改變匯率干預模式

2011年04月15日 01:15
來源：21世紀經濟報道作者：郭凱

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在中國公布第一季度貿易逆差后，央行副行長易綱接受采訪時稱外匯持續凈流入的壓力依然較大，中國進出口未來幾年將維持一定規模順差。這篇報道顯示，一季度出現的貿易逆差，絲毫不代表中國的國際收支和經濟結構正在走向平衡。

事實上，經過仔細區分之后，就會發現大宗商品的進口價格大幅飆升和假期因素是出現逆差的主要原因，比如第一季度鐵礦石的平均進口價格同比增長了59.5%。進口大宗商品價格飆升的因素，帶動了中國整體進口額的大幅上漲，而這一因素也以同樣的方式導致日本2月份出現了貿易逆差。但是度過2月份的春節假期之后， 3月份中國依然恢復了貿易順差。

對于即將公布的一季度中國外匯儲備數據，有市場分析認為將沖向3萬億美元的記錄。中國的外匯儲備從10年前不到2000億美元到現在沖刺3萬億美元，這樣的外匯儲備規模，帶來了人民幣持續增發和人民幣在國內貶值的巨大代價。易綱在3月底公開發文表示，由于多年的順差以及央行持續進行的對人民幣匯率的干預，導致央行向國內投放了20萬億元的基礎貨幣購買美元。在稍早的學術討論場合中，央行有關負責人也終于承認，這些年中國房價的瘋狂上漲，實際上正是由于外匯干預而投放的巨大人民幣基礎貨幣造成的。

日前，評級公司惠譽將中國的長期本幣發行人違約評級的展望從穩定調整至負面，并確認中國的長期本幣發行人違約評級為“AA-”。在人民幣基礎貨幣持續高速增發和近年罕見規模的巨大信貸擴張下，人民幣本幣深度貶值導致的中國資產泡沫風險和持續通脹的風險已經非常明顯。出于對中國經濟給全球經濟帶來的影響的擔心，國際貨幣基金組織日前發布了報告，稱中國大陸和香港可能正在形成信貸及資產泡沫，最終或將破裂。

但在國內，卻存在著比較危險的僥幸心理，認為中國的高通脹在第二季度走向5%之后，能在去年下半年的高基數效應下迅速回落，所以不需推出實質性的控制通脹和控制貨幣流動性過剩的措施。但是，在市場普遍承認的人民幣對美元低估的背景下，小幅逐步加息和小幅逐步升值的政策組合，既無法控制通脹預期和恐懼心理，還會導致美元外匯加速流入，讓通脹完全有可能在下半年持續超過5%。過去一年來，美元對包括韓元等在內的主要亞洲貨幣和拉美貨幣都大幅貶值，而由于人民幣匯率一直由向國內增發人民幣來購買美元的方式受到控制，所以人民幣僅對美元小幅升值，同時和美元一起對其他發展中國家貨幣大幅貶值。

而在韓國，最近被迫要干預匯市時，政府先從韓國國內市場回籠了現有的韓元本幣流動性，也就是外匯平準基金后，才進入匯市購買美元來干預匯價。在日本，先舉債回籠日元本幣流動性才購買美元，也是最基本的匯率干預方式。因為日韓的中央銀行和財政部必須維護國內本幣幣值穩定的法定責任，不能以干預匯率的名義，導致本幣在國內貶值和通貨膨賬。當前的中國，除了需要改變投放基礎貨幣的匯率干預模式外，應該在大幅加息或大幅升值之間作出果斷決策。