疑似QE3 巨額資金借日本地震“出沒”匯市

2011年03月25日 22:14
來源：經濟觀察報

0人參與0條評論

本報記者歐陽曉紅北京報道

51.8萬億日元相當于6423億美元，日本央行在地震后的幾天時間“名正言順”地實施了“QE3”，但注入大量“血液”后的日本股市似乎沒有根本性轉機。

3月23日，日經225指數收盤下跌1.7%報9449.47點。24日，美元對日元仍在81.00區間企穩盤整；而80被視為歐洲央行(ECB)再度干預日元升值的關口，這或許昭示日元再度走強的態勢。

有學者認為，巨額資金沒有真正作用于日本資本市場，而是“出沒”于匯市，可能間或推高了日元匯率。

廣東社會科學院 “境外熱錢研究”課題組組長黎友煥表示，日本地震的第三天，即監控到部分熱錢流出；且不少資金流入匯市，或推高了日元匯率，“屆時，如果日本政府不回收流動性，使之再度泛濫的話，套利資金勢必會大量涌入中國。

“市場反應過度了，”不過，麥肯錫全球研究院總監RichardDobbs表示，“日本注資對投資面的影響其實微不足道。”而一位決策層接近人士也認為，市場可能夸大了日元的表現與影響力，但目前確實也面臨著跨境資金流動性風險。

疑似QE3

國際金融市場上似乎有兩種力量在較量。一股是日本央行維穩注資，以及歐洲央行注資干預匯市以防日元升值；一股是趨利或救災重建資金推升日元匯率。

而詭譎的日元可能并不會遵循官方意愿。香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元說，日元與港幣情況類似，政府投入的現金沒有進入實體，而被本地的大財團或主力機構囤積起來。“資金剛打進‘大動脈’，血液就被抽走。

另外，在盧麒元看來，此次日元升值很反常，不同于神戶大地震，其時正是美國經濟繁榮，無需借助日本“過橋”；而這次地震的國際金融環境完全不同。

“歷史不會簡單重復。”盧麒元說。他認為，天災發生后日元強勢景象，與其經濟狀況、實際價值不吻合，4月份也許會出現特殊情形。原本預計年底美國加息，可能現在會提前，美國QE、QE2的難度不是債發不出來，而是要將現金釋放出去，輸出通脹。

據業界不完全統計，日本地震造成的損失約2300億美元，重建費用至少1000億美元以上，全部完成重建需5000億美元，相當于中國的4萬億。據盧麒元估算，日本重建的相關配套動作將從下個月開始。但日本政府的負債結構不允許其再發債；因此，4月日本或將開始拋售美國國債，甚至包括未到期的美國國債，而這正好可以解決美聯儲難題。

事實上，有學者認為，拋美國國債惟一接盤者的是美聯儲——收回美國國債，釋放現金正合美聯儲的心意。恰在此時，日本開始全球采購建筑材料、勞務輸入等，等于大量釋放流動性。

而日本事件也給投資者留出時間。“現在機構投資都在拋美國國債，下個月的‘拋售’將更為壯觀。”盧麒元預測，上述操作一旦開始，恐怕就會形成對中國的QE3，“蹊蹺的是，俄羅斯前段時間剛好出完了貨(美國國債)，把握了拋售脈絡。

“不要忘記，QE不是美國人發明的，而是日本”，中國人民大學國際貨幣研究所理事和副所長、國際貨幣金融機構官方論壇(OMFIF)顧問委員會成員向松祚說。

向松祚認為，日本地震之所以會讓日元大幅度上升，主要有兩個醞釀因素：日本人上世紀90年代就開始搞量化寬松貨幣零利率。而在外匯市場，其零利率策略意味著很多人去買然后拋空；現在大地震之后的重建讓外匯市場認為日元匯率會上升，于是交易者把澳元、歐元拋掉持有日元，這是上升的主要原因。

中信銀行副行長曹彤認為，美國需要什么，日元可能就會向相應方向演進，這取決于美國的態度。

但就此RichardDobbs有著不同的解讀，“市場反應的確過度了，可能對投資量僅產生1%的影響。”從全球范圍來看，日本注資的量并非很多，盡管絕對量較大，但如果權衡亞洲在未來所需要的投資量，二者相比，注資量并不大。

一位央行接近人士也表示，市場反應過激，對整體金融市場的實質影響可能有限，但需極其關注跨境資金變化。

對策

不過，接下來的問題是，如果上述不利情況發生，中國該如何應對？

實際上，有學者預計，在日本重建過程中，中國或將充當重要角色。這看起來是好事，但兩頭不討好——中國的巨額外匯儲備快速增加，卻不可能跟隨日本拋售美國國債。如此一來，中國兩面“受敵”，一方面資產可能折損太大，一方面又被迫吸納更多的現金。

“現在還看不到應對思路。”盧麒元說。

不言而喻，中國決策層亦極為關注此現象。而監測異常跨境資金的流動一向是國家外匯管理局的重頭戲，其前不久就表示2011年將加強跨境資本流出入的統計監測和分析預警。

就中國的跨境資金而言，外管局1月的收匯結匯率80.5%，創下歷史新高，包括央行的新增外匯占款數據均釋放出熱錢呈現加速流入趨勢的信號。據悉，央行對此極為緊張，正密切關注事態進展。但2月數據尚未公布，無從判斷。

黎友煥觀察到，日本地震后，不少資金流出中國，但目前已有減緩，一旦形式穩定，全球泛濫的流動性還再度涌入中國，將加劇中國的通脹。

問題在于，“日本重建或造成中國通脹加劇背景下，除美國國債外，中國似乎很難讓美元現金回到美國——這恰是一個死扣。”盧麒元說。他建議，應盡快分散外儲投資，包括在資本管制政策上允許居民貸款或直接到海外投資。

其實，此前一度提上議程的《溫州市個人境外直接投資試點方案》并未擱淺。央行副行長易綱就此曾表示，溫州個人境外直投試點政策還在走相關程序，正在研究之中。

向松祚亦建議，不妨從國家層面上鼓勵資產全球分布，包括出臺相關政策，讓我們的國民與財產、產業等更加全球化，從而分散風險。

但是，“日本地震后7天所輸入貨幣量已超過了51萬億日元。”曹彤認為，在資本完全開放且匯率自由兌換情況下，一個國家量化寬松，短期是救助國內經濟，長期這些錢將向著可逐利的方向流動。屆時，錢未必就留在日本。所以量化寬松短期收益是發放貨幣國家，長期受損是貨幣使用國。因此，對量化寬松至少應該有道義上的態度，而不能常態化，如需要達到什么級別才可以啟用應急——作為一種極特殊的貨幣政策安排。

某種意義上，各國政府不同形式的注資，如大量單方向買入某種幣種干預匯市，也是在注入流動性。

然而，“外匯市場一天交易量約4萬億美元，各國央行很難真正干預匯市。”向松祚說。