孟文能：通過宏觀審慎監管營造穩定金融環境

2011年05月20日 14:36
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網財經進行全程直播。新加坡金融管理局局長孟文能先生在全體大會三：“全球金融監管改革新動向與宏觀政策構建”上表示，我們要通過宏觀審慎監管營造一個非常穩定的金融環境。

以下為發言實錄：

各位下午好！尊敬的各位來賓女士們，先生們，很高興來到這里參加這個嘉賓云集的論壇，而且我知道這里有各位來自于金融界的專家，我首先感謝上海市政府、中國保監會、銀監會、證監會和中國人民銀行對我們發出的邀請并且給我這個機會來發言。同時我也要感謝大家的盛情款待。今天我要探討的話題非常廣泛，涉及到金融監管各個方面，只有五分鐘，所以我只講一點：宏觀審慎的監管。

首先要說的是一個可信的、有效的宏觀審慎政策框架。首先我們來看一下，什么是宏觀審慎政策？這是一個非常新的概念。傳統的方法就是，如果我們有一些宏觀經濟政策包括貨幣政策、財政政策，包括貨匯率的政策，另外我們還應該有非常穩健的微觀審慎政策，包括對金融機構的審慎監管，這樣子我們就可以有穩定的金融環境了，但這是以前的情況了。

金融危機告訴我們，其實并沒有那么樂觀，兩者相加并不一定能保證金融穩定，所以現在就提到了所謂的宏觀審慎政策，我們可以把我們已知的概念和它進行對比。也就是左邊和右邊的。在左邊是宏觀經濟政策，右邊是微觀的審慎政策，在當中就是宏觀審慎政策，當然這之中還有界定不清的政策。

微觀審慎并不一定發生作用，因為你只是關注單個機構的穩定性，并不是說系統整體就穩定，就沒有系統風險，我們所忽視的是沒有能夠注意到，金融機構之間的相互連接，而每個金融機構自己能很好管理風險，但是我們沒有能夠關注到系統風險，所以我們必須要知道：風險和杠桿其實在金融體系中是一個整體。

同樣的，宏觀經濟政策往往是貨幣政策來控制CPI。但是我們對于資產價格的通脹往往了解地非常少，所以一方面風險增加，杠桿增加，而同時資產價格又出現了泡沫，這樣子就會導致不穩定。在那個時候央行其實并沒有能夠有效控制資產的泡沫，所以我們現在就需要宏觀審慎。這其實是一個新概念。

我們已經開始做一些實驗，我就列出了一些，所謂宏觀審慎政策下面的一些例子，但是我這不是教科書也沒有列出，只是給大家一些例舉，看看什么樣政策是央行在宏觀審慎方面做的實驗，希望以此確保系統性的穩定，包括一些審慎措施，比如說資產負債比、資本撥備的要求。還有一些財政上的措施，比如說交易稅、資本增值稅，另外還有一些行政性的措施，包括土地供給措施，這只是一些例子來說明什么是宏觀審慎，適用在金融系統中的一些宏觀政策，特別適用于資產市場、房地產市場。

我們在落實這些政策的時候，要考慮什么呢？有幾點特別重要。第一，靈活性；第二要考慮大的背景；第三，一致性；第四，可信性。首先，這個政策要有很大的靈活性，比宏觀經濟政策和微觀審慎政策更加靈活，因為在這個領域中有非常多的不確定性。比如說大家都知道所謂的黑天鵝事件，尾端事件很可能會影響到這里的事件。

另外對于風險的分布也不知道，我們也不知道這些所謂的尾端風險是如何來相互作用的，也不知道一個地方的危機如何傳遞到另外一個地方的，因為它們相互的連接非常復雜，金融市場上產品也非常復雜，所以在這方面的不確定性很大，任何政策要有靈活性，要考慮到這種不確定性。

第二所謂的背景性，很多事情在發生，所以我們沒有具體的目標，比如說貨幣政策要控制CPI和通脹，但是在金融穩定性方面并沒有單一指標來借鑒，我們要考慮到系統中整體的風險，而且采用各種各樣的工具，因為我們不知道哪個最有用，哪個最會帶來扭曲，所以可能最好的一個方法就是用一系列的工具，一小步一小步來使用這些工具。同時要不斷地學習不斷地實驗，這次可能用的，下次就不能用了。

第二個是背景性，要考慮到宏觀政策的背景和機構的背景，今天早上就有人提到了，在宏觀審慎的情況下，必須要知道在經濟循環的每個階段，因為有的時候如果我們沒有對階段有準確判斷，可能會有問題。我們現在所面臨的所有問題，在整個金融不穩定方面所面臨的許多問題，其實都可以根源于很多貨幣政策和財政政策不匹配以及匯率問題不匹配，這些問題都需要得到解決。宏觀政策只是對這些政策的補充，而不可以對這些政策進行替代，它不可以改變這些根本的問題。

因此我們還必須要有非常有效的金融監管，減少對于宏觀審慎政策的依賴，今天早上劉主任提到了要加強宏觀審慎的紀律。過去的貨幣政策和財政政策非常重要，我們仍然需要支持，我們要提供相應的措施來給市場的參與者，讓他們自我檢查。宏觀審慎行動不應該帶來道德風險，不應該給這些金融機構和銀行帶來自我道德風險的可能性。

雖然我們在進行一些試驗，很多中央銀行一些地區政府都采取了臨時性的措施，我們要向市場傳遞非常清晰的信號，和貨幣政策不一樣，貨幣政策所有人都可以清晰的理解，財政政策所有人都能理解，我們在宏觀審慎采用了一系列政策和工具，我們很有可能會失去市場的可信度，我們必須要確保我們所采取的措施有很高的風險的溢價，所以我們必須清晰地為宏觀審慎政策建立一個非常明確的框架。這樣的話，在這樣的框架之下，我們能夠進一步加強政府的行動，我們必須要有非常大的透明度。

談到了宏觀審慎政策我認為是非常新的領域，我們在這方面所做的研究也不是很多。我認為是舉辦這樣的論壇，來討論宏觀審慎政策，哪些政策可以發揮作用，哪些失敗了，非常重要，這樣向市場傳遞非常重要的信息來保證宏觀市場的穩定性。我們認為我們已經踏上了這樣的旅程。千里之行始于足下，我相信未來會有更多新的措施和新的進展。