外匯期權交易首日銀行4900萬美元“捧場”

2011年04月08日 22:47
來源：經濟觀察報 作者：歐陽曉紅

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歐陽曉紅

日元大跌，美元指數疲軟，歐元、英鎊大漲；4月6日的亞洲匯市早盤，風云生變；或許暗示一場悄然醞釀的暴風雨即將來臨。

4月6日，人民幣對美元匯率中間價創下歷史新高；沖破6.55關口，達6.5496。在隨后的兩個交易日里，人民幣對美元又連續刷新高點，報收6.5420，一周累計升幅已達225個基點。在人民幣升值預期背景下，創新高或成為人民幣匯率的一種常態。

而在4月1日，人民幣中間價曾沖高至6.5527；這天也是中國正式推出人民幣對外匯期權業務的第一天。據悉，推出人民幣外匯期權或旨在為匯率加大“波動”空間及人民幣可兌換等預熱。

建行高級研究員趙慶明認為，近期外貿數據有助緩解人民幣升值壓力，但年內人民幣升值幅度并不會減小。

第一天

4900萬美元是人民幣對外匯期權業務交易首日的名義本金總量。當天共達成人民幣對美元期權交易10筆，期限覆蓋一至六個月。

“即使這4900萬美元都是風險敞口，對參與的銀行來說，也都微不足道。”一位銀行外匯專家坦言。

而4900萬美元相對全球外匯市場日均40000億美元的交易量來說，更如滄海一粟。

中國外匯交易中心方面表示，該交易在其外匯交易系統掛牌和交易；開市后，銀行報價和詢價活躍。截止到上午11點，工行、中行等中外資銀行共達成七筆人民幣對美元期權交易，期限覆蓋一到六個月，名義本金達到4190萬美元。

在4月1日下午只有三筆交易，名義本金達719萬美元。值得關注的是，交易中心將于每個交易日下午16點15分公布市場平均水平隱含波動率曲線。

外管局表示，該曲線反映了市場對未來匯率波動程度的整體判斷，便于銀行進行風險管理、盯市以及Delta頭寸計算，也有利于促進我國外匯市場基準指標體系的建立。

一位參與交易的銀行知情人士說，第一天的交易更多還是配合監管部門，估計距離常規交易量還有一個過程，此工具相對復雜；他透露，包括外資銀行德意志、匯豐在內只有7家銀行有交易資格。有意思的是，當天，中行與工行都想拔得外匯期權第一筆交易的頭籌。

但這位人士并不清楚，銀行參與的交易中有多少代表了企業避險保值意愿。

而在工行與中行的表述中，似乎亦隱含“捧場”之意，對于兩家銀行首日即成功敘做人民幣對外匯期權交易的示范意義，工行稱，標志著人民幣對外匯期權交易正式進入實質性操作階段，同時為下階段開展對客戶的人民幣對外匯期權業務奠定了基礎。

“事實上，就企業實需原則而言，外匯遠期工具就足矣，且無需支付任何費用。若參與外匯期權則需支付買入期權的相關費用。”趙慶明說。

在趙慶明看來，企業規避風險，期權不如遠期，因遠期沒有成本，其只要與銀行簽協議即可；最主要還是實需原則背景下，遠期產品交易不太活躍。銀行的小試一把，即使有風險頭寸，也可以忽略不計。“這與匯率是否處于均衡狀態有關，單邊預期太強，遠期報價已經包含了升值預期。

其實，就國際市場的主要貨幣交易量而言，遠期是即期的好幾倍。而且參與者多為投機商，而非有實際避險需求的企業。

至于外匯期權交易對人民幣匯率彈性的影響，趙慶明認為，并非單純一個工具就能實現。

不過，至少目前來看，人民幣外匯期權工具對即期市場的影響甚微，并未如業界預期——外匯期權業務的開啟有助減緩人民幣單邊升值預期。自4月1日起，人民幣對美元匯率中間價持續單邊走高。

匯率變盤

縱觀4月6日的亞洲匯市早盤，日元兌主要貨幣全線下滑，兌歐元和澳元觸及11個月新低，而美元兌日元也突破85.00關口，創6個月新高。有“日元先生”之稱的前日本財務省財務官神原英資(EisukeSakakibara)4月4日表示，日元在未來數月將繼續走軟，美元兌日元可能突破90.00關口，

國內匯市也不平靜。近日的中國外匯交易中心數據顯示，人民幣對外匯掛牌匯率，除對美元升值外，兌歐元、英鎊等匯率均大幅走低。

“的確，從技術判斷看，美元指數正處于反彈底部，有可能會走出一波行情；可擇機介入。”一周前，一位銀行資金交易員說。

這位交易員還觀察到，目前看日元趨勢很微妙，全球貨幣處于加息預期過程中，日本不可能改變其貨幣政策，日元中長期將是弱勢，這意味著屆時美元指數將有著多輪反彈。

香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元說，這是國際金融大鱷典型的“借禍沽空”投機性操作。

而隨著日本核危機事件的惡化，日元可能大浮下跌，屆時引起美元反彈。據悉，在中國決策層中，此觀點或成為一種共識。

現在，盧麒元及其周圍不少的朋友亦在匯市進行類似投資操作，拋日元買入美元。

不過，有意思的是，處于底部美元并未如期反彈，一些提前看多美元建倉的投機客損失頗慘。

“之所以沒有出現預期強勢，是因為美國國會的爭吵。”盧麒元說，他認為，美元尚未反轉是在等待一個臨界點，美國依然進一步推進量寬，美聯儲內部的爭論亦使得美元走弱。美元繼續輸出通脹，加之一系列事件的疊加，屆時將導致各國通脹上升。“可能美元的臨界點就不遠了。

但臨界點對美國人壓力也很大，如果美元擊穿歷史低位，也可能會影響美國的信用評級，而美元作為國際貨幣如果不能維持強勢的話，也不利于美國國債的發行。

趙慶明說，盡管美元指數近期反彈，仍有可能觸及前期72的低點，并階段性地觸底反彈。此時點或許是買入窗口，但美元并不會一直反轉下去。“即使美元發生反轉，人民幣升值趨勢也很難改變。”他預計今年人民幣對美元匯率升值幅度7%左右。

4月7日，一位銀行資金交易員稱，全球央行升息背景下，美聯儲的態度暗示加息還有待時日，美元指數跌破前期底部也是可能的，而人民幣不斷創新高的趨勢已定。

美國金融注冊分析師湯新宇說，此時點美元并不至于反轉。從美國經濟內部看有經濟好轉跡象。然而，目前的各種全球性事件都可以左右貨幣走勢，且影響因素呈相反作用，如此之多的變量交織其中，加之事件尚在進行之中，很難判斷美元是否到了反轉拐點。

而今年以來，人民幣兌美元已經升值0.7%；而自去年6月份中國放棄持續兩年的人民幣盯住美元的政策之后，人民幣兌美元累計升值了4.3%。

或許某種意義上，外匯期權交易只是人民幣匯率創新高過程中的一個小插曲。囿于近期驟變的內外各種經濟因素，看似“隔岸觀火”的人民幣對美元匯率屢屢“被”升值。

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