王慶：經濟結構調整過程中必然產生通脹

2011年05月19日 20:52
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網財經進行全程直播。摩根士丹利大中華區首席經濟學家、董事總經理王慶表示，在未來2011年對于中國來說是一個很有意義的轉折年，從今以后中國經濟真正意義上的結構調整開始。說到一個經濟的結構有三個方面，支出方面，還有產業，在經濟結構當中消費占的比例，服務業占的經濟結構比重，這是調結構的內容，調結構的背后就是經濟增長越來越多的，從可貿易部門的拉動變為不可貿易部門的拉動，這個過程必然產生比較高的通脹。

以下為發言實錄：

連平：窮人還是應該得到更多的照顧，是不是？下面就請王慶先生說一下，他談得問題可能稍微遠一點，結合“十二五”的規劃談結構的調整和通脹的管理。

王慶：謝謝，我講未來中長期的結構問題，以及對于通脹的影響，我先談一下自己的一些看法。我記得兩年前，陸家嘴論壇也有這樣的討論，當時是許小年教授主持的，我們也討論了同樣的問題，當時爭論也很激勵，大家擔心通貨膨脹會出現。我當時提出一個說法，通貨膨脹肯定會出現，就像“在江湖上混遲早要還的”。所以，我們當時說通貨膨脹不是問題，通貨膨脹要出來了，所以我們說2010年通脹要高起，部分原因就是在2009年危機過程當中信貸貨幣發放量很大。

王慶：當然我們在提通脹的問題，我覺得恐怕也不能現在就先責備誰應該為通脹負責。在2009年的時候，我在新財富雜志上寫過一篇文章，在危機過程當中如果不采取一些政策手段的話，后果是什么樣的呢？你都不知道。所以，回頭看來，我們平安度過這場危機，返回檢討過去的政策，要考慮如果不采取那些政策，我們會不會走出來。從這個意義來說，無論是對央行還是貨幣政策當局，對于這種政策的做法恐怕要放在一個歷史的環境中來看待。當然談到貨幣政策的時候，中國的貨幣政策不是央行一家可以決定的，現代貨幣發行的大量信貸和貨幣的投放也不是央行一家可以做到的，這是應該注意的。

王慶：2010年，我們談到要“迎通脹”在在未來2011年對于中國來說是一個很有意義的轉折年，從今以后中國經濟真正意義上的結構調整開始。說到一個經濟的結構有三個方面，支出方面，還有產業，在經濟結構當中消費占的比例，服務業占的經濟結構比重，這是調結構的內容，調結構的背后就是經濟增長越來越多的，從可貿易部門的拉動變為不可貿易部門的拉動，這個過程必然產生比較高的通脹。

王慶：因為伴隨著總量上的經濟結構的變化，必然伴隨著相對價格體系的重新確立和調整。相對價格體系的調整，在理論上講有些價格要漲，有些價格要跌。實際當中，汪局長也講到了價格體系的現象，相對價格調整一定通過有些價格漲得快，有些價格漲得慢產生的。在相對價格體系上就有價格上漲，所以總體上價格水平要上行。從這個意義上說，如果判斷中國經濟結構未來發生深刻的變化，中國價格體系也會發生深刻的變化，總量上有價格水平的上升。價格水平的上升統計意義上就是通貨膨脹。

王慶：結構調整還會增加通脹的壓力？

王慶：是這樣的，由于通脹是貨幣現象，是不是意味著這跟貨幣政策有關呢？我覺得這些未來伴隨結構調整出現的通脹，跟貨幣沒有關系。當然，如果一定要執行偏緊的貨幣政策，通貨膨脹也會壓下來，但是不利于結構調整的。

王慶：從這個意義來說，我們非常同意的這樣的觀念，結構要發生變化，經濟增長速度放緩，但是通貨膨脹率可能會比較高。畢竟過去十年，平均通貨膨脹率只有1.9%，未來十年通貨膨脹率肯定不是這個水平。這個意義來說，我們要準備好，名義利率經過這次的加息周期之后，形成的名義利率水平很可能是未來名義利率區間的低點。從短期來說，貨幣政策面臨的挑戰，中國經濟面臨這樣的變化，貨幣政策面臨的挑戰就是如何管理好通脹從較低水平向較高水平過度的過程。

王慶：從一定意義來說，通貨膨脹絕對水平不是那么重要，重要是通貨膨脹率的變化。如果通貨膨脹率的絕對水平大家都預期每年5%的增長，經濟一定非常平穩。所以，短期來講，對貨幣政策有這樣的挑戰，在通貨膨脹率變化過程當中，如何穩定通貨膨脹預期，這一點我們小亞局長已經說得非常充分了，我就說這么多。

王慶：你剛才提到，從中長期來看，“十二五”過程當中結構調整對于物價上漲是有壓力的，但是從短期政策來說貨幣政策可能未來一段時間，由于境內、境外貨幣因素的影響，會始終保持偏緊的狀態。剛才陳志武先生說了，偏緊狀態下，結構自然會出現許多問題，或者說導致某一方面的結構出現很大的問題。這個問題怎么解決呢？

王慶：這個問題剛才安迪和陳教授都提到了，實際上涉及到中國貨幣政策調整過程當中采取什么工具，數量型工具、價格型工具。我盡量同意他們的觀點，工具的采用反映了經濟中各方的博弈結果。

王慶：從整體的貨幣環境、政策環境是偏緊，畢竟通脹在上行，我們不認為通脹觸底。我們比較有信心的認為，年終可能會觸底，但有前提條件，前提條件是現在的偏緊貨幣政策自始至終貫徹下去，這樣才可能有通脹觸底。不能一方面說通脹觸底，另一方面說貨幣政策需要做出調整。因為貨幣政策從這個意義來說，都是內生的，所以我們判斷短期內至少上半年這種偏緊的貨幣政策會得以維持。