通脹“年中見頂論”可能落空

2011年06月15日 00:32
來源：21世紀經濟報道

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6月14日，國家統計局數據顯示，5月份CPI同比上升5.5%，創下34個月來新高。工業增加值同比增長13.3%，依然非常強勁。固定資產增速沒有任何減速，前5月增速達到25.8%，房地產開發投資增速達到34.6%，是非常高的水平。

我們認為，通脹“將在年中見頂論”站不住腳。在統計局數字發布之后，央行迅速上調準備金0.5個百分點，也證明了通脹的嚴峻性。這次CPI的上升，食品價格依然“居功至偉”，上漲了11.7%，它必然將轉化成新增的勞動力成本，因為這屬于勞動力的生活資料，于是它又構成了某種“策源”

食品價格的上漲的根本原因，本質上是泛濫的貨幣政策形成的，它的過程則是一個“供應萎縮”機制，因為金融危機發生后，采取了財政刺激撬動天量信貸的拯救經濟模式，大量資源配置于政府的“鐵公基”、房地產等項目上。而這些項目需要大量的土地、資本和人力，這些資源從農業等弱勢部門流出，這是農產品供應萎縮的基本原因：來自于資源的人為配置。

改變這個過程唯一的辦法就是“大規模貨幣緊縮”，這是調整經濟結構的必要條件。使得強勢部門的資源吸取能力降低，農業等弱勢部門的資源吸取能力提高，這其中就需要部門價格之間的調整，農產品應當漲價，吸引資源投入；而鋼鐵、房地產等部門產品需要降價，驅使資源適當流出。相反，如果一味對農產品進行限價，那么供應萎縮化將更快出現，導致食品價格上漲，甚至影響社會穩定。

從去年至今，貨幣當局的確收縮貨幣，即使如此，通脹并非得到遏制，相反資本市場的低迷和中小企業局部資金鏈緊張以至于出現一些破產倒閉現象，引發“超調論”。“超調論”認為：不要重復2008年的覆轍，全球經濟放緩會突然打擊通脹，過度收縮將產生“負面效果疊加”

最新數據顯示，5月新增貸款為5516億，M2增速為15.1%，這跟天量信貸潮時期相比的確回落明顯，但是若剔除“拯救經濟特殊期”，這個數字也不低。但是若由于拯救經濟產生的信貸變成基數之后，這個基數太大了，就像股市，如果100億的市值需要10億日交易量，但如果市值猛增到1000億，那么50億的日交易量很可能導致股市低迷，這并不意味50億的交易量數字本身是“緊的”

我們可以用“飯局模型”反駁“超調論”：原本是10桌100人吃，有了特殊情況(經濟危機來了)，用貨幣投放的方式讓更多的人吃上飯，100人變成200人，但是10桌只能增為15桌(因為飯桌是實際財富，不像貨幣隨便印出來)，并且吃飯的人是有先后次序的，國企央企的先吃，那么輪到后來的民營企業上桌的時候，飯菜就沒多少了，他們會餓著(倒閉)或者要高價去外面買盒飯(民間拆息成本高)。“超調論”認為，“政府不能讓他們餓著或者買盒飯”，政府要保證他們的資金鏈沒任何問題。結果“權勢吃客”依然優先上桌，剩下飯局上的干飯變成稀飯(通脹不可遏制)。