國務院發文加快推進現代農作物種業發展 7只股價值解析(5)

2011年04月18日 10:28
來源：中國證券網綜合報道

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隆平高科:著手內部重組，未來有望超預期

隆平高科 000998 農林牧漁類行業

研究機構：天相投資分析師：仇彥英撰寫日期：2011-04-15

2010年1-12月，公司實現營業收入12.8億元，同比增長21.39%;實現營業利潤1.22億元，同比增長58.63%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤7，460萬元，同比增長53.92%;攤薄每股收益0.27元;分配預案為每10股派現0.5元(含稅)。

主業穩步擴張，盈利能力提升。2010年，公司綜合毛利率創出新高，達到23.55%，同比提升3.02個百分點，主要是由于水稻、玉米種子同比分別提高0.41和4.37個百分點。其中，第四季度單季度綜合毛利率35.6%，同比提升5.49個百分點，也達到歷史最高水平。

雜交水稻種子穩定增長，業績提升。2010年，由于天氣異常使制種產量降低，市場水稻種價格明顯上漲，公司雜交水稻種子實現收入5.52億元，同比增長7.49%，毛利率達35.39%，同比提高0.41個百分點。8月，公司將控股子公司湖南隆平超級雜交稻工程研究中心收購為全資子公司，以增強獨立研發實力，鞏固在雜交水稻育種領域的優勢。9月，公司又有4個水稻新品種通過國審。預計未來公司在國內將不斷推出新品種，同時海外拓展育繁推業務也是公司雜交水稻種子發展的一個看點，雜交水稻種子作為核心業務將繼續為公司貢獻穩定的收入與業績。

玉米種子業務將成為新的利潤增長點。公司主要通過外延式擴張進軍玉米種子市場，2010年公司玉米種子實現收入2.69億元，同比增長278%，主要是由于北京屯玉貢獻大部分增速;

公司玉米種子毛利率同比提高4.37個百分點至27.29%，但由于北京屯玉主要從事銷售業務，毛利率較低，說明公司自身的玉米業務毛利水平增幅更大。雖然與屯玉合作失敗，但公司正在準備與VHK 直接成立合資公司，預計未來合資公司將成為公司玉米種研發與推廣的主體。另外，公司已從山西利馬格蘭公司獲得“利合16”的獨家生產經營權，未來有望憑借利馬格蘭的玉米種子研發能力推出更多新品種。

內部重組，前景光明。公司已經剝離了大部分房地產業務，并正在逐步降低證券投資規模，未來還將逐步剝離部分毛利率較低的產業。公司日前開始著手解決少數股權問題，將受讓四川隆平28%的少數股權，對四川隆平的控股權增至80%。

未來公司將重點進行內部重組，業績有望逐步得以體現。

盈利預測和評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.47元、0176元和1.15元，以4月14日收盤價29.44元計算，對應的動態市盈率分別為63X、39X和26X。

由于行業的前景廣闊并且公司的龍頭地位顯著，我們看好公司研發實力以及未來對主業的整合，而海外廣闊的市場也具有很大的想象空間，未來業績有望超預期，我們上調公司投資評級至“增持”

風險提示。1)玉米種子業務拓展受阻的風險;2)自然災害對制種產量的限制。

荃銀高科:水稻保持優勢，其他種子業務蓄勢待發

荃銀高科 300087 農林牧漁類行業

研究機構：國泰君安證券分析師：秦軍撰寫日期：2011-04-07

營收增長10.16%，凈利下降3.13%。荃銀高科2010年實現營業收入1.80億元，同比增長10.16%;歸屬母公司凈利327 7萬元，下降3.13%。2010年EPS0.62元。

成本上漲降低綜合毛利率。報告期內公司因原材料及人工成本上升降低公司綜合毛利2.6個點，為40.3%。研發支出的增加和當年IPO發行費用，使得管理費用率上漲至13.01%;銷售費用率基本保持穩定為12.73%。

水稻種子保持優勢，其他種子業務增長較快。公司實現水稻種子銷售額1.67億，同比增長6.4%，貢獻公司收入和毛利比重93%。同期公司其他種子業務收入增速較快，瓜菜種子增長90%，棉花種子增長80%，貢獻毛利約5個點。

拓展主業，布局其他種子產業。企業規模小，競爭混亂是雜交水稻種子面臨的現狀。公司IPO后資金充裕，通過兼并收購四川竹豐/華安種業，投資控股設立荃銀欣隆種業，迅速擴大其制種面積以及銷售半徑;同時控股收購楊凌登峰種業，為其進軍商品化率最高，市場容量最大的雜交玉米種子行業搭建平臺。瓜菜/玉米/小麥種子的積極推進將在未來成為公司新的利潤增長點。

2010年利潤分配預案:公司擬每10股派發現金紅利3元(含稅)。

給予“中性”評級，目標價45元。我們預計荃銀高科11-13年實現凈利潤4800/7000/8100萬元，對應EPS:0.91/1.32/1.53元，給予“中性”評級，目標價45元。

萬向德農

投資亮點

1. 公司是我國玉米種業龍頭公司，主營農作物種子和麥芽糊精的生產，長期處于國內種業領導者的地位，受益于國家對三農產業的政策傾斜與財政補貼。公司是我國玉

2. 公司實施2009年度利潤分配方案為:每10股送1股派2元(含稅)。股權登記日:2010年5月14日，除權除息日:2010年5月17日，新增無限售條件流通股份上市流通日:2010年5月18日，現金紅利發放日:2010年5月21日。

大北農:南方建廠，乳豬料配合料產能再擴張

大北農 002385 農林牧漁類行業

研究機構：東興證券分析師：劉家偉，王昕撰寫日期：2011-03-31

結論:2010年上半年生豬養殖市場低迷對飼料行業打擊較大，下半年行業雖有較快增長但全年同比增幅有限，今年生豬價格自春節后不跌反漲，預計二季度仍呈上漲趨勢，這將帶動整體飼料行業利潤率回升，公司在此大背景下銷量和盈利能力或有增加。從各項業務看，我們認為預混料將與行業增速同步或略高;濃縮料將有賴保育料和母豬料銷量的增長;未來兩年配合料和乳豬料面臨募投產能大量釋放，銷售規模將有顯著提高，尤其是乳豬料增長翻番;種子方面水稻受天氣影響去年產量有所下降，但價格上漲將是趨勢，玉米種子占種業收入比重逐步擴大，長期看水稻和玉米業務發展將趨向平衡。公司已公布2010年業績快報，銷售收入和凈利潤分別增長32%和11%，EPS0.7 7元。我們預計2011年和2012年EPS分別為1.29元和1.89元，對應PE為27倍和19倍，近期農業股整體估值回調，保守按照11年30倍PE則對應六個月目標價39元，距3月30日收盤價35.3元尚有10%以上空間，維持此前“推薦”評級。