貨幣政策尚難放松

2011年04月06日 00:49
來源：中國證券報－中證網作者：任曉

0人參與0條評論

央行5日宣布上調基準利率，打響了今年加息“第二槍”。分析人士認為，這次加息符合市場預期。在央行嚴厲調控下，物價上漲的貨幣條件得到明顯抑制，但通脹壓力不容低估。當前貨幣政策的重點是抑制通脹，利率，準備金率、匯率“三率”仍有上調空間。二季度或更長時間里貨幣政策難言放松。

3月CPI漲幅或創新高，是央行此次加息的直接觸發因素。從近年數據來看，隨著春節因素的消除，3月食品價格通常會明顯回落。

但今年3月，食品價格仍小幅上漲。春節以來，仔豬及豬肉價格出現反季節上漲。食糖、肉類價格上漲，抵消了雞蛋和蔬菜等品種價格回落。國際上，國際油價上漲、日本大地震等都成為我國短期CPI走高的推手。

一季度，貨幣政策調控取得明顯效果，“貨幣條件”正在按照央行年初設定的目標演進，但為鞏固既有成果，對抗通脹，下一階段貨幣政策仍難言放松。

首先，隨著一、二級市場利率倒掛問題得到解決，央票發行恢復正常。3月公開市場實現凈回籠2710億元，是央行自2010年9月以來的首次月度凈回籠。央行回收流動性的主動性和操控性增強，這將減小法定存款準備金率上調的壓力，對市場的沖擊也大大降低。二季度公開市場到期資金量已達16680億元，超過一季度的16500億元，況且最終到期量還會大幅增加。可以預期，下一階段公開市場操作將擔當起對沖流動性的主要職責。

其次，目前大型商業銀行的存款準備金率達20%，距離理論上的“天花板值”仍有一定空間，貨幣市場利率持續走低也顯示市場整體流動性依舊寬松。但是，流動性結構性趨緊已若隱若現。3月15日，300億元中央國庫現金管理6個月定期存款招投標，中標利率高達6.23%，甚至超過6.06%的一年期貸款基準利率，顯示出部分商業銀行資金緊張，繼續上調存款準備金率使部分中小商業銀行的流動性管理面臨嚴峻挑戰。但是，由于4月公開市場到期資金量高達9110億元，僅靠公開市場操作難以完成對沖重任，不排除存款準備金率仍有上調可能。

第三，本次加息后，利率工具的使用空間也在收窄，但年內仍有繼續上調的可能。這緣于應對負利率、抑制通脹的需要。二季度通脹壓力將持續存在，各月的CPI漲幅可能都在5%以上，甚至達6%。由于下半年翹尾因素走低，市場普遍預期CPI漲幅會見頂回落，但由于國際大宗商品價格有進一步上漲的可能，國內勞動力成本上升等推動因素將長期存在，對通脹回落的幅度和趨勢將構成挑戰。同時，加息也是鞏固房地產市場調控效果的需要。

此外，匯率預計將維持升勢。一季度，人民幣對美元累計升值1.01%，人民幣實際有效匯率保持相對穩定。3月中旬以來，人民幣升值開始加快。分析人士認為，這主要是美元走勢疲軟所致。升值不會對我國出口造成明顯的負面影響。未來人民幣可能保持較快升值的態勢，全年升值幅度不排除突破5%。