長榮股份：背景不干凈前景不放心三大疑點成定時炸彈(2)

2011年03月23日 14:40
來源：證券市場紅周刊作者：舟舟

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對于這種操作模式，筆者的一位從事資本操作的朋友說，“非奸即盜”。筆者也傾向于這種判斷。盡管招股說明書中一再聲稱，長榮股份與原股東無任何關系，但筆者還是寧可信其有，不可信其無。

諸多的定時炸彈

更為關鍵的是這家公司的前景，正如這家公司自己聲稱的，這家公司經營商面臨著諸多風險。在筆者眼中，有倆大風險是無法規避的。

首先是，與原有股東的關系。上文提到的股權是一方面，但更主要的是這家公司的諸多專利所有者都是原股東臺灣人劉天生。招股書中顯示，在公司取得的28項的專利中，有10項專利的發明人為劉天生(包括唯一一項發明專利)、此外還有一項委托其發明。公司擁有的近四成發明專利均來自劉天生。

而在劉天生作為發明人的專利中，有3項為整機專利，其余8項均為公司產品各部套的專利，主要作用于公司生產的設備以提高精度和速度。上述3項整機專利在報告期內形成的收入分別為333.33萬元、1603.42萬元、2978.26萬元和2466.95萬元，占當期營業收入的比例分別為1.76%、7861%、11.53%和15.47%。

此外，公司擁有的兩件軟件著作權也是委托臺灣有恒極其關聯公司鴻發國際代為開發，且目前公司以每臺2.2萬美元向其購置模燙機使用的工業控制電腦。長榮股份也在招股書上指出，若鴻發國際因自身原因不能繼續為公司提供服務，公司將面臨變更軟件開發商而可能帶來的技術外泄風險。

而存貨問題也是長榮股份必須要面對的。從2008年開始，長榮股份的存貨周轉率開始明顯下降，對此，長榮股份的解釋如下：

公司 2008 年度存貨周轉率較2007年度降幅較大，主要是由于受金融危機的影響，部分客戶未按時提貨，導致期末在產品及庫存商品增加、交貨期延長。 20

公司 2009 年度存貨周轉率較2008年度下降，主要原因在于：①隨著公司業務規模的增長，考慮產品價格以及采購周期等因素，安全庫存量隨之增加。特別是公司 2009年 8-12月接到訂單較多，其間簽署訂單額占全年訂單總額的 49.53%，且較上年同期增加 39.46%，訂單涉及部分產品須于 2010 年度交付客戶，為此公司根據銷售訂單情況加大了采購，原材料較上年末增加1,580.69 萬元；②由于公司產能接近飽和，導致單位產品的平均生產周期加長。

從中不難發現，宏觀經濟對于該公司的影響。而在今年，宏觀經濟存在著諸多不確定因素：通脹問題，自然災害問題，歐洲的債務危機，中東緊張的政治局面……

總之，長榮股份的前景并不樂觀。

基于上述分析，筆者認為，還是規避這只股票為好。