摩根大通：中國加息貨幣政策正常化仍在進行

2011年04月06日 16:55
來源：鳳凰網財經作者：摩根大通

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中國：中國人民銀行將基準利率上調了25個基點，貨幣政策正常化仍在進行

摩根大通

中國人民銀行4月5日宣布將上調主要政策利率25個基點，并于明天(4月6日)起開始生效。1年期存貸款基準利率同時上調25個基點，分別至6.31%和3.25%。這是自去年10月份以來中國人民銀行第四次上調主要政策利率，也是最近于3月18日將存款準備金率(RRR)大幅上調50個基點之后的加息行動。該最新加息舉措表明央行正在穩步推進整體貨幣狀況的正常化進程，并謹慎應對未來新增貸款增加的步伐。

我們曾重點指出由于預計CPI 通脹率將再次攀升，3月份突破5%大關并將持高不下至年中期間，因此，貨幣政策正常化仍將繼續推進。的確，盡管2月份的通脹、貨幣供應、貸款增速出現某些緩和跡象而且以及偏低的PMI指數，但央行今天上調主要政策利率的決定再次表明政策制定者正在穩步推進整體貨幣狀況的正常化，并將謹慎應對未來新增貸款增加的步伐。最新的宏觀數據流顯示中國政府降溫住房市場、管理通脹并防止經濟過熱風險的一攬子政策措施在影響實體經濟方面初見成效。但是，我們認為當前的加息舉措對實體經濟的增長勢頭所造成的影響可能微乎其微。

通脹方面，我們預計與去年同期相比，2011年的平均CPI通脹率將達到4.6%，略高于4%的政府目標。政策方面，我們預期至少再進行一次上調存款準備金率和一次加息舉措(以進一步收縮實際負利率的狀況)，以及人民幣進一步升值(年末美元對人民幣的比率預計為6.3)，上述政策措施將集中在上半年出臺。2011年下半年，隨著市場普遍關注的CPI通脹將開始逐步趨于緩和，并受更為有利的基數效應推動及各種宏觀政策開始對實體經濟產生影響，有關政策緊縮的不穩定性以及市場關切可能趨于緩和。

增長方面，我們曾在三個星期前向下適度調整中國的近期增長曲線，以反映最近對美國、歐元區，和日本洲市場增長預測的下調，另一個原因是中國政府的政策正常化似乎開始對實體經濟產生影響。我們目前預計中國的GDP增長在2011年第1季度的季度環比增長率將略降至8.7%(去年同期為9.4%)，第二季度為8.8%(去年同期為10.0%)，從而結束2010年第四季度一直居高不下的季度環比12.7%的水平。整體而言，最近實體經濟指標的溫和下降表明大量政策變動開始影響經濟的運行情況，政策制定者對更廣泛的經濟過熱擔心應有所緩解。同時，我們認為因政策過度緊縮造成的經濟急劇衰退的風險仍然很小。實際上，從更長遠的角度來看，我們預期2011年下半年經濟將穩步增長。整體而言，我們對2011年全年實際GDP增速預測為9.4%)