國信屏蔽桐昆集團IPO真相：10個被隱藏的重大秘密(3)

2011年03月28日 06:17
來源：理財周報 作者：曾雯璐

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隱藏之三：80萬噸PTA項目是寶貝還是地雷

桐昆集團募投的“嘉興石化年產(chǎn)80萬噸PTA項目”，用地面積約為672畝，位于嘉興乍浦鎮(zhèn)港區(qū)化工新材料園區(qū)。這個總投資33億的項目將對桐昆集團的未來走向產(chǎn)生重大影響。

在漫天沙塵中，記者找到了仍在進行初期基建的嘉興石化。廠區(qū)人士告訴記者：“去年年底才開始施工，預(yù)計還要兩三年。

據(jù)理財周報記者掌握的資料，該項目桐昆從2002年醞釀，2009年底才獲得國家審批。2010年9月取得土地使用證。在招股說明書中，桐昆預(yù)計2012年投產(chǎn)并可能當(dāng)年完全達產(chǎn)。不過，同時表述為“本項目建設(shè)期為28個月”；以此推算，則最快2012年年底方能竣工，2012年投產(chǎn)的可能性非常之小。

最重要的是，招股說明書嚴(yán)重隱藏了該項目的潛在風(fēng)險。

招股書在多個部分介紹了2010年化纖上下游的價格情況，但惟獨在募投項目一節(jié)時間停留在了2009年。其如此敘述道：“根據(jù)CCFEI預(yù)測，2012年我國PTA產(chǎn)能及需求量均將達到2000萬噸左右?！蓖瑫r，其統(tǒng)計了“截至2009年底”，國內(nèi)主要PTA生產(chǎn)廠商產(chǎn)能為1357萬噸。言下之意，PTA行業(yè)仍然供不應(yīng)求。

實際上，近三年以來國內(nèi)PTA的“大躍進”及其后續(xù)龐大產(chǎn)能釋放(一般滯后兩年)被刻意隱藏。據(jù)理財周報了解，近年來國內(nèi)民營企業(yè)紛紛上馬PTA生產(chǎn)裝置，產(chǎn)能迅速擴張，去年產(chǎn)能就已達1636萬噸，新增140萬噸產(chǎn)能，其中佳龍石化60萬噸去年4月份投產(chǎn)，漢邦石化80萬噸去年12月份投產(chǎn)。2011年將新增360萬噸產(chǎn)能，包括逸盛集團的250萬噸，佳龍石化的20萬噸以及海倫的90萬噸。也就是，今年就將達到2000萬噸。

銀河期貨PTA研究員安建華表示，預(yù)計2012年P(guān)TA新增產(chǎn)能為860萬噸、2013年和2014年新增產(chǎn)能總計約670萬噸，2012年至2014年P(guān)TA行業(yè)將面臨嚴(yán)峻形勢。

這可能還不包括最新浮出水面的擴產(chǎn)計劃，譬如2010年12月21日，S儀化宣布，與臺商遠(yuǎn)東新世紀(jì)在江蘇省儀征市合作新建年產(chǎn)100萬噸的PTA項目。而據(jù)理財周報從重慶方面了解，目前已有120萬噸產(chǎn)能的重慶蓬威石化正謀劃再上一個年產(chǎn)120萬噸的PTA項目。

“PTA行業(yè)確實是10年來最好的時間，但是日子不會長，嘉興石化正是在白熱化的時候上馬的，達產(chǎn)時候肯定產(chǎn)能過剩?！敝袊w業(yè)協(xié)會一家企業(yè)高管說。

值得注意的是，招股說明書如此描述：“PTA是公司最重要的原材料，并且主要向榮盛石化、遠(yuǎn)東石化、沙伯亞太、中國石化等少數(shù)廠商采購，供貨渠道相對集中。

而理財周報對桐昆總部一些廠區(qū)的調(diào)研顯示，其供應(yīng)商相當(dāng)分散，包括佳龍石化、昆侖石化、紹興遠(yuǎn)東石化、重慶蓬威石化、逸盛石化、烏石化、以及進口的曉星牌PTA。目前其與佳龍石化和重慶蓬威石化占據(jù)了較大份額。這表明，PTA行業(yè)的激烈競爭已經(jīng)到來。

桐昆集團對PTA項目寄予厚望，希冀打通“PTA-聚酯-滌綸”鏈條。但業(yè)內(nèi)認(rèn)為這是把危險的雙刃劍，“在景氣周期這叫錦上添花，在過剩周期，很可能會雪上加霜”。上述業(yè)內(nèi)高管稱。

“因為一旦不景氣你的現(xiàn)金流很難周轉(zhuǎn)，尤其是新投產(chǎn)項目。其實在中國，因為上游是中石油中石化，我們做中游的怎么做都沒有話語權(quán)，最好的辦法就是踩準(zhǔn)行業(yè)周期。”

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