宏調(diào)權(quán)衡期 貨幣信貸“雙緩”再探政策底

2011年06月14日 01:12
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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M2增速階段性新低CPI仍高企，貨幣政策暫難放松

聶偉柱 汪時(shí)鋒

中國經(jīng)濟(jì)再迎“數(shù)據(jù)周”，數(shù)字本身給出的答案并不樂觀。

5月CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))將于今日出爐，或再創(chuàng)階段性新高。與此形成鮮明對(duì)照的是，5月末，M2(廣義貨幣)15.1%的同比增速跌落兩年多的新低。

事實(shí)上，央行數(shù)據(jù)顯示，5月貨幣信貸增速繼續(xù)“雙降”

時(shí)值穩(wěn)增長與抑通脹孰為重的宏觀調(diào)控權(quán)衡期，從各方預(yù)期以及政策信號(hào)來看，貨幣政策尚未到放松之時(shí)。

央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌認(rèn)為，鑒于當(dāng)前超過70萬億元的貨幣存量，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策方向仍十分必要，穩(wěn)健偏緊的政策力度將有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。

當(dāng)前是否存在“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)？多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)，更傾向于用“溫和放緩”來形容當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)。

在激辯“超調(diào)”的背景下，他們認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)該繼續(xù)保持穩(wěn)健，不能輕易放松。

M1、M2大降之辯

昨日，央行公布5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加5516億元，同比少增1005億元；當(dāng)月新增人民幣存款1.11萬億元。

這意味著，5月增量存貸比為49.7%。這一數(shù)字比上月大幅降低169.3個(gè)百分點(diǎn)。

“4月股市行情較好，儲(chǔ)蓄資金分流明顯，而5月股市行情不好，情況逆轉(zhuǎn)。此外，前幾個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品巨量發(fā)行的情況在5月也得以緩解。”中行戰(zhàn)略發(fā)展部高級(jí)分析師溫彬認(rèn)為，上述原因?qū)е铝?月增量存貸比的下降。但他表示，銀行體系的流動(dòng)性依然緊張。

國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，在人民幣融資成本不斷提高的情況下，國內(nèi)企業(yè)開始尋找外幣途徑融資，這也導(dǎo)致了外匯貸款的增加。

統(tǒng)計(jì)顯示，5月外幣貸款增加130億美元，同比多增146億美元；外幣存款增加11億美元，同比多增50億美元。截至5月末，外匯貸存比達(dá)208%，較上月進(jìn)一步提高。

和信貸一樣，5月的貨幣增速也在繼續(xù)下滑。

當(dāng)月末，M2同比增長15.1%，M1(狹義貨幣)同比增長12.7%，二者分別比上年同期低5.9個(gè)百分點(diǎn)和17.2個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，M2增速已連續(xù)兩個(gè)月低于16%的預(yù)期目標(biāo)。

記者梳理近幾年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，15.1%是自2008年11月(14.8%)以來的M2增速新低。

這是不是一個(gè)足以引發(fā)擔(dān)憂的信號(hào)？

新華社援引分析人士的話表示，當(dāng)前信貸、貨幣增速放緩是調(diào)控的結(jié)果，下一步宏觀政策力度備受市場(chǎng)關(guān)注。

“M2增速雖比去年有明顯下降，但仍屬于調(diào)控的目標(biāo)范圍內(nèi)。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇指出，雖然決策層對(duì)廣義貨幣余額的增長目標(biāo)定為16%左右，但增速在14%至15%這一區(qū)間也屬正常的增長范圍。

李迅雷則認(rèn)為，由于理財(cái)產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)規(guī)模增大以及社會(huì)融資總量概念的使用，M2作為反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)已經(jīng)失真。M1則能比較真實(shí)地反映企業(yè)流動(dòng)資金的情況。

M1增速的下降反應(yīng)了企業(yè)活力下降。

結(jié)合此前海關(guān)總署公布的5月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，當(dāng)月出口增速降至20%以下，低于市場(chǎng)預(yù)期，凸顯出我國出口企業(yè)特別是外向型中小企業(yè)經(jīng)營壓力增加的現(xiàn)狀。

CPI或再高企

隨著食品價(jià)格結(jié)束短期回落趨勢(shì)，中國的CPI可能在5月份出現(xiàn)反彈。

由于假期因素，按照既定的發(fā)布計(jì)劃，國家統(tǒng)計(jì)局將在今天上午發(fā)布5月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中的CPI走勢(shì)受到關(guān)注。

4月CPI 5.3%的漲幅比3月創(chuàng)下32個(gè)月高點(diǎn)的5.4%略有回落。

對(duì)于5月的CPI預(yù)測(cè)，5月4%～5.5%是已公布的市場(chǎng)報(bào)告中比較集中的預(yù)測(cè)區(qū)間。

中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所學(xué)部委員張卓元近日更是預(yù)測(cè)，6月CPI同比增速可能超過6%。

引起CPI上漲的主要因素仍是食品，而這個(gè)趨勢(shì)在上月月末農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)趨勢(shì)中就已經(jīng)可見。

據(jù)農(nóng)業(yè)部“全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)信息網(wǎng)”監(jiān)測(cè)，5月31日，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格定基總指數(shù)是186.31日菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)是185.5月整個(gè)5月，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格和“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格經(jīng)歷了一輪小幅上漲趨勢(shì)，從178左右的水平直線上升，到185以上的水平。4月全月，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)為181.86這意味著5月的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)將出現(xiàn)環(huán)比上升的態(tài)勢(shì)。

近期蔬菜和豬肉價(jià)格連續(xù)上漲，長江中下游糧食主產(chǎn)區(qū)持續(xù)旱澇急轉(zhuǎn)，都再度加重市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂。

先行指標(biāo)亦現(xiàn)隱憂。

5月，PMI(中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))為52.0%，低于上月0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，新訂單指數(shù)為52.1%，比上月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)降至2010年8月以來的最低值，雖然仍繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以上，但預(yù)示國內(nèi)外市場(chǎng)需求增勢(shì)放緩。

另外，主要原材料庫存指數(shù)為49.5%，低于上月2.5個(gè)百分點(diǎn)，落至臨界點(diǎn)以下。這也印證了企業(yè)在需求放緩之時(shí)已經(jīng)降低了生產(chǎn)速度。這些指標(biāo)都加重了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”的擔(dān)憂。

“硬著陸”擔(dān)憂VS政策走向

“M1、M2的數(shù)據(jù)處在一個(gè)低水平情況下，還在下降，這反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長在放緩。海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師陳勇表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，5月M1、M2處于2003至2007年正常范圍的下限。

但陳勇認(rèn)為，“硬著陸”的可能性很小。通脹處于一個(gè)正反饋的過程，需要外部施加外力，出手治理通脹不能延誤。

陳勇預(yù)計(jì)，央行將還會(huì)有一到兩次加息，以及一到兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

事實(shí)上，近期“超調(diào)”與否已經(jīng)成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。

其中，物價(jià)走勢(shì)成為調(diào)控走向的一大參考。

亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健即認(rèn)為，通過減少貨幣信貸投放，減輕物價(jià)上漲的貨幣因素，最終將有利于控制當(dāng)前仍處高位的通脹壓力。

自去年以來央行已11次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)21%的歷史高位，自去年10月以來，央行還四次加息。

“貨幣政策不能僅僅盯著兩三個(gè)月的指標(biāo)。中國經(jīng)濟(jì)即使再放緩，但只要保持在8.5%以上就是可以接受的。”溫彬表示，貨幣政策不能輕言放松。

交通銀行金融研究中心研究報(bào)告認(rèn)為，考慮到年中前后物價(jià)漲幅可能再創(chuàng)階段性新高，不排除6、7月份利率調(diào)整窗口再次開啟的可能。

對(duì)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場(chǎng)研究總監(jiān)魯政委給出的判斷是，緊縮起效、溫和減速，不是“滯脹”、不會(huì)“硬著陸”

他表示，“滯脹”的說法并不嚴(yán)謹(jǐn)。目前的經(jīng)濟(jì)減速，正是2010年以來政策持續(xù)緊縮逐漸顯效所帶來的，符合政策調(diào)控預(yù)期和需要，有利于未來物價(jià)水平回落。

[責(zé)任編輯：hanfn] 標(biāo)簽：增速 貨幣 貨幣政策 陳勇 

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