新興市場(chǎng)的新不確定因素

2011年03月18日 15:00
來源：財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊

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除了打亂全球產(chǎn)業(yè)鏈之外，日本大地震還給全球大宗商品市場(chǎng)和通貨膨脹形勢(shì)投下了巨大的不確定性

文/梅新育

八十年未有之全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)余波未盡，一場(chǎng)震級(jí)創(chuàng)造歷史紀(jì)錄、號(hào)稱“1200年一遇”的大地震，又給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇投下陰影，給正在與通脹作斗爭(zhēng)的新興市場(chǎng)帶來了新的不確定性。

有新加坡經(jīng)濟(jì)分析師表示，短期來看，這次地震可能會(huì)使日本全國(guó)GDP降低1%，其重建工作或許需要12個(gè)月；更有一些分析家樂觀地引用“破窗效應(yīng)”預(yù)測(cè)災(zāi)后重建將如何拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)。

問題是，“破窗效應(yīng)”即使成立，其所帶來流量增長(zhǎng)也未必能完全補(bǔ)償日本財(cái)富存量的損失。更何況日本重建必將顯著加重財(cái)政負(fù)擔(dān)，而日本財(cái)政無論是赤字占GDP比重還是公債余額占GDP的比例，都已是發(fā)達(dá)國(guó)家之最，重建的“破窗效應(yīng)”縱使能夠帶來GDP數(shù)字一時(shí)的好看，又將給日本財(cái)政和經(jīng)濟(jì)前景帶來怎樣的新壓力？面對(duì)日本早已是天文數(shù)字的赤字和公債數(shù)字，看來我們還需要進(jìn)一步提升自己的想象力和承受力。

即使不考慮赤字、公債之類似乎可以推卸給后人的負(fù)擔(dān)，這場(chǎng)地震對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的沖擊恐怕也不止是GDP減少1%，全部完成重建工作、完全恢復(fù)正常生產(chǎn)可能要超過12個(gè)月。服務(wù)業(yè)部門恢復(fù)會(huì)快一些，但制造業(yè)部門恢復(fù)需要的周期會(huì)長(zhǎng)一些，因?yàn)楝F(xiàn)代大生產(chǎn)大廠房建設(shè)、設(shè)備重新安裝調(diào)試，其周期很多都超過12個(gè)月，甚至要?dú)v時(shí)兩年以上。

更重要的是，這場(chǎng)地震是對(duì)日本社會(huì)動(dòng)員能力的一次嚴(yán)峻考驗(yàn)，而萎靡不振多年的日本政府和社會(huì)能否經(jīng)受住這場(chǎng)考驗(yàn)，重新振作，尚在未定之天。

除了打亂全球產(chǎn)業(yè)鏈之外，日本大地震還給大宗商品市場(chǎng)和通貨膨脹形勢(shì)投下了巨大的不確定性。

從當(dāng)前來看，日本地震對(duì)大宗商品行情和全球通脹壓力無異于當(dāng)頭一瓢冷水。因?yàn)槿毡具@樣一個(gè)工業(yè)大國(guó)大面積停產(chǎn)，意味著對(duì)能源、礦產(chǎn)等需求一時(shí)銳減，據(jù)估計(jì)僅日本鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)就將導(dǎo)致海運(yùn)鐵礦石需求減少2200萬噸。

正因如此，日本地震后，本因中東動(dòng)蕩特別是利比亞局勢(shì)而猛漲的國(guó)際油價(jià)頓時(shí)下挫，鐵礦石三巨頭尚未來得及為鐵礦石價(jià)格創(chuàng)下200美元/噸歷史新高而慶幸，現(xiàn)貨市場(chǎng)鐵礦石價(jià)格就在短短兩個(gè)交易日里下跌到了170美元/噸的水平，即使市場(chǎng)普遍預(yù)期日本災(zāi)后重建將創(chuàng)造大量鋼鐵需求，投資者和交易商對(duì)鐵礦石價(jià)格的信心也未能完全恢復(fù)。

從這一點(diǎn)來看，從中國(guó)到印度，正在與通貨膨脹壓力奮力苦斗且備受兩難處境煎熬的熱門新興市場(chǎng)似乎要稍微松一口氣；然而，短期的影響與中期影響的方向完全有可能背道而馳，無論是地震后的日元還是大宗商品市場(chǎng)，都是如此。

對(duì)于海外資產(chǎn)較少的國(guó)家而言，這樣大的地震、實(shí)際生產(chǎn)能力和財(cái)富如此巨大的損毀，對(duì)其本幣價(jià)值都是實(shí)實(shí)在在的巨大利空；但對(duì)于日本這樣海外資產(chǎn)巨大，特別是保險(xiǎn)公司海外投資眾多的國(guó)家而言，地震在短期內(nèi)竟然表現(xiàn)為日元利好，因?yàn)槭袌?chǎng)參與者普遍預(yù)期日本保險(xiǎn)公司將紛紛套現(xiàn)海外資產(chǎn)買入日元，以備震災(zāi)賠付之需。

但這一輪浪潮過后，地震對(duì)日本經(jīng)濟(jì)根基的損害終將體現(xiàn)在日元匯率上。隨著震后重建展開，某些大宗商品市場(chǎng)也有可能表現(xiàn)出同樣的“先抑后揚(yáng)”行情。特別是油價(jià)，假如核電站事故引發(fā)的全球反核浪潮足夠強(qiáng)大，以至于各國(guó)核電發(fā)展計(jì)劃普遍停頓，那么這將對(duì)油價(jià)產(chǎn)生強(qiáng)有力的推動(dòng)。

更值得新興市場(chǎng)關(guān)注的，是日本央行大規(guī)模救市注資行動(dòng)所帶來的潛在通脹壓力。在全球金融危機(jī)高峰期，各國(guó)高強(qiáng)度的反危機(jī)措施埋下了2010年以來全球通脹和新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫的禍根；那么，日本銀行的救急之舉，又會(huì)對(duì)通脹壓力帶來什么后果呢？別忘了，日本多年來一直是全世界金融市場(chǎng)的主要資本輸出國(guó)，日本大規(guī)模注資必然溢出到其他國(guó)家，只不過是遲早和程度問題而已。

當(dāng)然，對(duì)苦于鐵礦石巨頭壟斷暴利的中國(guó)而言，盡管地震對(duì)許多大宗商品行情會(huì)產(chǎn)生“先抑后揚(yáng)”作用，但地震仍有可能提供削弱鐵礦石巨頭壟斷地位的契機(jī)。畢竟三大鐵礦石巨頭的生意早已純屬暴利，力拓和必和必拓兩家公司鐵礦石生產(chǎn)成本每噸不足40美元，而他們向中國(guó)廠商索取的價(jià)格卻高達(dá)145~180美元/噸。在多年持續(xù)漲價(jià)背景下，從三大鐵礦石巨頭到其他投資者紛紛加大投資增產(chǎn)，全球鐵礦石產(chǎn)能激增，價(jià)格調(diào)整不可避免。那么大地震是否會(huì)成為鐵礦石價(jià)格崩盤的轉(zhuǎn)折點(diǎn)呢？

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