機構：關注小金屬股下跌后的買入機會(薦股)(10)

2011年04月20日 09:38
來源：鳳凰網財經

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申銀萬國：關注政策面和業績超預期的小金屬標的(薦股)

投資建議：把握三條投資主線：(1)維持2011年年度投資策略觀點，階段性看好基本金屬，投資機會來自金屬價格上揚驅動盈利上調(EPS)以及緊縮性預期階段性趨弱帶來的估值修復(PE)。重點推薦供需缺口最大的銅、錫品種，對應公司有銅陵有色、江西銅業、錫業股份、中金嶺南、馳宏鋅鍺等。(2)政策面和業績超預期的小金屬標的。包括稀土鎢銻在內的小金屬股價在2010年大幅跑贏市場，2011年政策紅利以及業績成長是否大幅超預期成為板塊持續獲取超額收益的必要條件。持續關注包鋼稀土、廈門鎢業、辰州礦業。203月份成為重要的政策/業績驗證和觀察期。(3)制造和消費升級、新經濟推動高端鋁材深加工步入黃金發展期。中長期持續看好電極箔(消費電子升級+工業變頻節能)和軌道交通鋁型材(高鐵、汽車)等細分行業，重點推薦新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業。

主要邏輯和理由：(1)基本金屬2011年行業景氣度較2010年提升，主要品種供給過剩大幅減少，銅、錫供給缺口擴大。顯性庫存雖有反復，但整體仍呈下降趨勢。以銅為代表的金屬隱形庫存下降迅速，為新一輪的補庫需求創造條件。目前銅價已過萬元大關，價格能否順利傳導需持續觀察。節后終端產品均有不同程度提價，下游開工率回升和訂單增加有望支撐價格高位運行。(2)兩會期間稀土等十二五規劃成為小金屬板塊的重點關注事件。產量/出口配額、行業準入條件、環保標準、企業/國家收儲、鼓勵龍頭企業兼并重組等能否超預期將成為撬動板塊的行業催化劑。而相應公司一季報能否大幅超預期也將成為行情演繹的重要驗證。

2010年凈利潤整體呈增長趨勢。我們對重點跟蹤25家上市公司年報業績進行預覽，加權平均業績增速預計在105%。分子行業來看，稀土等小金屬、銅、鉛鋅、鋁箔加工等增長顯著。(1)增速超過100%的有：包鋼稀土(>1200%)、辰州礦業、錫業股份、東陽光鋁(230-280%)、江西銅業(90-110%)、中金黃金(>100%)、神火股份；(2)增速在50%-100%之間的有：中金嶺南(64%-88%)、馳宏鋅鍺(70%-80%)、西部礦業、云鋁股份、新疆眾和(50-70%)、山東黃金(>50%)、廈門鎢業(68%)、金鉬股份(53%)、吉恩鎳業；(3)增速在0-50%之間的有：銅陵有色、云南銅業、中孚實業、南山鋁業、紫金礦業；(4)凈利潤扭虧為盈的有：中國鋁業；(5)凈利潤同比下降的有：焦作萬方(-40%，計提資產減值準備-0.49元)、宏達股份(虧損)。

行業盈利驅動要素主要來自金屬價格大幅提升：(1)國內銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫同比上揚40.7%、13.0%、17.4%、27.1%、44.3%、34.1%、國內黃金價格上揚24.9%，稀土氧化譜釹、銻錠、鎢精礦、鉬精礦均價則分別上揚135%、72.2%、30.8%和10.8%和資源自給率高的企業獲利更多。(2)企業有色金屬產量均有不同程度增加。統計結果表明2010年中國十種有色金屬產量達3152.8萬噸，同比增加17.3%、行業產銷率逐步提升至98.0%、(申銀萬國證券研究所)