張育軍：債市以社會信用而非國家信用為基礎

2011年05月21日 10:17
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網財經進行全程直播。上海證券交易所總經理張育軍在專題會場一：“創建繁榮的中國債券市場”上表示，一個良好的債券市場應當以社會信用為基礎，而不是以國家信用為基礎。以社會信用為基礎的債券市場，發展薄弱，十分滯后。社會誠信文化、評級體系、法制建設、風險分擔擔保機制、市場人才等都很缺乏。

以下為發言實錄：

[汪洋] 謝謝謝司長，謝司長的身份特殊，既是專家也是官員。所以在剛才的演講中間介紹了我們國家債市，特別是銀行間發展的情況，另外也提出了一些存在的關鍵問題，以及將來發展的一些方向。再次感謝謝司長。下面請張育軍先生演講。張育軍先生上海的同志們應該都很熟悉，他是經濟學和法學雙博士，供職過國務院、證監會、中國人民銀行總行，也在深圳證券管理辦公室工作過，所以他是來自于監管部門的證券業一線操作者，歡迎張先生演講。

[張育軍] 各位參加論壇的嘉賓，上午好。剛才人民銀行謝多司長做了一個非常好的介紹，介紹了我國債券市場發展取得的巨大成就，特別是銀行間市場取得的巨大成就，對此我表示熱烈祝賀。我跟謝多既是多年的朋友，過去也是同事。所以今天這個論壇收獲之一就是見到多年的老朋友。

相比銀行間債券市場，交易所債券市場是很小的份額，份額不到銀行間債券市場的3%。利用這個機會，我想簡單介紹一下交易所債券市場情況，以及我個人對債券市場的一些看法。目前上海證券交易所交易的各類債券品種，大約有523個品種。其中有1/3是國債，有1/3是企業債，各類非上市企業債。國債是指財政部這條線發行的，企業債是發改委這條線發行的。還有1/3是證監會這條線發行的，叫公司債。盡管這個市場很小，最近幾年還是取得了一定的發展，有一定成效

2009年的時候，上交所債券總交易量是4萬億，2010年的時候債券市場交易量是7.5萬億，增長了80%左右。今年1到4月份是4萬多億，今年估計能夠保持50%以上的增長。去年新上市各類債券100多只，今年估計能新增加各類債券100多只。所以市場發展是很快的。盡管這樣，上交所最近幾年仍然始終將債券市場發展作為工作重點。今年上交所就確定了兩項工作重點，一是國際板籌備，二是債券市場發展。為什么把債券市場放在很重要的位置，剛才主持人講到、謝多也講到，我們國家債券市場發展比較晚，現在從政府到世界各界，都對發展債市寄于了很大的期望。

從政府方面來說，大家可以看一下，從十六屆三中全會，到十七大，再到歷次全國金融會議，都講到了要大力發展債券市場。最新的一個提法是在“十二五”規劃當中，黨中央、國務院強調，要進一步推動多層次市場發展，提高直接融資的比重。從市場交易所的角度來觀察，多層次市場發除了股票市場經常講到的，主板、中小板、場外市場、還有創業板等等，還有一些很重要的其他市場的發展，比如說債券市場、基金市場、衍生品市場等等，多層次市多角度。

從這個角度來觀察的話，我們感覺到盡管以國家信用為基礎的國債、金融債已經規模龐大，剛才主持人介紹到是亞洲第二、全球第五，但是我們總的感覺，以社會信用為基礎債券市場十分薄弱，發展滯后。從多層次市場角度講，從提高直接融資的比重講，最大的潛力在債券市場，不在股票市場。大家觀察一下最近幾年，特別是2006年以來，最近5年來看，我國股票市場已經成為全球第二大市場，最近兩三年的集資活動、籌資量中國占到一半以上，55%。

所以說真正的潛力在以社會信用為基礎的債券市場的發展。國家層面以國家信用為基礎的債券市場發展，相對來說要容易一些，因為國家信用推動了，老百姓放心，咱們要發國債，發央票，發金融債就容易了，從某種意義上來說，這也是一種源于國家信用債券的替代品。