日本沖擊波無礙全球復蘇

2011年03月20日 22:08
來源：投資者報作者：譚志娟

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最近一周，作為全球第三大經濟體——日本的地震所帶來的沖擊波席卷全球，全球資本市場陰云籠罩，以大宗商品為首，全球股市、期市都遭牽連。

2011年3月11日13時46分，日本本州島仙臺港以東130公里處發(fā)生9級地震，并引發(fā)海嘯，日本福島、宮城、巖手三縣受損嚴重。損害不單單來自地震，還來自包括海嘯、火災及接連幾座核電站爆炸。據(jù)日本3月14日零點統(tǒng)計，此次地震和海嘯造成的死亡人數(shù)已達1597人，失蹤1481 人，還有數(shù)萬人至今生死不明。

日本，作為全球工業(yè)大國和出口大國，這場地震必然對世界經濟和產業(yè)產生明顯沖擊。在全球經濟復蘇的進程中，日本地震對全球經濟有多大影響？是否會拖累全球經濟復蘇步伐？另外，作為日本近鄰，大地震對中國經濟和資本市場又有何影響？

3月15日《投資者報》記者專門采訪了法興銀行日本首席經濟學家大久保卓治、摩根大通首席外匯策略師佐佐木融(Tohru Sasaki)、工銀瑞信基金管理有限公司首席經濟學家陳超、國泰君安宏觀分析師王虎以及招商證券研發(fā)中心分析師洪俊驊。

在上述受訪專家看來，大地震對日本和全球經濟增長的影響將是有限的。因為大規(guī)模重建工作往往會抵消自然災害造成的負面影響，1995年阪神地震發(fā)生后日本就經歷了這一過程。因為雖然日本作為世界第三大經濟體，日本經濟短暫的下滑會通過貿易途徑給全球經濟帶來一定負面影響：包括在價格方面，會影響到原油、鐵礦石與煤炭等國際大宗商品價格等原材料的需求，此類價格短期受負面影響。不過，短期內大宗商品價格下跌也有助于緩解歐美、中國的輸入性通脹壓力。

另外，從中長期來看，日本災后重建會加大對原油、鐵礦石與煤炭等國際大宗商品和重建相關產品的需求，因此對包括中國在內的一些國家出口形成利好。

此外，對中國資本市場而言，雖然日本地震對中國經濟影響較小，但地震會對股市帶來短期波動。

不改全球經濟復蘇大趨勢

“地震對全球經濟的負面影響有限，不會改變全球經濟復蘇大趨勢。”工銀瑞信基金管理有限公司首席經濟學家陳超3月15日在接受《投資者報》記者采訪時表示。從短期來看，災情對國際能源市場與基礎金屬市場造成一定影響；但從中長期來看，日本災后重建時，會加大對大宗商品和水泥、能源等重建相關產品的需求，因此對中國等國家的出口是利好。

事實上，短期來看，由于日本的需求下降已經拖累鐵礦石、石油、煤炭等大宗商品價格下跌。由于日本是較大的能源需求國，在地震后很多工廠被迫停產，包括煉油廠和汽車公司，對大宗商品的需求將會下降，并由此導致大宗商品價格將會呈下行趨勢。

其次，在基礎金屬市場方面，由于地震導致很多鋼鐵工廠被迫停產，有可能導致短期內全球鋼鐵供應下降，價格攀升。與此同時，短期內的停產則將會降低鋼鐵主要要素鐵礦石的需求。

第三，由于目前日本多個核電站已經關閉，而日本很多火電站又地處受地震影響最嚴重的仙臺地區(qū)，所以國際煤炭需求短期內也將會下降。

國泰君安宏觀分析師王虎在接受《投資者報》記者采訪時也表示，日本不僅是能源需求國，還是半導體等電子產品、汽車及零部件供應國，地震會打破短期國際電子市場和汽車市場的供需平衡問題。不過，從目前來看，地震對全球經濟影響有限。

對此，國泰君安首席經濟學家李迅雷也肯定地指出，日本大地震不會改變全球經濟緩慢復蘇趨勢。地震危害雖然大，但震區(qū)經濟總量較小，且災后重建又有提振經濟作用；同時日元升值和物資需求，會對全球外貿有一定拉升作用，中國應得益。但日本經濟刺激政策空間非常有限，一是利率沒有下調空間，二是政府負債率200%，遠超歐洲。按李迅雷的說法就是，“全球經濟該怎樣還怎樣。”

不過，值得一提的是，日本地震對全球股市、匯市等金融市場造成的沖擊較大。日本強震發(fā)生時正值亞洲股市交易接近尾聲，隨著災情傳來日經指數(shù)一路暴跌，而后又波及全球股市。

在外匯市場上，日本貨幣政策再趨寬松。為了維持金融市場的穩(wěn)定，日本央行14日宣布，將向金融市場注入18萬億日元(1美元約合81.9日元)資金，創(chuàng)歷史最高紀錄，這是自去年5月歐元區(qū)主權債務危機造成金融市場動蕩以來日本央行首次向短期金融市場提供緊急融資。

而日本央行大幅注資的消息宣布后，外匯市場日元匯率有所回落。不過，摩根大通首席外匯策略師佐佐木融表示，“雖然日前日元可能遭受貶值，但我們相信，日元未來數(shù)月升值的風險已然增加。

佐佐木融說，因為在市場充斥多余流動性的背景下，全球經濟復蘇為風險資產提供了支撐，從而拖低日元及美元匯率。美元料將比日元更為疲軟，因此盡管美元/日元可能走低，但日元料將疲軟，因日元交叉匯率走高。因此盡日元將成為相對較強的貨幣，“因為未來數(shù)月料將出現(xiàn)針對外國資產的外匯對沖及為彌補地震損失而進行的外國資產出售。未來數(shù)月日元可能將面臨上行壓力。

未必阻礙日本經濟復蘇

雖然日本經濟正處于恢復過程，雖然此次地震造成了一定的損失，但遠沒有1995年1月日本阪神發(fā)生的地震那么嚴重。當年阪神大地震致使當年經濟景氣陷入停滯狀態(tài)。而此次地震發(fā)生在日本本島的東北沿海地區(qū)，這一地區(qū)并不如位于東京和大阪之間的太平洋工業(yè)區(qū)重要。

王虎告訴《投資者報》記者，此次日本大地震中，福島、宮城、巖手三縣受損嚴重。但福島、宮城、巖手三縣經濟總量僅占日本全國經濟總量的4.03%；區(qū)域內最大的產業(yè)為第一產業(yè)——農業(yè)，約占全國產值的8.2%，第二產業(yè)占比約為4.05%。考慮到三大地區(qū)在全國經濟比例有限，因此大地震對日本經濟影響有限。“地震造成的損失不大，最多使日本全國GDP 降低1%。”陳超也說。

但王虎同時指出，部分產業(yè)還是受到一定沖擊。一些汽車、電子等主要制造企業(yè)如豐田、日產、索尼等在這里設有大型工廠，地震會對這些行業(yè)的供應鏈造成不同程度的影響，日本汽車、電子產品的出口也可能受到影響。因此，日本短期經濟增長有可能放緩。

不過，考慮到重建等正面因素的影響，地震對整體經濟增長的影響還是有限。“我們對比了1995 年1 月17 日阪神大地震后日本經濟增長情況，從季度數(shù)據(jù)上看，地震并未阻礙日本的經濟增長。”王虎說。

值得一提的是，法興銀行日本首席經濟學家大久保卓治卻認為，日本經濟未來是V形經濟增長曲線。他指出，這次地震的損失很可能超過1995年阪神大地震。阪神地震估計損失10萬億日元，約為當時GDP的2%。鑒于地震的嚴重程度，日本3月份經濟產量將大幅下挫。

但他同時指出，日本經濟很可能在接下來的幾個月逐漸恢復，呈現(xiàn)出類似于1995年阪神大地震后的V形增長曲線。理由是“基礎設施災后重建和耐用消費品重購需求的積極影響將使GDP恢復增長”

對中國經濟影響有限

雖然日本跟中國是近鄰，但地震對中國經濟總體影響不大。局部影響主要是對產業(yè)和外貿造成一定的負面沖擊，主要表現(xiàn)在進口上。

目前，中國大量進口日本高技術產品、上游中間產品和設備。電子產品、汽車等一些產業(yè)產能利用率可能會因為日本上游中間產品供貨停頓而降低，一些新建和改造項目可能因為日本設備生產、交貨流程被打斷而不得不減速。

據(jù)了解，2010 年日本占中國進出口總額的10%，其中進口占12.67%，出口占7.68%，貿易順差占-30.44%，是中國主要貿易逆差國。

不過，在日本進出口結構中，以機電、音像設備及其零件、附件占比最大，出口中占比39.12%(2010 年)，進口中占比48%。因此，這次日本地震導致許多工廠停產，短期將會對中國進出口帶來一定影響。

“行業(yè)中機電類產品影響最大，預計短期中國進口和出口增速都將有所回落。”對此，國海證券宏觀分析師鄒璐說，但未來隨著災后重建及工廠的逐漸恢復，以及其他國家對日本的進口可能轉移到中國，因此，總體對中國經濟影響有限。

中金公司在最新發(fā)布的研究報告中也持相同觀點。報告指出，從需求方面看，中國對日本出口所受影響有限，因為地震重建需求對中國出口的正面影響和地震導致日本經濟受損需求下降的負面影響部分抵消；短期內負面影響可能大些，但隨著災后重建的推進，對需求的拉動作用會增大。

而從供給方面看，短期內東亞電子產品產業(yè)鏈的斷裂可能影響中國的加工貿易出口。中國所出口的加工貿易產品需要進口零部件，而這些部件里有大約20%來自日本。

洪俊驊則告訴《投資者報》記者，對于中國經濟而言，影響會更加委婉和復雜，從理論上說，當貿易伙伴國發(fā)生突發(fā)災害時，我國的進出口均會受到負面影響，該進口的無法進口、該出口的無法出口，所以貿易和經濟會因此而受到負面影響，主要體現(xiàn)在工業(yè)產出活動和物流運輸?shù)呢撁鏇_擊上。

此外，日本地震對中國股市影響幾何？大多受訪專家認為，雖然日本地震對中國經濟影響較小，但地震會對股市帶來短期波動。

事實上，歷次災難事件多次證明，自然災害多對市場只有短期沖擊，基本上不改變股市本身運行軌跡。“由于日本地震對中國經濟影響較小，我們認為這次也只會對股市帶來短期波動。”鄒璐說。

鄒璐同時指出，在行業(yè)方面，由于地震帶來日本核電泄漏，將加大國際對于核能的安全考慮，有利于太陽能、風能等其他新能源的發(fā)展，預計相關行業(yè)受益；其次，日本災后重建，有利于太陽能、中國醫(yī)藥、建筑等行業(yè)；此外，由于日本許多企業(yè)停產，與日本有競爭性關系的中國企業(yè)將在一定程度上受益。