肖磊：拋開中國CPI數據糾結

2011年04月15日 11:17
來源：鳳凰網財經

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世元金行高級研究員肖磊

面對100美元每桶之上的原油價格、不斷攀高的全球糧價、絲毫沒有撼動的負利率、無法抑制的政府投資規模、不斷增加的外匯占款、時刻需要選擇投資項目的3萬億美元外匯儲備，誰又能無視通脹，誰又敢縱容通脹，所以CPI(中國一季度CPI同比漲5.0%，3月份CPI同比漲5.4%)接下來會怎么走、央行是否會提高準備金、是否會加息，根本不值得猜測或討論。要給加息和準備金加上一個期限或目標，也很傻很天真。

作為消費者和投資者，目前并不能糾結在中國的CPI數據或央行的貨幣政策，有必要拋開這種糾結，從另一個角度看看全球的通脹和經濟背景。因為在當今世界，我們參與的投資和所消費產品的價格，已經與世界緊緊的捆在了一起，任何區域性的調控或干預政策將顯得短暫和危險。

全球通脹到底到了什么地步，從黃金白銀等能夠最直接反應通脹水平的商品價格暴漲當中資本市場已深受體會。如果‘柴米油鹽醬醋茶’的上漲說明中國面臨著嚴重的通脹，那么黃金白銀原油等價格的上漲則是全球性通脹洪水襲來的具體體現，可以說這類產品價格就是全球的CPI心理指數。就是全球通脹的本質而言，錢確實發多了，但本次全球性通脹更主要的原因是錢的流向出現了問題。

美國市場人士的態度較為明顯，中國的廉價商品抑制了美國的通脹率。在通脹率較低的情況下，美聯儲沒有理由加息，也沒有理由改變既定的貨幣刺激政策。惡性循環就這樣開始了，中國的出口量越大，越能抑制美國的通脹水平，美國越需要發更多的貨幣去刺激經濟，美國的貨幣流動很少一部分能夠停留在制造業或消費領域，期貨市場、債券市場、股票市場、大宗商品及其他現貨電子交易市場就成了美元的蓄水池，越漲越高。而全球商品及原材料價格基本由金融市場來主導，美元在華爾街的聚集自然就會推高全球商品及原材料價格，全球性輸入型通脹由此而來。要解決這一通脹難題，最關鍵和首要因素是，包括中國在內盡快提高出口產品的價格。出口產品價格不提高，美國所進口的產品依然很難推升美國的通脹，美聯儲依然沒有理由和動力去緊縮美元，以美元計價的全球性商品價格就很難回落。

可喜的是，中國等發展中國家的出口形勢越來越復雜，包括勞動力成本在內，所有生產成本都在攀升，人民幣等貨幣升值趨勢也較為明顯，逼迫其出口產品價格上漲。趨勢已經較為明顯，在第一季度的三個月中，美國進口物價指數年率上升的速度分別為5.3%、6.9%、9%7%；輸入型通脹開始反饋到美國市場。這種趨勢如果很好的延續下去，今年的第三季度將有可能成為美聯儲對寬松貨幣做出了斷的時間點。

另一個方面是全球市場存在一個誤區，認為人民幣升值能夠解決全球通脹，其實這一點不能用放大效應去理解。筆者曾指出，中國的通脹除了加息，還必須要提高人民幣升值的幅度，但這僅僅是對中國而言。對與全球市場來說，人民幣升值的首要沖擊是，美元、歐元、日元等國際主要計價貨幣兌人民幣快速貶值，這些貨幣的貶值又反過來刺激全球商品價格的上漲。近幾日，人民幣兌美元匯率大幅飆升，很多分析認為這是拜美元貶值所賜，其實我們也可以這樣理解，人民幣的快速升值打壓了美元匯率。

如果說全球商品市場因中國經濟總量和進出口貿易總量的攀升而發生改變，這是完全可以理解的。投資市場所要考慮的是，中國在繼續加息及提高準備金率之后，對中國經濟的影響會有多大，如果像華爾街眾多投行預計的那樣，中國經濟很有可能出現硬著陸。一旦預言變為事實，全球商品市場將即刻崩盤，這跟貨幣的多少沒有太大關系，這也是眾多對沖基金布局商品市場的意念和前提。但如果中國經濟并沒有出現太多的動蕩，很好的抑制了資產價格泡沫，經濟轉型取得階段性成功，以中國為概念的全球商品市場就沒有大幅下跌的可能，而且繼續創出新高的趨勢依然是今后兩到三年內的主題。對于筆者而言，更相信后者。