機構：關注小金屬股下跌后的買入機會(薦股)(9)

2011年04月20日 09:38
來源：鳳凰網財經

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申銀萬國：有色板塊二季度聚焦三條投資主線(薦股)

投資建議：聚焦三條投資主線：(1)階段性看好基本金屬，歐洲加息和美國結束QE2預期消化后板塊有望獲取超額收益。重點推薦景氣復蘇/外延式杠桿化成長的銅陵有色、馳宏鋅鍺、錫業股份、江西銅業等；同時適當關注結構調整政策可能超預期的電解鋁板塊(云鋁股份)；(2)中國持續推進產業整合的國家意志將始終貫穿十二五小金屬規劃，持續推薦包鋼稀土、廈門鎢業、辰州礦業。二季度密切跟蹤政策紅利和中下游成本傳導。(3)制造和消費升級、新經濟推動高端鋁材深加工步入黃金發展期。中長期持續看好電極箔(消費電子升級+工業變頻節能)和軌道交通鋁型材(高鐵、汽車)等細分行業，重點推薦新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業。

主要邏輯和理由：(1)二季度外圍經濟貨幣政策的不確定可能對基本金屬價格產生擾動，包括4月開始歐洲央行進入加息周期以及6月后美國結束QE2。目前市場已經開始反映預期，我們預計逐步消化后對商品價格的沖擊趨弱。同時中美歐經濟繼續復蘇，對中長期基本面提供支撐。我們預計基本金屬2011年行業景氣度較2010年提升，二季度主要品種供給過剩大幅減少。4月5月份將密切關注消費提升所帶來的開工率回暖和庫存下降。(2)中國持續推進產業整合的國家意志將始終貫穿十二五稀土規劃，包括產量/出口控制、行業準入條件、環保標準、企業/國家收儲以及鼓勵龍頭企業兼并重組等政策紅利將持續不斷兌現。一季度我們連續兩次上調2011、2012年氧化譜釹均價預測到48萬元和52萬元。我們依然認為，政策紅利引發的供應偏緊將推升價格維持高位，成為中長期產業常態。二季度需要密切跟蹤的有：國家在采選冶環節的渠道清理以及企業/國家收儲可能對行業產能整合的有力推進。中下游釹鐵硼、電機企業的成本傳導也將倍受關注。

2011/1Q凈利潤整體呈增長趨勢，子行業分化顯著。我們對重點跟蹤25家上市公司年報業績進行預覽，加權平均業績增速預計在74%。分子行業來看，小金屬、黃金、銅、鋁箔加工等增長顯著。(1)增速超過100%的有：辰州礦業(>550%)、包鋼稀土、錫業股份(>158%)、東陽光鋁(>300%)、江西銅業(>100%)；(2)增速在50%-100%之間的有：中金黃金、山東黃金；(3)增速在0-50%之間的有：銅陵有色、云南銅業、云鋁股份、神火股份、新疆眾和、南山鋁業、中國鋁業、紫金礦業、馳宏鋅鍺、中金嶺南、吉恩鎳業、廈門鎢業、金鉬股份等；(4)凈利潤同比下降的有：焦作萬方(-61.94%-72.81%)

二季度密切跟蹤政策紅利&中下游成本傳導：在我們前期推出的行業和個股報告中明確指出，中國持續推進產業整合的國家意志將始終貫穿十二五稀土規劃，包括產量/出口控制、行業準入條件、環保標準、企業/國家收儲以及鼓勵龍頭企業兼并重組等政策紅利將持續不斷兌現。繼3月9日發布《包鋼稀土調研報告--政策紅利推動價格大幅上漲，上調2011年盈利預測60%》后，我們再次上調2011、2012年氧化譜釹均價預測到48萬元和52萬元。我們依然認為，政策紅利引發的供應偏緊將推升價格維持高位，成為中長期產業常態。二季度需要密切跟蹤的有：國家在采選冶環節的渠道清理以及企業/國家收儲可能對行業產能整合的有力推進。包括中下游釹鐵硼、電機企業的成本傳導也將倍受關注。目前稀土氧化物上漲已經導致釹鐵硼的成本傳導周期隨之快速縮短。目前N35牌號坯料釹鐵硼價格已漲至260元/公斤，相比年初上揚近140%。

行業盈利驅動要素仍舊來自金屬價格提升：(1)2011/1Q國內銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫同比上揚24.5%、1)9%、9%1%、012%、38.7%、37.4%。國內黃金價格上揚21.0%，稀土氧化譜釹、銻錠、鎢精礦均價則分別上揚88.6%、110.0%，75.5%、(2)由于春節因素一季度企業有色金屬產量僅略有增加。統計結果表明2011年1-2月份中國十種有色金屬產量達500.9萬噸，同比增加1.44%。預計二季度產能利用率將逐步恢復正常狀態。(申銀萬國證券研究所)