黨劍：原油及黃金價格沒到峰值對大宗商品前景看好

2011年05月21日 10:17
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網財經進行全程直播。上海東證期貨有限公司總經理黨劍在“專題會場二：全球原油、黃金及大宗商品市場前景”上表示，我們覺得原油的黃金價格沒有到2005年的峰值，從我們目前對大宗商品的看好來看，我們覺得它可能還會有更高的峰值。

我覺得前面兩位從宏觀和中國因素的角度，包括從微觀實體的企業角度，講了對大宗商品的看法。我倒想提供兩個其他的視角，因為大家不可能隨著馬總的公司到一些企業去調研，也不可能隨著我們的李主席在各國投資者中間感受投行的熱度。

我想提供一個視角，我覺得中國因素固然有之，但是我們如果反過來看國外的因素，來探究一下大宗商品的軌跡，可能會有另外一番感受。事實上我覺得大家所感受到的，大宗商品成為我們經濟學中間的一門顯學的話，是因為90年代之后美元財富地位的下降。大宗商品成為新的財富象征，我不是一個陰謀論者，因為大宗商品地位的上升，所以各個國家的交易市場，包括交易所都會把大宗商品作為自己致力于市場發展最主要的方面。

各國的需求，尤其是我們所說的"金磚四國"，或者其他的新興市場國家，他們也得跟隨著西方發達國家的一些金融衍生品市場的變化來做自己的市場設計和市場發展的途徑。

我們的期貨市場事實上也有這個途徑，因為每個國家，尤其像我們這種國家都有爭奪話語權的想法。所以從這個角度上來看，大宗商品成為一種財富的象征，這是我們現在大宗商品上漲背后的一種原因。或者說我們現在探討國家的糧食和能源安全，以前我們是用供給和需求的模式來考慮，現在我們是用貿易和金融的模式來考慮的。

我們這些稀缺型的國家，只要需要，就會有人提供，因為貿易是可以做的，但是價格已經遠不是以前的價格。

從這個意義上來講，我們探究大宗商品價格十幾年來的不斷上升，事實上是由大宗商品市場貿易和金融模式決定的。所以最近幾年大家也都在探究商品的金融化問題，或者是商品價格上漲的金融因素問題，我覺得它不完全是一種流動性的問題，而是和國際貿易或者是爭奪話語權的思路相關聯的。我覺得是這個視角。

因為今天我們探討的是跟宏觀經濟密切相關的原油和黃金的價格問題。我們可以引入一個概念，這個概念在國內用的比較少，就是石油的黃金價格。在黃金交易所和期貨交易所領導面前說這些，可能有點班門弄斧，發達國家的分析師眼里邊有一個結論性的東西，我可以跟大家講一下，代表購買單位原油所需的一種黃金量，計量單位每桶是多少盎司，這是剔除了通貨膨脹因素之后的石油價格。

所以我自己感覺到，我們現在所討論的石油價格，并不是一個真實的石油價格，如果真實的話，其實可以用黃金計價的石油價格作為參照物。1983年以來，石油黃金價格經過了五次完整的波動，表現均值是0.072盎司每桶，歷史的最低點不是2008年的金融危機，而是1986年的0.03盎司每桶。從大的周期來看，1984年到2008年價格均值是0.117盎司每桶，2008年一直到現在均價是0.065盎司每桶。

我之所以揭示這個價格曲線，我們看到，以美元計價的油價如果剔除2008年的特殊因素是前低后高的，但是如果用黃金計價的原油價格，2005年達到了高點，最近兩三年下降。從2011年的第一季度來看，事實上石油的黃金價格漲幅是比較大的，達到15%，石油的美元價格是16.9%。

我們探究這個曲線，用不同的視角來看的話，我們覺得原油的黃金價格沒有到2005年的峰值，從我們目前對大宗商品的看好來看，我們覺得它可能還會有更高的峰值。但是在各國對通脹極力的抑制之下，不會出現特別高的價格冒進，只是在這個高位價格震蕩區間里邊做相應的震蕩。

所以我個人感覺，我們看原油的話，可能要看它更深層次的東西，美元計價已經是不足為憑的價格訊號了。以后我覺得我們更多的視角應該放在一些剔除了通脹因素或者剔除了貨幣因素價格真實的反映當中。我就提供這兩個視角，使大家能夠更多思考大宗商品價格的上漲和下跌。謝謝。