滯脹風險加大

2011年06月15日 04:09
來源：京華時報作者：葉檀

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數據顯示，5月CPI為5.5%(詳見B44版)，而6月的CPI預期更高，通脹壓力再加大。中國的通脹壓力主要來自于食品價格上升，以及PPI指數上行。與此同時，美國貨幣政策不明確，國際通脹壓力持續不斷，尤其是投資加大的新興經濟體不得不頻繁加息。根據最近幾個月的同比數據，金磚四國(Bric)——巴西、印度、俄羅斯和中國的通脹率分別為6.5%(8.7%、9.6%和5.3%。國際貨幣基金組織(IMF)預測，今年新興市場的平均通脹率將達6.9%，而發達國家僅為2.2%。今年以來，受通脹所苦的新興市場經濟體不得不加息。

通脹壓力無法去除。自然災害頻發，導致糧價上升，4月以來全球主要糧食品種價格上升50%以上。對于中國企業而言，面臨著剛性成本上升的壓力，企業的原材料價格、人力成本、融資成本如泰山壓頂，加上翹尾因素的影響，年中通脹率將在目前的基礎上繼續上升。

通脹在上升，工業產值與企業贏利在下降，左右夾擊，滯脹顯現。

工業企業增速下行。根據統計局最新數據，5月份規模以上工業增加值同比增長13.3%，增速比4月份回落0.1個百分點。1-5月份，規模以上工業增加值同比增長14%，增速比1-4月份回落0.2個百分點。從環比看，5月份規模以上工業增加值增長1.03%。未納入統計的傳統工業企業處于艱難求生中。

工業增速下行而發展方式未變，投資依然是拉動經濟的主要因素。固定資產投資保持較快增長，1-5月份，固定資產投資(不含農戶)90255億元，同比增長25.8%，增速比1-4月份加快0.4個百分點。其中，國有及國有控股投資31497億元，增長14.9%。

從環比看，5月份固定資產投資(不含農戶)增長1.02%。

在固定資產投資中，房地產仍占據重要位置，今年1-5月份，全國房地產開發投資18737億元，同比增長34.6%。房地產固定投資增加，穩定了經濟增速，不過今年的保障房投資將超過商品房部分，意味著開發商贏利下降。投資增加產出下降，我們必須習慣房地產從暴利轉向平均利潤行業。從長期來看，這是好事，從短期來看，房地產行業將面臨調整陣痛。預計除去通脹因素，除去成本，今年工業企業的贏利大部分處于下降狀態。

令人遺憾的是，內需尚無起色。5月份，社會消費品零售總額14697億元，同比增長16.9%，增速比4月份回落0.2個百分點。其中，限額以上企業(單位)消費品零售額6787億元，增長22.7%。1-5月份，社會消費品零售總額71268億元，同比增長16.6%，增速比1-4月份加快0.1個百分點。從環比看，5月份社會消費品零售總額增長1.28%。

社會消費增速不高，但奢侈品消費增長過快，反映貧富差距導致的消費畸形，惡化了消費生態。6月9日，世界奢侈品協會發布的報告顯示，中國內地去年的奢侈品市場消費總額達107億美元，占全球份額1/4。預計中國將在2012年超過日本，成為全球第一大奢侈品消費國，這比預期的提前了數年。這將使國內依靠大眾消費的工業企業生存舉步維艱，而面向頂級消費群體的全球生產制造業則過于擴張，對于中國建立平衡的生產鏈條十分不利。全球奢侈品企業如美國皮革奢侈品牌Coach、箱包制造商Samsonite、意大利奢侈品牌Prada等，扎堆計劃今年在香港上市，香港與內地的資金將被引導到奢侈品行業。

工業增速下滑、企業贏利下降而通脹壓力上升，滯脹的前兆已在頭頂盤旋。學習前人突破艱難處境的辦法，是未雨綢繆的辦法之一。在上世紀70年代全球主要經濟體滯脹時期，重要的辦法是貨幣緊縮、再緊縮，貨幣硬漢、前美聯儲主席沃克爾1979年上任，祭出的法寶是加息，利率上升到19%，而將通脹率從1981年的13.2%控制到了1983年的3.2%控加上從上世紀80年代開始的里根新經濟，以及貨幣擴張債券證券化時代的到來，美國經濟迎來黃金年代。

對于中國而言，摒棄貨幣擴張，不僅要實行高息，更要謹慎面對證券化時代的誘惑，將貨幣與市場控制在企業、個人能夠承受的范圍之內。而不是以實體的滯脹與貨幣的虛擬，讓大多數企業與消費者無路可走。

□葉檀(財經專欄作家)