊

據報道，日本地區部分煉油廠因地震停工，成品油、烯烴、芳烴等基礎原料生產受到打擊，尤其是乙烯、丙烯等烯烴類和芳烴類產品生產不足將帶來較大影響。其中，COSMO(科斯莫)石油公司千葉煉油廠，是該公司最大的煉油廠，地震導致的液化氣裝置爆炸，使公司停產。此外，位于神奈川、茨城兩地的煉油廠也因地震停產，丸善石油、三井化學等也在爆炸后隨即停工。日本吉坤日石日礦能源公司位于宮城縣仙臺市的天然氣罐起火，其仙臺、鹿島和扇島的芳烴裝置也已緊急關閉。

國信證券認為，地震可能對這些裝置帶來破壞性影響，具體破壞程度仍需進一步了解；同時，煉油廠的停產導致上游丙烯原料供應不足，環氧丙烷生產受限確定性較強，導致日本地區環氧丙烷生產不足。

日本是我國環氧丙烷的重要進口國。2010年中國環氧丙烷產量108萬噸，進口35萬噸，進口依存度達24%，其中從日本進口2.8萬噸，占進口量的8%。

近兩年，國內環氧丙烷新增產能僅山東永大10萬噸(2011、2012年各5萬噸)；下游需求旺盛，2011年聚醚多元醇新增產能高達66萬噸，使環氧丙烷景氣將持續至2012年。日本生產受限將減少國內進口，進一步加劇國內供給緊張局面，環氧丙烷盈利能力向好。國信證券張棟梁認為，從這個角度分析，A股中的濱化股份有望受益。

進口受到影響將進一步加大聚酯產業鏈成本壓力，PTA、滌綸產品成本壓力增大。張棟梁認為，相關上市公司如榮盛石化、新民科技、華西村、霞客環保等有望受益。

大宗商品：受需求影響波動加大

日本地震已有3日，但國際大宗商品市場仍然在“震中”顛簸。大地震侵襲日本，國際大宗商品市場也為之“驚動”。其中，NYMEX原油期貨收盤下跌，NYMEX-4月原油期貨結算價下跌1.54美元至每桶101.16美元，跌幅1.5%。同日，東京膠8月期膠合約下跌15.4日元至每公斤401.4日元至跌幅3.7%。

市場普遍認為，此前漲勢紅火的全球大宗商品市場，從此將進入一個短期回調的通道。但接受記者采訪的分析師指出，在地震前，國內外大宗商品價格就已處于大幅調整階段，地震的發生對相關商品價格的下跌僅僅起了助推作用，對國內期市股市影響有限。

原油：長期仍看漲

消息顯示，作為世界第三大石油進口國的日本，因受地震與海嘯影響，目前有5家煉油廠已關閉，占日本煉油總產能的27%。中金公司認為，由于日本煉油產能的大幅下降，將使原有價格尤其是作為中東出口亞洲原有價格基礎的迪拜原油價格，將在短期內承壓。

“很顯然，日本地震對石油市場肯定是有影響的，但不會特別大，而且對原油和成品油的影響也有所不同。”湘財證券石油與化工行業研究員王強在接受采訪時對記者表示：“從原油講，由于日本本身就屬于貧油國，大部分石油依靠進口，其中有83%進口原油來自于OPEC國家。因此，短期內地震會造成原油需求的大幅下滑，但即使短期進口量會少，但對整個石油市場不會有太大影響。

而紐約商品交易所原油交易員雷蒙德·卡本則表示，按照以往經驗，國際范圍內發生重大自然災害后，油價最初反應是下跌，但短期內就會反彈，因為重建過程將使原油需求增加，從而推動油價上漲。

長城證券化工行業分析師王剛對上述意見表示贊同。“影響只是短期的，主要還是看需求。我國和日本在石油進出口方面并沒有直接聯系，因此對于A股市場的石油股來說，影響也不大。

橡膠：需求最重要

據悉，東京工業品交易所(TOCOM)的橡膠期貨在全球具有絕對的定價權，因此在這輪大宗商品下跌中，首當其沖的便是橡膠。TOCOM橡膠期貨主力08合約3月11日午盤跌幅一度接近7%，并已經跌破每公斤400日元的關鍵支撐價位；而昨日國內滬膠主力合約1105跌停板開市。盡管東京工業品交易所稱，地震并未損及橡膠倉庫，但是經濟的降溫勢必會減少橡膠的需求。日本兩家最大的汽車公司豐田汽車和本田汽車作出決定，周一實施停產，何時重新生產，目前還沒有時間表。

“由于橡膠最主要的用途便是生產汽車輪胎，豐田本土停產后，對橡膠價格肯定會產生不利影響。總體來說，橡膠價格走勢還是由需求來決定。”金元證券農林行業分析師郭偉民對記者表示。

而東北證券農業行業分析師鐘大舉則認為：“本來橡膠價格就已經處于高位了，地震的發生只是加速了價格的下跌。但震后生產會有所恢復，從這點講，我認為橡膠在經歷大跌后會有反彈，且不排除價格會出現V形走勢的可能。

愛建證券行業分析師吳正武則指出，在期貨市場上，國內外傳導機制比較靈活，且由于聯動機制影響，橡膠價格變動對股市影響較之其他商品影響更大。“目前股市中，做橡膠的就海南橡膠一家公司。其與期貨市場的聯動機制更為緊密。二級市場上，海南橡膠受期市影響會比較明顯，短期內負面影響會比較大，昨日的下跌也表明了這一點。再說，海南橡膠自上市以來，漲幅也是比較驚人的。

有色：抗通脹佳品

公開信息顯示，上周LME期銅最低跌至8992美元/噸。此外，三個月期鋁也從每噸2586美元跌至每噸2530美元。由于日本是主要的有色金屬消費地，銅和鋁這兩種金屬均需要從國際市場上進口，且在2010年其對銅的消耗占全球的5.4%，鋁4.8%，鎳11.2%，鋅則為4.2%，因此中金公司指出，從短期看，日本地震將使基礎金屬價格承壓。但從中期來說，對基礎金屬消耗依賴度較高的災后重建和對于耐用產品的替換需求(如汽車、家電)將會支撐金屬消費。

長城證券有色金屬行業分析師耿諾對記者表示：“中國現貨市場需求狀態對有色金屬價格走勢的影響更大一些。

耿諾指出，在基礎金屬中，日本地震對錫、鋁價的影響可能會大一點，“因為日本主要是做電子、汽車產品的，較之其他基本金屬，對錫和鋁的需求更大一些，且日本鋁全部依賴進口，影響也會大一些。但我認為隨著災后經濟的復蘇，影響會逐步減弱，商品價格將會重新回到供給和需求面上來。

“即使地震導致了期貨市場有色金屬大跌，但我認為對A股市場的影響是比較小的，而昨日的走勢也證明了這一點，部分個股甚至有所上漲。”信達證券分析師范海波對記者表示：“當然，不排除股市還未及時對期市大跌做出反應的可能；但即使做出了反應，我認為影響都在短期。總體來說，有色金屬作為抗通脹的主要品種仍值得關注，且供需情況也會起作用。

A股細分：軟件外包、核電題材受沖擊最大

軟件外包：短期有限中期待觀察

由于日本是中國軟件外包業務的主要市場，占中國軟件外包業務的比重約為60%，中國主要的軟件外包企業都以日本市場為主，因此，中國對日軟件外包行業可能會受到日本經濟下滑的影響，相關上市公司包括海隆軟件、東軟集團、浙大網新、中國軟件外南天信息等。

安信證券最新研究報告表明，震區電子廠商集中度較高，產能損失或導致缺貨和漲價。此次受地震侵襲的日本東北等地區集中了包括索尼、東芝、村田、夏普、瑞薩、富士通等日本企業的工廠，以及安森美、飛思卡爾等歐美企業在日本投資的工廠，其產品覆蓋了LCD面板、被動元件、存儲元件、MCU、功率器件等主要電子元器件。這些工廠產能的損失或將導致全球電子元器件市場繼2010年后再次陷入缺貨狀態，并導致產品銷售單價的再次上漲。同時，震區以外未遭受重大損毀的工廠，也將在短期面臨原材料和發貨物流不暢的困擾，這將在短期加劇市場供不應求的狀況。

記者聯系到軟件外包板塊中與日本業務聯系最緊密的海隆軟件(2010年中期，海隆軟件和日本的銷售業務占據公司主營收入的77%)。公司證券代表張今在接受記者采訪時表示：“日本地震后，公司高層一直密切注意日本的動向，短期我們接到的最新消息是，基本不會對公司的業績產生太大影響，因為公司的客戶主要在東京等大城市，并且客戶主要從事的是證券、金融等非基礎建設類行業，因此沒有遭遇太大影響。昨日我們公司在日本的員工已經復工，現在一切運作良好。但是因為不知道日本后續還會否發生余震和海嘯，因此我們不對未來的業績做出預測。

鋼構：災后重建還看工程機械

從支持災后重建看，應關注工程機械。分析人士指出，日本災后重建對中國企業的拉動取決于重建過程中對國外參與許可度。日本沿海三座城市遭受的是毀滅性打擊，因此重建也是全方位的。考慮到電力、電信這種戰略性的產業放開程度有限，房地產重建鏈上的工程機械領域可適當關注。

昨日，杭蕭鋼構率先漲停，帶動其他鋼構類上市企業紛紛大漲。從本次日本地震來看，因為地震頻繁，日本的建筑大多采用木制和鋼構，因此中國企業的不少產品是銷往日本。那么，地震后，中國鋼構類企業的恢復類訂單會不會相應增多呢？

記者聯系到精工鋼構董秘沈月華，她告訴記者：“我們公司確實和日本方面有業務往來，但是這個比例在公司的銷售收入中占的比重不大，您可以從我們的年報看出，去年公司銷往國外的收入一共才占據5.17%，日本的比例就更小了。截至目前，我們公司還沒有接到任何關于日本地震要終止訂單的消息，而根據我個人得到的最新消息，昨天早上我們剛有一船貨物已經裝船準備運往日本。至于未來訂單會不會增加，這個我確實不好說，請您關注我們公司隨時發出的公告。

隨后，記者又聯系了昨日強勢漲停的杭蕭鋼構證券代表葉靜芳(根據公司2010年中期數據顯示，公司的海外業務占了不小的比例，雖然2010年增速放緩，但還是占據了公司全部收入的16.96%)。但是對于公司在日本的銷售數據，公司方三緘其口，并表示“這是商業秘密”。而在記者詢問地震會否為公司帶來新訂單的時候，葉靜芳表示不太清楚，短期公司并沒有接到任何關于地震的報告。

目前，鋼構類上市企業中明確有對日銷售的企業是精工鋼構和杭蕭鋼構，光正鋼構雖然也涉及輕鋼結構的生產，但根據公司公開信息，公司的銷售方向主要在內地，國外也多為中亞地區，并不涉及日本市場。

核電：短期難樂觀中期無大礙

日本福島第一核電站的爆炸，直接威懾A股市場中的核電概念股。昨日，東方電氣以跌停開盤，中核科技、東方鋯業、中國一重等核電概念股大跌。市場分析人士表示，昨日的大跌緣于地震引發日本福島核電站發生泄露，引發市場對核電安全性的擔心，國內短期核電股表現預計不太樂觀。

為了了解公司目前的狀況，記者聯系到東方鋯業董秘陳恩敏，他告訴記者：“我們公司確實有銷往日本的產品，但所占的比重非常小，就算訂單全部流失，也不會對公司的業績產生影響。而且我們公司的鋯主要是用于核電站的某一個產品上，并不是核燃料，因此核泄露不會對公司未來的業績造成影響。

專家預計，短期內中國核電市場可能遭遇不利消息的沖擊，生產核電裝置以及配件的公司股價可能繼續下滑，但中長期來說影響有限。