華夏基金：高增長與高通脹并存經濟軟著陸概率大

2011年04月22日 12:44
來源：鳳凰網財經

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境內最大的基金公司-華夏基金今日公布了旗下25只基金一季度報告。作為業內具有影響力的基金公司，華夏基金的看法成為市場關注的焦點，記者整理華夏基金觀點為：經濟高增長與高通脹并存，未來經濟軟著陸概率較大，股市相對復雜但稍偏樂觀。具體的一季度市場回顧和今后展望如下：

今年以來市場回顧

2011年以來，全球政治與經濟形勢較不穩定，有利因素與不利因素交織，長期趨勢與短期沖擊并存。從有利的一面來看，美國失業率有所下降，消費和出口小幅增加，經濟繼續呈現復蘇態勢；歐元區內德國出口強勁，經濟持續增長，其他發達國家經濟指標維持在景氣區域內；新興市場則保持較好發展，中國等“金磚國家”成為經濟增長領頭羊，并且加強了相互之間的合作和交流。但不利因素仍困擾全球經濟復蘇，以葡萄牙財政惡化為代表的歐債危機再次抬頭，中東和北非等主要產油地區政治動蕩導致原油價格大幅上升，加劇了全球的通脹壓力，日本地震以及核泄漏危機對全球相關產業鏈均產生影響；新興市場國家因巨大的通貨膨脹壓力面對政策的兩難，不得不采取緊縮政策，對經濟增長造成一定影響。

國內方面，我國經濟增長依然強勁，穩定物價總水平、防止通貨膨脹加劇成為當前政府決策的首要任務。今年以來到四月中旬，央行兩次加息、四次提高存款準備金率，嚴控貨幣信貸，并表示存款準備金率調整未來還有相當空間。同期，各地政府陸續出臺了對房地產市場的嚴厲限購政策。

一季度，A股市場先下跌再反彈，呈現區間震蕩，市場結構分化明顯，低估值、周期性、大市值股票表現較好，而高估值、非周期、中小市值股相對落后。

市場展望和投資策略

展望未來市場，全球經濟發展仍將延續目前的狀況，各國經濟政策調整的壓力進一步加大。發達國家中，美國經濟已經走上增長的軌道，失業率可能進一步下降，但全球通脹也將傳導到美國物價當中，美聯儲、財政部退出寬松的政策只是時間問題；歐洲整體增長乏力，且面臨債務問題，但通脹壓力已經顯現，貨幣政策將逐步轉向；日本經濟因地震沖擊，可能出現短期內國內生產總值(GDP)下降。新興市場面臨糧食及大宗商品價格上漲、流動性寬裕、工資水平上升等多重因素影響，通脹壓力依舊較大，政策仍可能偏緊。預計二季度全球股市明顯下跌或上漲的概率都不大。很多國家將采取漸進式、緊縮的貨幣和財政政策，尚不致對投資人的信心造成巨大沖擊，因此股市在全球經濟整體趨向增長的背景下不會明顯下跌；另一方面，新興市場國家是本輪全球經濟復蘇的帶動者，但其巨大的通脹壓力將逐步向發達市場擴散，因此全球股市也難以大幅度上漲。

國內方面，華夏基金認為，經濟高增長與高通脹并存的態勢將維持較長時間，投資人應當對此做好充分的準備，要適應兩者并存的投資環境。

從經濟增長來看，中國經濟內生動能很強，即使短期增速略有放緩，也不需過度悲觀，此外，市場假如在二季度因為擔憂增長放緩而出現較大幅度的回調，應該是非常好的買入機會。

通貨膨脹方面，3月份消費者物價指數(CPI)同比上漲5.4%，并將繼續維持高位，央行的緊縮政策還將維持較長時間，隨著緊縮政策效果的逐步顯現，通脹會相應回落，處于可控范圍之內。在這種情況下，經濟“軟著陸”概率較大，樂觀的局面是國際油價保持相對平穩，有可能出現“較高增長、可控范圍通脹”的良好局面，而股市可能前瞻性地對此做出反應。

綜合以上原因來看，華夏基金認為，通脹和增長的關系是經濟和股市近期內的主要矛盾。如果控通脹的貨幣政策和行政措施的效力逐漸顯現，通脹壓力有望緩解，市場的風險偏好會重新上升，在經濟仍較快增長、股市估值較低的背景下，可能會出現整體性的機會，其中估值較低的周期性個股會有更好的表現。股市存在的風險在于，通脹超過預期水平，政府被迫采取更為嚴厲的全面緊縮政策，從而對實體經濟和股市帶來較大的沖擊。

在2011年以后幾個季度中，華夏基金在股票市場的策略上，看好估值修復的金融、地產股，以及供求形勢較好、估值較低的周期股，并認為主題投資將繼續活躍，優質的消費、中小市值成長股等從長期看具備絕對收益空間但在短期內可能缺乏相對收益。

債券市場方面，華夏基金表示，可能出現長債的配置機會，將重點持有中短期債券和浮息債，繼續增持信用債，同時對可轉債進行波段性操作、逢低增持。