電力設備與新能源中期策略：缺電不缺機會

2011年06月16日 14:42
來源：平安證券研究所作者：竇澤云

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缺電是長期存在的，電力設備與新能源行業的投資價值也長期存在。預期未來5年用電量年均增速仍將保持在8-10%，而我國資源分布和經濟發展不平衡，局部性缺電一定長期存在。用電量增長將驅動發電、輸變電、用電三大類設備不斷增長，盡管和歷史對比，未來行業增速將有所下降，但結構性的投資機會將不斷涌現。

缺電背后體制問題是根本，電力體制改革蘊藏金礦。煤價上漲是導致缺電原因之一，但煤電聯動治標不治本，根本問題是電力體制改革不徹底，沒有引入市場資源優化配置的能力，價格機制沒有辦法起到作用。電網的主輔分離、輸配分離將是未來體制改革重點，未來其中蘊含大量投資機會。

開源、節流、智能電網是解決缺電問題的直接手段。未來10年我國GDP還將不斷增長，面對剛性的用電量增長，“開源、節流節流、是解決缺電問題的最直接辦法，而智能電網領域的投資也必須加強。

開源：看好核電。核電具有高能、穩定、經濟、清潔等優勢，是能夠替代火電的基荷電源的最佳選擇。看好短期內核電板塊的估值修復，建議關注最近取得AP1000技轉分包的主設備制造商東方電氣。

節流：全面推薦電力電子行業。電力電子技術具有顯著的節能效果，看好變頻器、伺服系統、光伏逆變器、風電變流器、無功補償、不間斷電源、逆變焊割設備等發展前景。

智能電網：結構性機會為主，看好二次設備、配網設備。電網整體投資增速將從“十一五”期間的20%以上下降至“十二五”的10%左右，輸配電設備行業進入洗牌階段，結構性機會為主，看好二次設備龍頭，以及部分配網設備廠商。

板塊深度調整，估值接近歷史底部，重點推薦成長股。從估值水平觀察，板塊整體的2011年動態PE已經從2011年的35~45倍下降到目前的25~30倍，2012年的25~35倍下降到目前的15~25倍。和歷史水平、國際公司對比，我們認為調整基本接近尾聲。從政策面、資金面來看，行業的中小盤成長股未來具備很好的抗風險、成長能力。對于今后幾年可持續高增長(復合增長率在30%以上)，目前2011年動態市盈率在25-30倍附近的股票，是下半年重點配置的重點。重點推薦大市值股票東方電氣、國電南瑞、正泰電器、匯川技術、榮信股份，小市值股票科陸電子、英威騰、瑞凌股份、新聯電子、中科電氣。