假期央行再加息預期之中與意料之外

2011年04月06日 01:57
來源：第一財經日報

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編者按：

新興經濟體都在用加息的藥治療通脹。昨天傳來加息消息，似乎并未讓人覺得這是意外之舉，在大大小小的報告里早有此預期，只不過是時間早晚的問題。看看加息原因的分析，追根溯源基本都落在了通脹上。平衡木的兩端一邊是要保持經濟增長，一邊是要抑制通脹時，加不加息就顯得左右犯難。目前，中國經濟增長速度還算令人滿意而物價問題卻依然難解，加息就不那么猶豫了。在可預見的未來，不僅新興經濟體，歐美也在考慮用加息這個魔棒來抑制通脹了。

郭茹

央行在清明假期的最后一個假日再度宣布加息，這與春節假期的操作如出一轍。對于央行的這一招數，某些市場人士早已有了警惕之心。

記者昨天收到了一份某證券公司“對加息的簡要分析”研究報告，該份報告撰寫于3月31日，報告作者在郵件中稱：“過節期間懶得寫這種東西，遂提前，或有，不構成投資建議。”

報告第一段如下：“中國人民銀行決定，自2011年4月x日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由現行的3.00%提高到3.25%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的6.06%提高到6.31%；其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。

雖然該篇報告的作者沒有寫明加息日期，但他顯然覺得加息已經“箭在弦上”，因此在假期前將報告提前寫好。這一次，用“料事如神”來形容該作者似乎也并不過分。因為上次加息選在了春節假期的最后一個假日，他對假期加息的警惕顯然大大提高。

今年央行的首次加息選在了2月9日——春節假期的最后一個假日，央行這樣做挑戰了假期里人們已經徹底放松的神經，因此讓市場“大呼意外”。這一次的操作與上次的確“如出一轍”

應該說，市場對于未來央行將繼續加息是存有普遍預期的，但對于近期加息的預期實際上已有所減弱，再加上清明假期的放松，因此這次加息再度令市場意外也并不“意外也并不“

1、2月數據顯示出了經濟增長放緩的跡象，同時商業銀行信貸投放得到有效抑制，貨幣供應量增幅大幅回落，這使得市場對于貨幣政策緊縮預期有所減弱。此前央行貨幣政策委員會一季度例會聲明中對于貨幣信貸調控的效果表示了認可，也一度被市場解讀為“露出緊縮放緩跡象”

興業銀行首席經濟學家魯政委也表示，本次加息是在市場一度出現貨幣政策可能不會繼續收緊的情況下做出，具體時點早于預期，可能會令債市收益率出現全線上行。

魯政委對于4月可能再度加息也早有預期，但他預期加息的時點可能落在4月后半月。

其實對于觸發加息的原因分析，其中的邏輯基本一致。

前面提到的那份頗具前瞻性的研究報告稱：“此次加息的觸發因素主要為物價的上漲壓力。自去年的11月以來CPI同比增長連續高于4.5%，并且由于受去年底物價大幅環比增長，2011年1月和2月CPI同比達到4.9%，并且3月份CPI可能在5.3%附近，嚴重高于目前一年期定存3%的水平，并且在本年6月CPI可能達到年內最高點，所以本次加息既有安撫民心，又有對6月高點時滯的作用。

魯政委也認為較大的通脹壓力是構成加息的觸發因素。他預期3月CPI同比增幅將達到5.2%，較2月繼續上揚，PPI增幅達7.2%，與上月持平。

澳新銀行也預期中國貨幣當局會在4月15日CPI數據公布前加息，他們認為，由于通脹率持續走高，中國面臨的實際負利率問題亟須央行加息來解決。

澳新銀行指出，中長期來看，由于阿拉伯世界政治動蕩，日本地震后重建需求的支撐，大宗商品價格仍將面臨較為明顯的上升壓力，中國仍然持續面臨輸入型通脹的壓力，中國需要動用一系列政策工具來降低通脹風險，包括匯率、利率等。

除了根據各種經濟中的跡象來預期加息外，實際上，我們也可以利用加息來得出更多的結論。

摩根士丹利首席經濟學家王慶指出，這次加息的時點預期，暗示了3月份CPI增幅可能會有超預期上揚，此外，此次加息也暗示了監管層對于經濟持續增長潛力的信心。