袁鋼明：日本“QE2”尚未推升全球通脹

2011年04月09日 01:42
來源：中國證券報作者：盧錚

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清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明8日對中國證券報記者表示，日本經濟難以出現“V”型走勢。由于日元的國際化程度不及美元，加之日本經濟仍處于通貨緊縮中，日本央行向貨幣市場注資尚未推升全球通脹水平。

中國證券報：市場焦點已轉向日本黯淡的經濟前景，你如何看待日本震后經濟？

袁鋼明：當前，日本遭受的是不同于阪神地震時的復合型危機，日本經濟受到的打擊超出所有人意料。我認為不管是近期、中期還是遠期，日本經濟都不會出現“V”型走勢。

第一，日本震災帶來的打擊超出人們想像。地震發生時，大家可能認為日本東北地區的工業不密集，經濟損失不大，但現在看到這一地區是日本農產品基地，是日本的食品來源之一。尤其是核泄漏以后，這些地區的經濟很難再恢復到震前狀態。與IT、加工制造等工業生產受損不一樣的是，土壤受到根本性損害后，對農業、漁業的影響將是幾年甚至幾十年。這已影響到日本經濟未來發展的安全基礎，對其經濟以及社會生活造成沉重打擊。

第二，核能源的安全隱患暴露無遺，日本將邁入能源短缺、電力供應不足的時代。現在核泄漏已經造成日本主要生活區電力短缺。這種缺電模式將會持續下去。因為新核電項目可能會停止建設，現有核電站需要重新加固改善，很多電站要停運檢修，這將影響日本的能源供給。另外，日本當局會在權衡比較安全與經濟發展時，首先考慮安全問題，結果可能是放棄或縮小核電、減少能源供給。能源供應減少將使經濟總量縮小，日本主要的生產生活方式將發生重大變化。

第三，即使沒有地震，日本經濟已缺乏增長動力，財政狀況持續惡化，對經濟形成嚴重威脅。而震災、核危機等，將帶來更大的財政負擔，“失去的二十年”或將繼續下去。

中國證券報：日本央行向貨幣市場注入巨額流動性，其規模已創歷史紀錄。日本央行本次注資相當于美聯儲QE2的規模，它是不是目前國際油價上漲的推手，會不會推高全球通脹水平？

袁鋼明：應該說日本及時向市場注資是非常明智的。地震后國際市場馬上出現日元不足，日元迅速升值。以前日本當局干預市場的措施來得比較慢，力度很小。但這次日本除了加大力度，別無他法。

至于會不會推高全球通脹水平，現在看還達不到這個程度。因為日元的國際化程度、市場運作能量都比美元小得多。至于向貨幣市場注資會不會造成日本經濟泡沫，我認為不會，因為日本到現在還處于通貨緊縮狀態，而且日本經濟泡沫破滅后，雖然經濟下滑，但政府一直擔憂泡沫重現，所以對貨幣控制得較嚴，總體上處在貨幣供給不足的狀態。目前，多發貨幣不會導致經濟從通縮轉向通脹。即使埋下通脹的伏筆，至少短期內不會出現。

中國證券報：從長期來看，日元走勢會不會持續走貶？

袁鋼明：這取決于日本貨幣政策緊縮還是放松。日本通過超寬松貨幣政策來解決國內經濟問題，如果措施不當，就會造成日本信用下降，日元大幅貶值。

中國證券報：這是不是意味著中國持有日本國債的風險在增加？

袁鋼明：是的。地震發生之前，已經有人質疑中國持有日元資產的安全性。在日本公共債務和央行資產負債規模不斷擴大的情況下，日本正在觸及債務危機的上限。日本財政的償債能力很差，日本國債存在一定的違約風險。中國應該采取措施，減持日本債券。

中國證券報：日元在全球的套息會不會卷土重來？

袁鋼明：低利率政策最大的影響，是使日元長期成為全球的套利和融資貨幣。日本長期超低利率與國際上主要國家的利率形成極大利差，這吸引了大量國際套利投機和投資者，他們大量從日本低息借出日元，投資外國的高收益金融產品。這種低息放貸甚至會進入中國境內。日本一些金融機構為了獲取更高利益，會在中國進行一些變相、隱性的低息放貸。這種做法危險性很大，如果日本哪家金融機構出現問題，就會產生嚴重后果。