量化寬松又添薪火：日本央行新增1萬億日元特別貸款

2011年04月09日 01:29
來源：21世紀經濟報道 作者：葉慧玨 李景

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4月7日晚間日本東北部發生的7.4級強烈余震，讓人們把焦點聚集在日本央行為賑災而釋放的向市場注資的信號上。

在4月7日的金融政策會議上，日本的中央銀行──日本銀行(Bank of Japan，下稱日銀)決定，將對3·11日本東北地區地震和海嘯災區的金融機構提供總額達1萬億日元(約合117億美元)的“受災地區支援貸款”

3月7日日銀總裁白川方明在記者會上表示，1萬億支援貸款政策的目的是為受災地企業和個人恢復生產生活提供必要的資金，同時幫助當地重建金融系統。

8日，東京股市收盤走高，日經指數收漲1.9%，東證指數收漲1.4%。

上投摩根新興市場基金經理王邦祺在接受記者采訪時表示，市場的積極反應和新增的1萬億資金關系不大，“1萬億總體規模很小，而且不是通過印鈔票的方式來發放，因此對市場沖擊不大。”王邦祺指出。

不過值得注意的是，加上此次新增貸款，日本3·11地震以來，日本央行宣布向市場投放的資金規模總量超過41萬億日元(約合5000億美元)。這已經接近美國第二次量化寬松(QE2)的總體規模(6000億美元)。

“這是日本持續量化寬松過程中的一步。”王邦祺指出，“在美國、日本和歐洲通過不同手段持續向市場注入流動性的大環境下，全球通貨膨脹壓力將注定持續走高。

1萬億貸款：通過金融機構流向實體經濟

據新華社消息，此次推出的1萬億日元貸款，是日本央行繼向市場注入流動性以穩定金融市場后，首次推出針對實體經濟的資金援助計劃。

日銀的“支援貸款”將年息暫定為0.1%，這與日本央行現行基準利率的上線持平，貸款時限為一年。

“值得注意的是，和日本央行注入匯市和債市的大筆資金不同的是，此次特別針對的是實體經濟的流動性，是針對日本企業振興和復蘇的計劃。”王邦祺表示。

此前日本銀行曾在地震發生后為緩解市場緊張情緒連續多日通過公開市場操作，向金融系統注資，資金累計達到40萬億日元。業內人士擔心這些資金不會進入實體經濟，反而會擾亂市場。

新增的1萬億貸款將避免這些風險。4月7日日本銀行政策委員會審議委員宮尾龍藏在解釋該款項用途時表示：“大地震發生后，我們需要維持當地基本的金融機能，同時給當地金融機構提供一定的現金流。

日本法律規定，地方信用機構的服務對象僅包含地方中小企業、個體戶和個人，這些金融機構不能直接交易外匯和國債。

王邦祺認為，這是保證市場有足夠信貸存量的做法，只有在此前提下，中小企業才有能力融資，就業率才有可能復蘇。

日本央行尚未就這1萬億資金的使用擬出具體方案，這將留到日后的日銀金融政策會議上再作公布。

實際上，日本政府有過在大災難之后啟動“復興支援貸款”的傳統。

1995年7月，日本阪神-淡路大地震發生半年后，日本銀行推出了年息1.0%、限時一年、總額達5000億日元的復興貸款計劃。

截至1996年7月，該項計劃一共貸出2715億日元，其中47%貸給受災地區的地方銀行和規模較小的第二地方銀行，又有超過48%的數額用于支援服務于當地小企業、小事業單位、個體業主和個人的“信用金庫”和規信用組合”(類似于信用合作社)。

1996年7月12日，日銀發布公告稱，將復興貸款計劃的時效延長一年，貸款總額仍控制在5000萬日元以內。

不過，與1995年的計劃相比，今次的支援貸款政策數額擴大一倍，年息也從1%降至象征性的0.1%降日銀判斷，3·11地震對日本經濟的沖擊比阪神地震更大，受災地區面對地震、海嘯和核污染的多重損失，恢復也更為困難。

日式“定量寬松”效應加大中國加息壓力

北京首創期貨有限責任公司研發中心宏觀經濟研究員劉旭在接受記者采訪時表示：“日本央行宣布繼續‘定量寬松’的時機很好——正逢中國和歐洲央行加息完畢，美國政府被債務問題攪得一團糟，此時日本繼續向市場注資的行為，不會成為階段性的焦點。

但是，隨著地震救援和重建資金的需求大量上升，日本央行有條不紊地執行著定量寬松政策，這成為目前全球流動性依然充裕的重要因素之一

劉旭強調，盡管新興市場國家不斷加息、收緊銀根，力圖減少本國的流動性，但是日本在近一個月的時間內注入的資金規模足以抵御這些力量。

他粗略估計，除去新興市場回收一部分流動資金之外，市場上因為日本定量寬松而多出來的資金規模大約在3000億美元左右。

“日本接下去的舉動也不難猜，繼續定量寬松，盡力貶值日元，直到信貸存量上升，就業率提高。”王邦祺表示，“這是日本復蘇經濟的唯一法門。

目前，發達國家在經濟復蘇之路上均高舉定量寬松的大旗。日本拋售美國國債，美聯儲接盤，而新的歐洲穩定機制(ESM)則開始被允許購買各國國債……“這些都是定量寬松的不同表現形式。”王邦祺指出。

全球流動性泛濫的信號又一次若隱若現。

對中國市場來說，目前只能通過加息對沖未來通脹風險、通過匯率波動對沖人民幣未來升值壓力。劉旭預測，最近一兩個月內，國內的緊縮氛圍不會變化，4月可能會調高存款準備金率，而2個月之內央行還有可能繼續加息。

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