小金屬價格仍有較大上漲空間

2011年03月22日 03:30
來源：證券時報

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國信證券

基于下述分析，我們維持對中國優勢小金屬價格走勢的判斷：連續暴漲之后，以稀土、銻和鎢為代表的小金屬價格未來仍有較大的上漲空間。

1.黃金跟隨油價波動，上漲態勢依舊值得看好

上周金價跟隨油價波動明顯。3月15日布倫特原油受到中東局勢略有緩和(政府軍收復石油重鎮)以及日本核危機惡化的影響，出現了4.59%的大幅下滑。當日金價亦與其他金屬品種一起出現了大幅急挫，下跌幅度達到2.22%。而后隨著油價的走高，以及日本注資的進行出現了反彈。

我們從15日SPDR黃金ETF(Exchange Traded Fund交易所交易基金)持倉量可以明顯看到市場在當天對黃金的拋售情況。這表明市場對于黃金價格的走勢存在不小的分歧，在高風險下有部分投資者傾向于持有現金等其他投資品。但是，我們對于黃金的走勢并不悲觀。原因是通脹壓力引發的保值需求(日本注資達到美國第二次量化寬松規模，但所引發的通脹情況尚需觀察)以及中東北非等地戰亂帶來的避險需求，還有歐債危機等都支撐金價的走高。特別是從歷史來看，美國低利率政策是支撐金價的關鍵因素之一。而近期美國通脹保值證券(Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)收益率出現明顯的下滑態勢。基于對美國將維持低利率的一個判斷，我們看好黃金的中短期上漲態勢。

2.稀土和銻價繼續保持大幅上漲態勢

上周稀土和銻延續強勢上漲走勢，鎢價則表現平穩。其中，氧化鐠釹價格環比漲幅為2%左右，每噸價格已近45萬元/噸，再次創出歷史新高。特別是，北方輕稀土中鑭和鈰含量占比達到80%以上，因此，氧化鑭和氧化鈰出現大幅上漲將使得輕稀土企業利潤受到更為明顯的影響。而其他小金屬如鋯英砂、金屬鍺等都錄得不錯的漲幅。

后市影響金屬走勢的主要有三大因素，分別是1、中國因素；2、歐元區因素，主要是歐債危機擔憂上升卻也依舊面臨不減的通脹壓力；3、美國經濟與美元指數，主要是美元是否具備再次大幅下跌的可能性。

而在以上三因素之外，還需考慮日本核危機與中東北非戰局的因素，這在近期依舊是影響金屬市場的關鍵因素。

流動性是有色行業獲得趨勢性投資機會(超額收益)的關鍵變量，而中國流動性收緊預期的減弱(加息中后期)使得我們對有色金屬股價的表現較前期相對樂觀一些。但我們更關注的是否有“超預期”的存在。從目前來看，我們需要關注的便是美國經濟以及日本災后重建的情況。

我們認為，日本注資所引發的流動性充裕進而推動金屬價格上漲尚不能判斷。若上述情況成立，金屬價格推升或使得通脹壓力再次加大，這又會導致中國加息周期延長。同時令人遺憾的是，有色金屬這次并未出現像美國第二次量化寬松之前的大幅調整，這也就意味著市場若出現反彈，其空間也將受到限制。同時令中國不斷高企的庫存壓力也成為市場表現的負面因素。因而，有色行業呈現的依舊將是結構性的投資機會。具體投資品種方面，我們繼續看好中國的小金屬行業，并維持包鋼稀土和辰州礦業“推薦”的投資級別。同時令我們提示關注日本地震對鋁電解電容器產業鏈可能產生的深刻影響。我們認為，對于鋁電解電容器產業鏈來說，短期利空難掩中長期利好，維持對東陽光鋁和新疆眾和的“推薦”評級。另外，我們看好博威合金未來的穩健成長性，較好的業績支撐公司估值修復行情的延續，維持公司“推薦”評級。