央行百日三動存準率堅定回收流動性

2011年03月19日 04:15
來源：證券日報

0人參與0條評論

2011年3月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點

-本報北京訊記者閆立良報道

央行昨日宣布，從2011年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是今年第三次上調存款準備金率，也是去年以來的第九次上調。在本次調整之后，大型金融機構的存款準備金率再創新高達到20%，中小金融機構為16.5%。眾多業界專家認為，回收流動性以消除物價上漲的貨幣基礎是本次準備金率上調的原因。

繼上周3個月期央票收益率漲升之后，本周二1年期央票收益率也上漲逾20個基點。業界專家對此的判斷可以分為兩類，一類是加息或者存款準備金率再次上調的信號。出于全面考慮，加息會延后進行；另一類判斷則是，出于恢復公開市場調節流動性的考慮而做出的調整。從周四3個月期央票的發行結果看，這兩個判斷都有一定道理。

2月CPI與1月持平達4.9%，超出市場各方會微幅下降的預期，而高達7.2%的PPI則創下29個月的新高，其最終必然向消費終端傳導從而進一步增強通脹壓力。

正如專家所預料的那樣，央行在仔細權衡后沒有選擇加息這樣的價格型工具，而是選擇了存款準備金率這樣對各方面影響都比較小的數量型工具。這至少說明，央行當前還是側重于“從根本上消除物價上漲的貨幣基礎”，于是選擇了調高存款準備金率。這也驗證了央行行長周小川存款準備金率“肯定還是需要用的”表態非虛。

在2月24日央行年內第二次上調存款準備金率0.5個百分點后，貨幣市場利率和債券市場利率依然在下行通道，這意味著資金流動性依然相對充裕，因此，3月份央行不得不想辦法繼續回收流動性，以平衡或調節貨幣投放。

一家國有商業銀行的交易員稱，盡管目前公開市場回籠功能正在逐步恢復，這種恢復是得益于央票一二級市場利率倒掛現象的消退，但仍無法滿足回收3、4月份近萬億的資金。而且本周3月期央票發行利率的持穩顯示了央行此前連續提高央票發行收益率的重點在于回收流動性。因此，央行選擇提高存款準備金率也在情理之中。

近日，摩根士丹利發布報告預期3月份CPI將同比上漲5.1%，并維持上半年中國加息兩次的預期不變，但考慮到CPI或在年中才能達到最高，將加息的時間預期調整為5～6月。

此外，多位業界專家也再次重申，在此次央行上調存款準備金率后，加息的陰影并不能完全消除。在國際國內經濟形勢日趨復雜的形勢下，央行在選擇使用價格型工具進行金融宏觀調控時會更加謹慎。

但中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求不這么認為。他分析，本次上調的主要原因依然是CPI過高，并且認為本次之后央行不會再上調存款準備金率。吳曉求給出的理由是，目前資金已經很緊張，后續政策最好不要再動，再動會出問題，引起經濟波動。

至于本次上調存款準備金率對股市會造成什么影響，業界分析人士認為影響不大，不會改變市場既有的節奏。

“這兩天A股相對較弱的走勢實際上已反應了市場對于加息或者是上調存款準金率的預期，存款準備金率的上調其實還是表明了決策層控制流動性、控制流動性通脹的決心。”信達證券研發中心副總經理劉景德認為，既然預期已提前反應，因此股市也不會受到太大影響，可能會稍微下探，基本還會維持震蕩盤整的格局。

繼續調控流動性是大方向

本次提高準備金率主要目的是為了控制銀行間市場流動性，從而控制貨幣，信貸的增長率，從源頭上控制通脹預期和壓力。二月份CPI通脹率和1月份持平，雖然非食品價格環比增長放緩，但食品價格上漲超過預期，導致總體CPI環比增長1.2%。

總體而言，繼續調控流動性是大方向，但時間點可能受一些外部因素影響。日本地震對全球經濟的潛在沖擊是一個需要觀察的因素，在開始的一兩天，可能對政策層面的考慮有一定影響。但國際金融市場近兩天的走勢趨穩，顯示地震造成的全球經濟不確定性可能在減少。

過去幾個星期，由于流動性增加，貨幣市場利率有明顯下降。放映本次準備金率提高的影響，預計貨幣市場利率會有所反彈，但回到前期高位的可能性小。本次提高準備金率的主要效果是沖銷到期央票，對利率趨勢的影響應該不大。

預計3月CPI通脹率有可能上升至5%以上，2季度下降幅度也不會很大。近期內控制流動性，防止貨幣信貸增長反彈，鞏固過去幾個月的調控成果仍將貨幣政策的主要取向。維持2季度再加息一次的判斷。同時，準備金率依然有提高空間。4月有約近6000億央票到期，管理流動性壓力尚存。央票發行成本較高，對于央行來說提高準備金率仍將是流動性管理的一個重要工具。

(中金公司首席經濟學家彭文生)