迎接“緊縮底部”

2011年04月06日 01:55
來源：第一財經日報

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蔣飛

清明假期之前，市場已經提前“雨紛紛”，在緊縮預期下有所調整。當加息如期而至的時候，樂觀的理由也在增加，或許緊縮的底部已經不遠。

國內當前的通脹更多是貨幣超發的滯后反應，消費和同業生產的拉動居其次。這也決定了貨幣緊縮政策將在治理通脹的各種政策中發揮最主要的作用。從最近的一些宏觀數據看，從去年開始的數次上調存款準備金率和加息等緊縮措施，已經在發揮作用。這暫時不會改變管理層的緊縮立場，但緊縮力度可能會有所緩和。

考慮到當前貨幣增速已經大幅下降，受貨幣因素影響的長期通脹壓力將逐步減輕。此外，加息后央行在公開市場的操作空間增大，貨幣政策的靈活性更大，今后還可能有進一步的回籠資金的舉動。

包括高盛在內的一些投行已經開始建議客戶高配中國股票。在近期的一份報告中，高盛表示，中國股票表現已經落后長達18個月；鑒于以往股市表現與政策周期的正相關性，建議將中國股票的配置從標配上調到高配。

不過，短期內國內國外的一些負面因素仍然存在，通脹有上行風險。

雖然食品類價格在CPI中的權重有所下降，但非食品價格因素的影響卻在上升。動蕩的中東局勢，以及日本對油氣的大量買入正在不斷推高國際油價，甚至帶動了全球資源價格上漲。輸入型通脹對中國的影響不容小覷。此外，“瘦肉精”事件也可能對肉制品價格造成短期性影響。

經過今年以來的不斷調整，二級市場對通脹和緊縮政策的承受能力在不斷增強。估值過高的板塊仍然承受較大壓力，但一些板塊已經顯示出估值優勢。在莫尼塔公司近期的一項調研中，私募基金經理的樂觀情緒甚至有所上升，開始看好具有估值優勢的銀行地產。

值得注意的是，此次加息是非對稱加息，活期存款利率的上調幅度低于定期存款，這有利于提高銀行的利差，對銀行股是一個利好。本周銀行股是否能扮演穩定大盤的作用，值得期待。

新股方面，本周只有3只創業板新股申購，發行市盈率都在60倍左右。從下周起新股發行又將恢復到每周6只左右的節奏。

本周A股市場僅有3個交易日，滬深兩市限售股解禁市值也有所減少。按4月1日收盤價計算，兩市有186.16億元市值限售股上市流通，其中云天化和海南橡膠成為兩只解禁市值最大的股票。

云天化將有市值達到64.43億元的股改限售股份解禁，成為本周解禁市值最大的股票；而海南橡膠市值達43.68億元的網下配售股，將于4月7日上市流通。

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