史蒂芬·羅奇：日本經濟的“災后余震”

2011年03月22日 01:27
來源：第一財經日報

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這次日本地震和海嘯所造成的破壞，無論對生命和財產而言，都是不可估量的。此時此刻，我們無法精確評估所造成的全部損失。

但是，我們還是可以開始評估這次災難對于亞洲其他國家及世界其他主要經濟體所造成的潛在影響。

從狹義的角度來看待這次災難，日本(對全球經濟)已經沒有那么大的影響力了。畢竟，日本的產值在過去20多年里異常緩慢的增長趨勢，使得日本對更廣泛的世界經濟的增量影響銳減。這場災難可能會對汽車和信息技術產品的供應鏈造成較大影響，比如閃存驅動器，但是，這種狀況只是暫時性的。

表面上來看，世界最大的兩個經濟體無需擔心。日本只占美國出口份額的5%，占中國出口份額的8%。假設最壞的結果發生，日本經濟完全崩潰，這對美國和中國所造成的直接影響也是微乎其微的

——對兩個國家年增長率的影響不會超過零點幾個百分點。

從狹義的角度來看，日本這次受災并不會帶來太大的全球性影響

——主要是因為，日本業已虛弱的后泡沫經濟在影響、塑造全球經濟活動中，已經不再發揮重要作用了。

在G10(十國集團)發達經濟體中，澳大利亞受日本的直接影響最大，因為它對日出口占其出口總量的19%。歐元區受到的影響則是最小的，因為該地區對日出口只占其總出口量的2%。

在新興市場國家中，菲律賓和印度尼西亞受到日本的影響最大，因為對日出口占兩國總出口量的16%。韓國，作為東亞第三大經濟體，則剛好相反，該國對日出口量只占其出口總量的6%。

但是，這種狹義的視角導致人們忽略了最關鍵的一點，那就是：日本這次受災并非發生在經濟全盛時期。一度蓬勃發展的日本，自從上世紀90年代初期，連續20年遭遇經濟增長低于1%的境況。而更廣泛的全球經濟也是如此，世界經濟也才剛剛從上世紀30年代以來最嚴重的經濟危機和衰退中逐漸恢復起來。

除此之外，日本受災并不是當下唯一影響經濟的負面因素。大幅走高的油價和持續的歐洲主權債務危機所帶來的影響，也同樣令人堪憂。即便這些因素各自的影響力并不足以成為俗話所說的“臨界點”(tipping point)；但至少在這樣的局勢下，這些因素綜合在一起也著實令人不安。

局勢狀況是極其重要的。盡管在過去的兩年里，全球股票市場的復蘇令人欣慰，但全球經濟仍然比較脆弱。市場似乎已經忘記，后泡沫時代和后金融危機時代的復蘇過程將是缺乏活力的。經濟以接近停頓的速度增長，缺少維持復蘇所必需的周期動力。所以，相比其他任何情況，后危機時代的經濟更容易受到沖擊，并且有可能再次爆發危機。

遺憾的是，另外還有一個情況使得全球受到的沖擊變得更加棘手，那就是：在數次經濟疲軟之后，各國政府和央行已經用盡了他們一直依賴的傳統調控工具——貨幣政策和財政政策這兩種當下主要的逆周期穩定工具。在主要的發達國家里，利率已降至接近零，超額的預算赤字已經變為常態。結果，諸如“量化寬松”等非傳統、未經檢驗的新政策，被各國央行廣泛采用。

一直以來，這種非常規的政策就被當作一個臨時的解決辦法。人們希望，政策環境可以很快回歸到危機前的正常狀態。但是，當沖擊接連發生，退出策略只能一再被推遲。

給后泡沫經濟體斷奶，停止注入流動資金和赤字開支，實在很難實現，正如不可能把危重病人從生命搶救設備上抬開一樣。在一個失業率高企的時代，政治壓力只會使問題變得更加復雜。

這就給人們帶來一個最棘手的問題：后危機時代的世界接二連三地受到沖擊，各國央行已沒有余地再降低利率。那么，我們就不難設想出一個無止境貨幣擴張的情景，而且這個情景會以悲劇告終。可怕的通脹結局突然變得非常有可能發生。

考慮到不斷大幅走高的油價、歐洲的主權債務危機和缺乏傳統政策彈藥，人們不能夠低估全球經濟增長再度出現滑坡的可能性。

不過上述這些沖擊都不會減損經濟反彈的能力。的確，日本會得到重建；而且，毫無疑問，重建將會使受災的經濟以某種方式得到恢復。類似的情況曾經在1995年的阪神大地震之后發生過，所以，這次也會一樣。

但是，如同阪神大地震后的重建對于終結第一個“日本失落的十年”毫無作用一樣，同樣狀況的發生也應該是在意料之中的。除卻能夠解決讓許多人恢復正常生活這一當務之急，重建的好處僅在于能對日本受損的經濟起到暫時的緩解作用。

不過這僅僅是這次日本留給世界其他國家的眾多教訓當中的一個。事實上，日本經濟近年來已經在應對困擾全球經濟的許多更嚴重問題上處在領先位置。從資產泡沫、金融系統失效，到抑制貨幣和貨幣政策失誤，在很多方面，日本都成為了未來的實驗田。

但令人遺憾的是，世界各國沒能從日本那里汲取經驗教訓。現在，世界很有可能會從中錯過一個重要線索。2011年日本地震和海嘯的意義，并不在于說明日本對更廣泛的全球經濟產生的影響相對較低，而在于傳達一個更意味深長的信息，那就是這些沖擊將會如何把我們困在一個更局促的角落。攝影記者/吳軍

(作者系耶魯大學教授，摩根士丹利亞洲非執行主席)