國泰基金：上調存準率對市場資金面成脈沖式影響

2011年05月13日 13:07
來源：鳳凰網財經

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事件：

中國人民銀行12日宣布，從2011年5月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自2010年1月份以來第十一次上調存款準備金率，也是2011年1月份以來第五次上調，頻率為每月一次，本次上調后大型商業銀行的存款準備金率水平會達到21%，本次可以一次性凍結資金約3780億元。

原因分析：

1、央行公開市場操作5月到期的央票和正回購總量為5410億元，截至2011年5月13日央行公開市場操作回籠資金量3010億元，5月份仍有2400億元需要對沖，6月份會有5980億元央票和正回購到期，因此公開市場操作的巨量到期量需要對沖；

2、4月份加息的影響仍處于觀察期，而4月份工業增加值季調環比年化增速已經降到12以下，央行短期不會采取加息操作，因此也就不希望提高央票和回購利率來增加央票回籠力度，這樣公開市場操作對沖過剩流動性的力度會較低；

3、隨著升值預期的增強，估計4-5月新增外匯占款數量較大，對應較大數量的央行基礎貨幣投放也需要進行對沖；

4、4月份雖然季調環比年化通脹數據出現了下行的變動，但是同比增速數據高于市場預期，這也是央行選擇此時點調高存款準備金率的觸發因素。

市場影響：

雖然存款準備金率創出歷史新高，由于公開市場操作到期量較大，央行目前僅僅是出于對沖目的，因此不會影響到市場的資金總量寬裕的情況。不過，由于提高存款準備金率是脈沖式大幅回籠資金，會對市場資金面短期形成脈沖式影響，并影響貨幣市場資金價格短期上升。估計18日上繳完準備金后，貨幣市場資金的價格會逐步回歸正常。