民生銀行利益爭奪戰新老股東暗戰再融資(3)

2011年04月06日 10:30
來源：財經國家周刊

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融資之患

近兩年來，民生銀行頻頻融資。2009年11月H股成功發行，在扣除傭金及交易所稅費后，募得資金折合人民幣267.50億元。2009年3月和2010年6月，在全國銀行間債券市場公開發行完總額為58億元次級債券和50億元人民幣混合資本債券。今年3月，民生銀行在全國銀行間債券市場公開發行100億元人民幣次級債又獲得監管層批準。

民生銀行資產規模增速遠遠超過行業平均水平，但高成長并沒有給民生銀行帶來更高估值，相反其平均市凈率(PB)處于行業最低位，這與民生銀行粗放型增長方式導致資本消耗過快、分紅率低有關。

由于網點不多，民生銀行缺少相對穩定和低息的存款來源，資金成本一直高于同業。雖然貸款收益率較高，但過去幾年其信貸成本也相對高于其他銀行。

而其風險加權資產權重一直高于同業，這導致其擴張時所消耗的資本速度較快，低杠桿率進一步拉低資產收益率水平，資本充足率下降較為明顯。

2010年，民生銀行平均總資產收益率為1.09%，比上年僅增加0.11個百分點。全年存款增速為26%，高于貸款增速20%，但儲蓄和活期存款占比分別較上年下降了0.89和2.66個百分點。

國泰君安銀行業分析師伍永剛稱，民生銀行正在調整貸款結構，將信貸指標用在收益率較高的商貸通上。2010年，商貸通帶動了民生零售業務的快速發展，年增幅高達255%，達1590億元，占個人貸款的比重由上年的27%大幅提升至57%，但伍永剛稱，盡管商貸通給民生銀行提供了盈利增長，但在經濟低迷或下滑的經濟周期，商貸通業務隱藏著較大的風險。

瑞銀證券分析稱，民生銀行強勁增長的商貸通雖會持續改善該行的貸款收益率，但商貸通業務比重提升以及商貸通貸款利率較基準利率更大的上浮幅度，只能增加全年凈息差約8個基點，而資產組合瓶頸(日均貸存比下降)很容易就抵消這樣的利好。

伍永剛認為，民生銀行2010年存款增長主要為一般性存款增長，存款結構仍待優化。而該行偏于獲利和多年激進的業務風格，導致公司較看重收益率高的貸款業務，存貸比高于同業各家銀行。而存貸比和風險加權資產權重雙高，導致該行資本消耗加快。

2008年至2010年以來，民生銀行人民幣存貸比分別為75%、75%38%和72.74%，而人民幣存貸比的監管標準是小于或等于75%。風險加權資產權重因集團貸款規模及表外資產的增加比上年增加2870.74億元。

上述獨立董事稱，國內銀行主要靠存貸息差賺錢。而民生銀行業務“不擴張就無法掙錢”，隨著中國版巴III的出臺，監管部門相繼要求銀行提高撥備覆蓋率和資本充足率，將同業持有的次級債從資本中剔除，以及出臺“三法一指引”以降低金融系統風險。民生銀行需要融到更多的資本以應對業務擴張中對資本的消耗和監管層對資本的嚴格要求。

插排：

新融資方案為擬在A股發行總額不超過200億元的可轉債和在港交所公開增發不超過16.51億股H股