國泰基金一季報觀點匯總

2011年04月22日 12:56
來源：鳳凰網財經

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1、國泰估值優勢

4.4.1報告期內基金投資策略和運作分析

2011年一季度市場先抑后揚，滬深300指數當季實現了小幅上漲，但中小盤指數和創業板指數都出現了下跌，一季度的市場運行特征可以歸納為“兩低”：一個是低估值，另一個是去年的低漲幅，譬如表現最好的黑色金屬、家用電器、房地產、建筑建材等行業都符合這些特征，而今年迄今表現最差的醫藥、食品飲料和TMT行業則基本都具備較高的估值以及在去年獲得較高漲幅的特征。總的來看，今年迄今的行情是對去年行情的一個修復。

本基金在一季度基本維持了原先的股票資產配置比例，在行業配置方面減持了配置比例較多的食品飲料和醫藥行業，重點增持了證券行業，目前的行業配置方面是以醫藥、機械設備、商業貿易、化工、證券等行業為主，周期類行業中低配了銀行、鋼鐵和有色金屬等行業，基本回避了煤炭、房地產、建筑建材、電子元器件行業。這樣的行業配置與一季度的市場特征不甚符合，所以今年以來本基金的業績較為被動。個股選擇方面，本基金繼續重點持有盈利確定性高、估值合理、行業內競爭力強的公司。

4.5 管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

展望2011年二季度，本基金比較關注市場的下行風險，主要是宏觀經濟在持續的貨幣緊縮政策下存在增速放緩的可能性，同時國內通脹壓力并未實質性緩解，油價等大宗商品價格在海外局勢不穩的情況下不斷上漲，這些因素都會壓制貨幣政策繼續保持從緊態勢，因而不能低估了下行風險，但由于市場整體估值水平仍然較低，所以大幅度調整的可能性也不大。本基金在行業配置方面將以降低組合整體估值水平為目標進行調整，同時注重行業內部的個股調整，尤其是關注在內需消費類行業中選擇調整幅度較大、估值較為合理、盈利增長確定的公司。在個股方面將更多地選擇能夠通過產品或服務的自我更新替代來實現內涵式增長的企業，以及具備行業整合能力的優勢企業，回避那些還主要依靠產能擴張進行簡單外延式擴張的傳統加工制造企業。在投資主題方面，一是看好節能減排，二是看好央企整合與整體上市。

2、國泰滬深300

4.4.1報告期內基金投資策略和運作分析

在截止2011年3月31日的本報告期內，基金單位凈值從0.628元上升到0.644元，上漲2.55%，比較基準上漲2.80%；基金份額從121.38億份下降到110.05億份，下降9.33%；基金凈資產76.20億元下降至70.89億元，下降6.97%。

一季度滬深300指數在本季度內上升3.04%。在此期間，基金的股票資產倉位基本維持在中位水平。在交易策略上，全面跟蹤滬深300指數，日內組合指令按照交易時間平均分單交易執行，減少交易沖擊成本。報告期內，本基金組合狀況跟蹤效果如下：

(1)日跟蹤偏差TD平均為-0.0032%，范圍在-0.1401%至0.1093%之間；

(2)截至報告日，年化跟蹤誤差TE穩定在0.081%。

跟蹤誤差TE低于基金合同規定的0.35%。TD和TE變化相對穩定，表明本基金所采用的跟蹤交易技術穩定可靠。

4.5 管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

A股市場經歷了2010年的震蕩下跌之后，市場從1月底開始了反彈。雖然貨幣政策不斷緊縮，各地政府仍持續對房地產限購等嚴厲調控，政策重拳不斷地頻頻出擊，但A股市場仍頑強的從底部開始攀升，交易量開始放大。

全球來看，隨著美聯儲第二輪量化寬松的政策的執行，美元持續走弱，進而推動大宗商品的快速上升。新興市場的通脹高企，各國央行開始加息的步伐。我們預期A股市場隨著處于通脹與增長的不斷糾結之中，但低估值的銀行等金融板塊和受益通脹的周期板塊仍有機會。

我們愿與投資者共享以下源自中證指數公司的最新數據，以增加投資者對滬深300指數的進一步了解。

滬深300指數選擇成交金額位于前50%的上市公司中總市值排名前300名的股票組成樣本股。因此滬深300指數的樣本股代表了滬深兩市A股市場的核心優質資產，成長性強，估值水平低，其在整體經營業績和估值水平方面對投資者具有很強的吸引力。

滬深300指數樣本股為各行業龍頭企業、競爭力強。滬深300指數的成份股大都是各行業的龍頭企業，這些公司治理結構良好、經營管理能力突出、核心競爭力強、資產規模大、經營業績好、產品品牌廣為人知，如中國平安、中信證券、中國石油、中國聯通、貴州茅臺、中國神華、招商銀行、長江電力等。它們均是與國計民生密切相關的支柱型產業，并且在資源、市場占有率、國家產業扶持政策等方面享有優勢。從長遠來看，這些具有增長潛力和競爭優勢的藍籌公司，是國民經濟的中流砥柱，并將引領中國經濟的發展和證券市場的走勢，為投資者的長期投資提供參考。

2010年中期指數樣本調整后，滬深300指數總市值占滬深市場比例達到74%。2009年年報顯示，滬深300指數樣本股凈利潤為9748.81億元，占滬深上市公司凈利潤總額的89.97%。最近一年滬深300指數分紅總額為3011.87億元，占滬深A股上市公司分紅總額的91%。

滬深300指數樣本股加權平均每股收益分別為0.4682元，比滬深上市公司平均水平高出13.92%。按照2010年6月11日收盤價計算，滬深300指數市盈率為18.34倍，較滬深A股平均水平低18.15%。與國際主要成熟市場的估值水平接近，處于A股估值的合理區間的底部。我們堅信滬深指數300成份股代表了中國經濟中最有價值的核心資產部分，而這些股票的長期增長空間是不言而喻的。基于長期投資、價值投資的理念，投資者可積極利用滬深300指數基金這一優良的資產配置工具，把握中國經濟長期增長的機會。