貿(mào)易逆差預(yù)示貨幣調(diào)控空間拓寬

2011年04月12日 06:07
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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我國(guó)六年來(lái)首現(xiàn)季度貿(mào)易逆差。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，雖然出現(xiàn)單季貿(mào)易逆差有暫時(shí)性因素，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際收支趨于平衡有助于緩解國(guó)內(nèi)通脹壓力，增加價(jià)格型和數(shù)量型貨幣政策的調(diào)控空間。可以預(yù)期，國(guó)際收支狀況尤其是經(jīng)常項(xiàng)目收支將成為影響宏觀政策調(diào)控的重要變量。如果未來(lái)出現(xiàn)持續(xù)的貿(mào)易逆差或順差大幅減少，可能預(yù)示貨幣政策收縮最緊時(shí)期接近尾聲。

一季度出現(xiàn)貿(mào)易逆差有季節(jié)性因素使然。由于我國(guó)制造企業(yè)為確保春節(jié)后的訂單能按時(shí)交貨，會(huì)趕在春節(jié)假期前生產(chǎn)及交付。同時(shí)，中東局勢(shì)緊張和日本大地震又導(dǎo)致原油等大宗商品價(jià)格上漲，我國(guó)初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口量?jī)r(jià)齊升，進(jìn)口明顯快于出口，導(dǎo)致逆差出現(xiàn)。可以預(yù)期，一季度數(shù)據(jù)將奠定全年貿(mào)易順差收窄的格局，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重繼續(xù)下降是大概率事件，國(guó)際收支狀況將得到改善。

從貨幣管理來(lái)看，管好流動(dòng)性總閘門是關(guān)鍵。而促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，將有利于緩解通脹壓力，增加貨幣政策運(yùn)用的空間。

當(dāng)前我國(guó)通脹壓力持續(xù)增大，貨幣投放過(guò)多造成流動(dòng)性較多，而造成這些問題的重要誘因來(lái)自于持續(xù)不斷的巨額資本流入，尤其是過(guò)大的經(jīng)常項(xiàng)目順差致使央行被迫在市場(chǎng)上購(gòu)匯并大量投放基礎(chǔ)貨幣。據(jù)測(cè)算，迄今為止我國(guó)外匯占款已超過(guò)20萬(wàn)億元，是基礎(chǔ)貨幣投放的1.2倍。央行只能對(duì)沖其中一部分，市場(chǎng)流動(dòng)性十分充裕，很容易引發(fā)通脹。央行對(duì)沖政策發(fā)揮作用的空間也越來(lái)越窄，比如，提高利率在抑制通脹同時(shí)，也會(huì)吸引“熱錢”流入，

如果今年經(jīng)常賬戶順差收窄，外匯占款繼續(xù)大幅增長(zhǎng)的可能性降低，這將意味著外部不平衡導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩在源頭上將有所遏制，通脹壓力得到緩解。(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)未來(lái)如果出現(xiàn)持續(xù)的貿(mào)易逆差或順差大幅減少，也可能預(yù)示貨幣政策最緊時(shí)期接近尾聲。

從匯率政策看，國(guó)際收支趨向平衡有助于增加人民幣彈性，減緩人民幣單邊升值帶來(lái)的資本流入壓力，減小短期資本對(duì)國(guó)內(nèi)通脹水平的助推作用。

近期人民幣升值步伐明顯加快。雖然人民幣升值有助于降低進(jìn)口產(chǎn)品的人民幣價(jià)格，緩解輸入型通脹壓力，但押注人民幣升值預(yù)期、并進(jìn)行套利的跨境資本流入規(guī)模也在持續(xù)增加。短期資本流入反過(guò)來(lái)又加劇了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，推高了通脹水平。化解措施之一就是讓人民幣匯率充分波動(dòng)起來(lái)，增加跨境資本的套利成本。

從這層意義上說(shuō)，經(jīng)常項(xiàng)目逆差為匯率波動(dòng)提供了契機(jī)。如果一國(guó)國(guó)際收支為順差，則該國(guó)貨幣匯率傾向于上升；如果為逆差，則該國(guó)貨幣匯率傾向于下降。經(jīng)常項(xiàng)目逆差能部分打消人民幣升值的外部預(yù)期，減緩資本凈流入速度，貨幣當(dāng)局可以更多地從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出發(fā)來(lái)運(yùn)用匯率政策化解風(fēng)險(xiǎn)，匯率政策的主動(dòng)性和靈活性將有望增強(qiáng)。

一季度貿(mào)易逆差很大程度上源自內(nèi)需強(qiáng)勁導(dǎo)致進(jìn)口需求的持續(xù)旺盛，這也符合宏觀政策“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的預(yù)期方向。值得注意的是，目前我國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度超過(guò)60%，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響越來(lái)越明顯。全球原油和鐵礦石等原材料價(jià)格的上漲，我國(guó)在海外的采購(gòu)計(jì)劃也都進(jìn)一步推動(dòng)了進(jìn)口名義增速的上行。而單純擴(kuò)大進(jìn)口，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際大宗商品需求攀升，進(jìn)而在一定程度上增強(qiáng)通脹輸入國(guó)內(nèi)的價(jià)格機(jī)制。

中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，中國(guó)長(zhǎng)達(dá)十年的國(guó)際收支失衡既是全球化發(fā)展過(guò)程中跨國(guó)外包、供應(yīng)鏈重組加速以及國(guó)內(nèi)資源稟賦競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的反映，也與出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略形成的各項(xiàng)體制結(jié)構(gòu)有關(guān)。因此，國(guó)際收支平衡不能指望“畢其功于一役”，國(guó)際收支平衡不只關(guān)乎對(duì)外貿(mào)易，還要兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)改善，財(cái)政體制、收入分配體制、貿(mào)易體制、價(jià)格體制、匯率體制都須做出相應(yīng)改革，通過(guò)調(diào)控經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的平衡。

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