再調準備金率為震后A股提供企穩契機

2011年03月19日 04:25
來源：證券日報

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分析人士指出，隨著日本地震突發因素的逐步消化，投資者關注的焦點將重新回到國內的通脹形勢和貨幣政策上來。央行再度上調準備金率使得新增信貸相對有限，存量流動性的結構也可能隨之發生變化，持續高壓政策下囤積在房地產市場的資金可能會尋找新的方向，而股市可能是最受益的一個洼地。

-本報記者張曉峰

3月11日，日本發生9.0級大地震，日本經濟遭受重創，全球金融市場動蕩——全球股市大跌、大宗商品價格回落、避險情緒引發日元大漲。再加上福島核電站放射物的泄漏事件，不僅給日本經濟造成了史無前例的沖擊，也給正在面臨通脹風險的全球經濟蒙上了陰影。

備受關注的是，在日本強震使我國短期通脹形勢更復雜的背景下，央行昨晚突然公布，從2011年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。市場分析人士指出，目前，作為近期影響全球股市“震中”的日本股市下跌幅度明顯收斂，突發因素逐步消化，加上再調準備金的政策明朗，反而為A股企穩提供了契機。

日本地震影響逐漸消化

貨幣政策重回視野

最近，日本大地震讓市場的目光暫時淡出了歐美經濟狀況和新興市場的通脹壓力，但隨著時間的推移，A股將逐漸消化日本地震影響，市場的焦點仍將重新回到國內外的通脹形勢和貨幣政策上來。

17日，印度儲備銀行宣布，為控制通脹壓力，將回購和反向回購利率分別提高25個基點，回購利率調高至6.75%，反向回購利率提升至5.75%，盡管此次一度央行加息符合此前市場預期，但這意味著新興市場的通脹壓力仍未減輕，必須進一步收緊貨幣，以抑制通脹。也因此，市場又有傳聞稱央行近期仍有收緊貨幣政策的可能。

首先，日本強震使我國短期通脹形勢更復雜。受地震的影響，日本五大鋼場停產，汽車企業也瀕臨停產，對石油等大宗商品的需求也大幅下降。受此影響，國際鐵礦石價格，以及原油、黃金等大宗商品價格大幅跳水。加上日本是世界上電子強國，電子企業停產，可能令我國國內過去價格長期下跌的交通和電子產品，價格出現止跌反彈。由此，日本此次強震，使中國短期通脹形勢更復雜。

其次，未來仍有流動性對沖需求。數據顯示，從周五起至4月底，公開市場有7390億元央票和2280億元正回購到期；與此同時，外匯占款的對沖需求仍然存在。因此，未來流動性對沖的任務仍難言輕松。

有分析人士指出，日本強震導致國內通脹風險增加以及熱錢流入增加，以及未來流動性對沖的任務仍難言輕松，因此，無論是上調存款準備金率抑或是加息，短期內其迫切性均有所降低，但不排除本周五央行會“出其不意”

果然，央行昨晚突然公布，從2011年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。分析人士指出，這次上調存款準備金應該說利率市場已經有所預料，本周一年期央票發行利率上行20個基點，說明央行回籠貨幣的壓力在不斷加大，也間接說明目前市場流動性相對充裕。

核輻射和巨額注資

成為影響市場兩大關鍵

9.0級地震、海嘯肆虐、核電站爆炸，3月11日以來，日本所發生的千年一遇大災難牽動了全世界的神經。其中，福島核電站的核污染能否控制住，成為外界最為關注的焦點之一。

有研究人士認為，如果核污染沒有進一步惡化，日本產業的復蘇和企業生產能力的恢復不會花費太長的時間。盡管這次大地震給日本造成的人員傷亡和經濟損失是巨大的，但是，它對日本制造業、出口產業和企業競爭力的沖擊，并不一定會超過1995年神戶大地震所帶來的巨大負面影響。因為支撐今天日本制造業及其出口競爭力的區域主要集中在三個地方：京濱區域、阪神區域和九州區域。而目前重災區——東北區域的經濟表現則要排在日本國內中下游的位置。1995年阪神重災區生產能力的復蘇只用了半年，經濟的全面復蘇只用了兩年，遠遠好于市場當時悲觀的預期。更何況經過了16年的變化，日本企業的國際化程度已大大提高，分散日本經濟風險能力已大大增強。

與此同時，為緩解震災造成的金融市場資金不足，日本中央銀行短短4天宣布向金融系統注資，總規模已達51.8萬億日元。目前日本政府債務占GDP的比重高達200%，而美國國債占其GDP比重最高時也不超過100%，日本政府震后開動印鈔機是否會造成流動性過剩，成為全球關注的另一個焦點。

受日本地震及核電事故沖擊，全球主要股市大跌、黃金市場不升反跌、美元指數痛失80點關口。與之相反，日元匯率卻表現得格外堅挺，日元兌美元創16年新高。截至紐約外匯市場周三收盤，美元兌日元收于80.13日元，跌幅是0.79%。美元兌日元早些時候曾跌至79.73日元，是日元兌美元自由兌換以來的最低水平。之前的價格紀錄是在1995年時創下的1美元兌換79.75日元。

為了應對日元大幅升值，日本方面不得不在周五與美聯儲(FED)、英國央行(BOE)、加拿大央行(BOC)和歐洲央行(ECB)達成共識，同意對外匯市場實施聯合干預。

分析人士指出，近0利率使日元長期作為國際市場的套息貨幣，當投資者看好某個市場，往往借日元去市場投資獲利；當市場大跌時，投資者紛紛拋售資產換回日元避險，日元因需求增加而走強。另外，對沖基金等機構借“重建資金回流”題材進行的炒作，也進一步加速了日元升值步伐。

需要注意的是，根據以往經驗教訓，一旦這么大規模的套利交易在短時期內迅速平倉，可能給全球金融市場帶來劇烈震蕩。類似情形前幾年屢有發生，這一次也不例外。在形勢進一步明朗之前，投資人仍需對這方面的潛在沖擊保持警惕。

談“核”色變

市場反應有過度之嫌

3月11日，日本發生特大地震，令全球金融市場隨之劇烈震蕩。地震發生當天，日經指數下跌1.72%，亞太股市全線重挫，A股市場也感受到了強烈的“震感”，當日尾盤大幅“跳水”。周一隨著地震影響逐漸明朗，除日本之外的亞太區主要股指跌幅收窄；然而，地震余波剛剛舒緩，亞太市場周二便再次受到核危機的沖擊，滬深兩市大幅下跌，上證綜指跌破2900點關口，地震所引發的不確定性成為投資者最為擔憂的事情。

如果說，日本地震消息傳出，投資者避險是本能反應，這是導致全球主要股市下跌的原因。那么，盡管核泄漏的陰影依然彌漫日本，而在千里之外的A股市場，卻謠言盛行，談“核泄色變，甚至傳到A股市場個股炒作。

17日，受謠言的蠱惑影響，部分市民擔心日本核泄漏對本市造成影響，盲目搶購、囤積井礦鹽等物品。更讓人不解的是，有關謠言傳到A股市場，并引發了非理性的個股炒作。當天，食品板塊漲幅領先，云南鹽化開盤即現漲停，此后未曾打開。追隨云南鹽化，眾多“柴米油鹽”概念股雞犬升天。涪陵榨菜盤中一度迫近漲停，恒順醋業繼上一天上漲后，再漲3.32%，而連續炒作的鋼鐵板塊卻遭遇明顯的拋壓。由此，目前市場的恐慌情緒依然存在，在這種不理性的思維之下，市場的反應過度，可見一斑。

同時，在投機資金的推波助瀾下，紐約、倫敦兩地油價日前雙雙站上100美元。盡管日本大地震令國際油價短暫下跌，但國內成品油市場的調價壓力卻絲毫未減。統計顯示，國內油價參考的三地原油移動變化率已于月初再破4% “紅線”，到3月15日更逼近10%，預計當3月22日時間條件滿足后，調價壓窗口”將再度打開。

分析人士指出，大宗商品雖然短線下跌，但預計下跌空間有限，原油很快會受到支撐，金屬類大宗商品價格也會在不久的將來受到支撐?？傮w上，大宗商品價格高位徘徊的局面不會改變。

但也有觀點認為，日本地震短期內導致對原油的需求減少，原油在內的大宗商品價格下跌，短期內有助于緩解中國輸入型通脹的壓力。進出口方面，中國和澳大利亞是日本的主要貿易伙伴國，短期看兩國相對日本的貿易順差會急劇下降，但中期將受益于日本的災后重建。因此，日本地震對于國內資本市場的長期影響不大，只要因地震引發的核泄漏情況不進一步惡化，日本以及國際金融市場所受到的沖擊可能只是暫時性的，市場和經濟會很快恢復。

總之，目前，核輻射和巨額注資成為日本地震影響全球市場的兩大關鍵因素，但突發因素的短期沖擊不會改變市場本身的趨勢。在新增信貸相對有限的情況下，存量流動性的結構也可能隨之發生變化，持續高壓政策下囤積在房地產市場的資金可能會尋找新的方向，而股市可能是最受益的一個洼地。因此這次上調準備金未必會造成股市流動性的緊張，觀察房市資金的微觀變化對未來更加重要。