銀行業2011中期策略：銀行的美好時代

2011年06月10日 14:55
來源：招商證券研發中心作者：羅毅

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銀行股美好時代剛剛開啟。2011年以來，銀行股指數累計上漲2.4%，相對大盤漲幅達6.8%。極低的估值、逐漸明朗的風險因素、靚麗年報及超預期一季報共同促進11年上半年銀行股的上漲行情。目前上市銀行11年PE仍僅有約7.46倍、PB約1.46倍、A股銀行較H股銀行折價約8%，估值仍是低位，11年銀行股行情遠未結束。

下半年潛力值得期待。平穩的信貸投放節奏和穩中有升的息差促使利息收入穩定增長，高速增長的中間業務收入和正常的撥備計提將使銀行中報繼續超預期。同時，二季度以來前期的各項監管政策(資本充足率、撥貸比、日均存貸比、融資平臺等)影響逐漸清晰，前期制約估值的不確定性因素逐漸消失。而關于小企業貸款政策的調整和放松則實質利好銀行資本節約和息差提高。

從防御到進攻，靜候拐點。從歷史數據來看，M1增速上升時期銀行股都有較好表現。本輪M1增速從10年1月份最高點38.9%下降至11年4月份的12.9%下從政策收緊和貨幣運行周期來看，我們判斷M1增速已接近底部，未來M1回升過程中，低估值、優業績的銀行等大盤藍籌股將引領市場反攻。

維持“推薦”評級，積極關注高增長優質銀行股。我們預計11年中期A股16家上市銀行凈利潤約4650億，同比增長34.2%，相信隨著銀行業績快速增長和監管政策逐漸明朗，銀行股仍將獲市場青睞，建議選擇存款優勢明顯，業績高速增長的銀行積極介入。我們重點推薦民生銀行、工商銀行、農業銀行、招商銀行、深發展、寧波銀行。

風險提示：貨幣政策收緊程度超出預期。

(具體內容請見附件)