日元“海嘯”可能刺激美元更加寬松

2011年03月20日 22:11
來源：投資者報 作者：華強

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18萬億日元—26萬億日元—31萬億日元—36萬億日元。自3月11日，日本爆發里氏9級大地震，日本央行連續不斷向金融市場緊急注資，短短4日內，已累計注入36萬億日元資金。

在應對此前的全球金融危機中，日美歐等發達經濟體實際上已形成“以鄰為壑”的貨幣寬松角力態勢，現在一場突如其來的大地震，日本注入流動性雖屬無奈之舉，卻也是在全球流動性泛濫的溫床上再添一把火。

考慮到匯率升值的壓力，中國央行加息的步驟可能會因日本大地震有所改變，但收緊貨幣的趨勢難以發生根本性變化。“日元狂發帶動全球流動性泛濫，不排除中國會收緊貨幣，以應對通脹。宏源證券高級分析師范為在接受《投資者報》記者采訪時表示。

3月14日，兩會之后，溫家寶總理在接受中外記者采訪時明確指出，控制貨幣的流動性，要消除房價物價上漲的貨幣基礎。可見，決策層緊貨幣抑通脹的決心沒有因為國際局勢的變化而有絲毫改變。

日本發貨幣療“震傷”

面對災后重建所需資金，日本政府根本拿不出來。

在過去20多年里，日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長。財政支出進一步擴大，但稅收缺口卻越來越大。日本財政赤字目前約占國內生產總值(GDP)的10%左右，其債務負擔則高達200%，居發達國家首位。截至2010年年底，日本國債余額已達到753.8萬億日元。

所以，現在也只能由央行來勇挑重擔。由于基準隔夜利率幾乎為零，日本央行無法像2月新西蘭基督城地震發生后所做的那樣降息。日本央行目前只能通過提供充足流動性、維持零利率的方法來為災后經濟提供資金。

日本央行行長白川方明表示：“無論操作的結果如何，該行都將在必要時提供資金，以確保市場穩定。

因其利率極低，日元一直以來就是套利貨幣。現在大把的日元流到市場，會否嚴重沖擊到國際貨幣市場呢？在中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬看來，這次與以往不同，主要是本國重建，在自己的實體經濟體系內循環，“不會有實質性沖擊”

“發這么多基礎貨幣出來，由于日元貨幣乘數會急劇下降，倒不擔心日本國內會產生流動性泡沫進而流動到其它國家。但因為重建需要，日本很有可能拋售美債，這就不排除美國還會進一步加大寬松。”范為對記者表示。

截至去年底，日本持有的美國公債高達8820億美元，僅低于中國1.2萬億美元的持有量。如果日本真要拋售美國公債為災后重建籌集資金，美國借債的成本可就要推高了。

美歐將寬松進行到底

美國似乎也不愿吃這個“虧”，早早就已想好對策。外電報道稱，美國財政部長蓋特納15日對參議院銀行委員會表示，日本現在手上有足夠的現金負擔災后重建的成本，不見得非要拋售美國國債。

這是否是美國的一廂情愿，現在還不好說。至少，美聯儲還準備了一手，那就是，“你印日元，我發美鈔”

3月15日是美聯儲的例行議息日，美聯儲在貨幣政策會議之后宣布，繼續維持0～0.25%的聯邦基金利率于歷史低點不變，并繼續執行6000億美元國債購買計劃。這一切表明美聯儲誓將第二輪量化寬松(QE2)政策執行到底的決心。與此同時，QE3也在不知不覺中推行了。

美國國會拒絕上調美國發債上限之際，其實已經在第三輪量化寬松(QE3)。數據顯示，1個月以前財政部還擁有3000億美元的現金儲備額，但是這一數據在目前已經降至1000億美元。減少的2000億美元已經導致銀行儲備余額規模相應增加，而這即相當于一次有效的量化寬松。

打算盤的不止美聯儲，歐洲央行同樣有著小九九。本來，歐洲央行行長特里謝3月初曾經暗示，將最早在4月通過加息抑制尚處在萌芽狀態的通貨膨脹。但日本地震爆發以后，歐洲央行官員不斷放風說，在考慮加息之前，將會權衡日本核危機和地震海嘯帶來的沖擊。市場普遍預計，歐元4月加息的可能性大為降低。

日本突發事件，引發全球貨幣寬松再成潮流。

中國緊貨幣 流動性將承壓

在全球流動性寬松面前，中國并未同流。3月17日，央行發行500億元3個月期央票，并進行了正回購。經過四個月的凈投放以后，連續兩周實現凈回籠。

如果說凈回籠是對春節期間貨幣投放的一種修復，那么最近兩期的央票利率連續上揚，則凸顯了貨幣當局管理流動性的風向：收緊。

央行3月15日發行的1年期央票，發行利率上行20.2個基點至3.1992%，超過了3%的1年期定存基準利率。這被市場普遍解讀為：馬上要加息了。自2007年以來，當1年期央票利率高于1年期存款利率時，央行都會加息。

在全球寬松的大背景下，不少境外投行并不認為中國會立馬加息。大和資本的研報認為，由于全球經濟存在的不確定性增加，特別是日本地震，中國可能取消潛在的加息措施。

不過，中國收緊貨幣的步伐是不容置疑的。最高層發話，要消除房價物價上漲的貨幣基礎；央行則不斷提高央票利率水平。央行數據顯示，2月份人民幣貸款增長5356億元，同比少增1929億元， M2增速15.7%，同比降低9.8個百分點。

日元、美元以及歐元，都在大力寬松，中國收緊會不會使得人民幣匯率承受升值壓力呢？業內專家認為，壓力有，但不大。“人民幣相對還比較封閉，匯率受國際主要貨幣泛濫的影響不是很大。流動性管理，主要還是視我們自己的經濟情況而定。”中國外匯投資研究院院長譚雅玲對記者表示。

而對投資者而言，A股市場將承受流動性收緊的壓力，這是必須看清的一點。

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