玩具行業(yè)中期策略：選股遵循從區(qū)域到品類

2011年06月16日 15:04
來(lái)源：平安證券研究所 作者：文獻(xiàn)

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兒童消費(fèi)正當(dāng)時(shí)

消費(fèi)升級(jí)的基調(diào)并沒(méi)有改變，2007年-2009年中國(guó)兒童人均消費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)率為19.52%，我們認(rèn)為兒童消費(fèi)升級(jí)會(huì)持續(xù)存在。

值得注意的是中國(guó)第四次嬰兒潮已經(jīng)到來(lái)。據(jù)中國(guó)人口與計(jì)劃生育委員會(huì)預(yù)測(cè)，在2016年前，我國(guó)將迎來(lái)建國(guó)以來(lái)的第四次“嬰兒潮已經(jīng)新生兒將保持每年1600萬(wàn)~2000萬(wàn)人的增長(zhǎng)水平，而峰值將會(huì)出現(xiàn)在2011年左右(中國(guó)早教網(wǎng))。

選股邏輯：從區(qū)域到品類

定位高成長(zhǎng)區(qū)域是篩選玩具公司的首要條件。歐美的玩具市場(chǎng)較為成熟，目前美國(guó)的玩具公司的增速均不足10%，很難獲得高速成長(zhǎng)。相比之下，新興市場(chǎng)則為玩具公司提供了高速成長(zhǎng)的可能。由于玩具行業(yè)的進(jìn)入門檻較低，公司無(wú)論競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱均可受益。反之，一旦市場(chǎng)成熟，即便是龍頭企業(yè)也較難維持持續(xù)增長(zhǎng)。

品類的先發(fā)優(yōu)勢(shì)是篩選的另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。單個(gè)品類的熱銷是觸發(fā)溢價(jià)交易的重要因素，因此品類較為單一的公司更容易觸發(fā)溢價(jià)交易。由于行業(yè)的壁壘較低，單品類的優(yōu)勢(shì)較難延續(xù)，而公司的其他品類有可能抵消熱銷單品。我們發(fā)現(xiàn)玩具行業(yè)內(nèi)的公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸虴BIT利潤(rùn)率均呈現(xiàn)W形狀，未出現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，即便是美國(guó)市場(chǎng)占有率較高的Mattel和Hasbro也是如此。

“強(qiáng)烈推薦”群興玩具和星輝車模，建議關(guān)注高樂(lè)股份

按照我們的選股邏輯，奧飛動(dòng)漫和星輝車模的推薦理由分別是定為新興市場(chǎng)和品類先發(fā)優(yōu)勢(shì)；而群興玩具和星輝車模則兼具上述兩項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

高樂(lè)股份因其盈利能力較強(qiáng)，并且目前正大力拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)銷售比重可能接近10%，建議關(guān)注高樂(lè)股份未來(lái)的高成長(zhǎng)性。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)

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