誰是通脹“罪魁禍首”？

2011年05月23日 01:19
來源：第一財經(jīng)日報

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嚴婷

全球通脹已高企不下，究竟是誰制造了全球通脹？幾個月前，以巴西為首的新興經(jīng)濟體還在大聲指責美國實施定量寬松貨幣政策，人為壓低美元匯率，導致大宗商品價格飆升，引發(fā)“熱錢”流入新興市場，并帶來了不公平的升值壓力。而美國則認為，逐利資本流入經(jīng)濟增速較快的新興經(jīng)濟體無可厚非，是后者選擇遏制本幣升值而導致貨幣體系內(nèi)流動性增加，這才是出現(xiàn)通脹的主要推動力。

5月19~21日舉行的2011陸家嘴論壇上，有關通脹話題的爭論再次成為焦點。

周小川

擴張性貨幣政策的

副作用

中國人民銀行行長周小川在2011年陸家嘴金融論壇上表示，經(jīng)濟理論和國際的歷史結論都表明，一般擴張性的財政政策和擴張性的貨幣政策實行以后會帶來副作用，事后會引發(fā)物價的上升，可能會引發(fā)某種資產(chǎn)泡沫。

“整個金融危機發(fā)生一開始的時候，大家都認為應該采用經(jīng)濟刺激的計劃。但是，這顯然也會加重有些國家財政的惡化程度。說實在的，在很大程度上有一些出乎意料。”周小川坦言。

他認為，在危機爆發(fā)之初，實際上很難作出準確估計，到底負面沖擊有多大。因此，黨中央、國務院決定的應對方案是在當年11月初推出總值4萬億的經(jīng)濟刺激計劃。這個經(jīng)濟刺激計劃是一種擴張性的財政政策和擴張性貨幣政策，來支持上一批項目。同時，也包括改進民生、社會發(fā)展等項目。

確實，作為貨幣政策的決策者，不僅“很難準確估計”，也無法承受“低估”危機的后果。

對于中國通脹問題，獨立經(jīng)濟學家謝國忠表示，中國經(jīng)濟在2007年已經(jīng)進入通脹時代，而今天通脹已經(jīng)非常嚴峻，他認為這主要受到了危機后貨幣增量的影響。隨著大宗商品價格，尤其是能源和糧食價格不斷上漲，國內(nèi)通貨膨脹不斷加劇引起了廣泛關注。2011年一季度中國的居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲5.0%。

“2007年通脹的影響已經(jīng)出現(xiàn)了。之后在2008年的時候，為了應對世界金融危機大量放錢，廣義貨幣增加了一倍。貨幣流出后主要走向地方政府和房地產(chǎn)。”謝國忠表示。

麥金農(nóng)

美聯(lián)儲零利率政策

為“推手”

金融危機爆發(fā)后，為了刺激經(jīng)濟復蘇，美聯(lián)儲于2008年9月開始推行了零利率政策，并在去年11月初宣布了飽受爭議的第二輪量化寬松政策，即QE2。

這些政策一度受到新興市場國家的集體指責。美國的零利率給全球經(jīng)濟，尤其是給新興經(jīng)濟體國家?guī)砹司薮笥绊懀ù笞谏唐反蠓炔▌印①Y本流入等。與此同時，隨著全球經(jīng)濟“雙軌復蘇”導致雙重作用力——發(fā)達國家超低利率的“推力”和發(fā)展中國家高投資回報率的“拉力”，大量國際資本源源不斷地流入到新興經(jīng)濟體。

美國斯坦福大學教授、當代金融發(fā)展理論奠基人羅納德·麥金農(nóng)在陸家嘴論壇期間表示，正是美聯(lián)儲極度寬松的貨幣政策讓新興市場面臨著巨大的通脹壓力。“這些政策對于中國的影響是非常明顯的，”麥金農(nóng)指出，“從美國流出的‘熱錢’迅速進入中國、巴西等地，這造成很多麻煩。因為匯率不斷在上漲，這些國家的政府也不斷出手干預，讓印度尼西亞、巴西等中國面臨非常大的通貨膨脹。面對資本洪流，新興市場國家不得不進行干預，控制這些熱錢的流入。

美國本身也開始面臨通脹壓力。“通貨膨脹迅速造成大宗商品價格的上漲，可以看到，這些商品價格上漲了40%，盡管現(xiàn)在這個勢頭有所逆轉。現(xiàn)在美國制造品的價格也漲得非常快。”麥金農(nóng)表示。

麥金農(nóng)對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“美聯(lián)儲僅關注核心通脹，而不看包括食品和油價的整體通脹，這是非常具有欺騙性的。”他認為，隨著美國整體通脹水平的不斷攀升，加上美國經(jīng)濟復蘇勢頭疲軟，美國經(jīng)濟很可能會重蹈1970年代“滯脹”的覆轍。

汪小亞

通貨膨脹預期因素不可忽視

中國人民銀行研究局副局長汪小亞則認為，當前在中國通貨膨脹里預期因素比較多。

“中國歷次物價上漲過程當中，特別是1988年測算通貨膨脹的時候，有10個百分點是由預期決定。在這次物價上漲里面，很早就體現(xiàn)出來了，預期對于通貨膨脹的影響，在我們做的居民儲蓄問卷調(diào)查里面就被發(fā)現(xiàn)，大家對于通貨膨脹的反應還是很強烈的。”因此她強調(diào)，在當前通貨膨脹的情況下，預期問題不可忽視。

一般來說，通脹預期是導致通脹的重要原因。一旦消費者和投資者形成強烈的通脹預期，就會改變其消費和投資行為，從而加劇通脹，并可能造成通脹螺旋式的上升。因此，對中國來說，除了管理現(xiàn)實的通脹、對物價水平進行控制之外，如何管理人們對未來通脹的預期，很大程度上也將會影響到未來實際通脹。

汪小亞認為，貨幣政策、物價水平和流動性管理都與預期有著明顯聯(lián)系。