保險(xiǎn)業(yè)中期策略報(bào)告：重回08 戰(zhàn)略進(jìn)攻

2011年06月08日 14:11
來源：國(guó)泰君安研究所 作者：彭玉龍

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產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)全年增長(zhǎng)15%，綜合成本率維持低位。汽車銷量高峰過后，產(chǎn)險(xiǎn)增速也回歸平穩(wěn)，2011年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15%左右。

美國(guó)近20年來私家車險(xiǎn)最低綜合成本率94%，商業(yè)車險(xiǎn)最低92%，我國(guó)車險(xiǎn)上半年綜合成本率在93%以下，下半年起產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率將有所上升，但仍將維持在低位。

壽險(xiǎn)繼續(xù)在低位徘徊，近期難樂觀，四季度或回升。壽險(xiǎn)增速下降已成定局，但不必太悲觀，預(yù)計(jì)2011年平安壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)18%，個(gè)險(xiǎn)新單增長(zhǎng)14%；太保壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)11%，個(gè)險(xiǎn)新單增長(zhǎng)20%；中國(guó)人壽保費(fèi)增長(zhǎng)12%，個(gè)險(xiǎn)新單增長(zhǎng)10%。

債券收益率上升，總投資收益率持平。債券方面，到期再投資與新投資收益率均上升，但可供出售類出現(xiàn)部分減值損失；權(quán)益投資方面，若2011年市場(chǎng)總體持平，則略好于2010年的下跌，但缺少了2010年初繼承的浮盈；因此，2011年總投資收益率可能與2010年持平。

下半年壽險(xiǎn)盈利快速回升，全年增長(zhǎng)20%；產(chǎn)險(xiǎn)增長(zhǎng)15%-30%。公司間上半年盈利或出現(xiàn)正負(fù)分化，下半年差距縮小。中國(guó)平安全年盈利增速最高，超過30%；中國(guó)人壽下半年由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年增長(zhǎng)15%以上；中國(guó)太保增長(zhǎng)近30%。

估值沒有底線？形勢(shì)比08年金融危機(jī)更恐怖？中國(guó)人壽比08年金融危機(jī)時(shí)的歷史最低價(jià)僅高出8.6%，而2010年比08年盈利增長(zhǎng)了230%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了55%，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)了42%，內(nèi)涵價(jià)值增長(zhǎng)了24%。新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)只有當(dāng)時(shí)的一半。

同樣，平安與太保估值也不比中國(guó)人壽高，且逼近歷史最低水平，當(dāng)前形勢(shì)難道比08年更恐怖？

戰(zhàn)略建倉，戰(zhàn)術(shù)選擇可考慮三季末四季初。估值與基本面趨勢(shì)決定進(jìn)入戰(zhàn)略建倉期，時(shí)點(diǎn)選擇可考慮三季末四季初，到時(shí)基本面支撐因素更多，但需冒此前市場(chǎng)即上行的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)平安：戰(zhàn)略品種，非基本面因素有制約。中國(guó)太保：上升周期，無不利市場(chǎng)因素。中國(guó)人壽：破發(fā)，創(chuàng)估值歷史新低，悲觀過度。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)

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