申銀萬國：2011下半年通信設備行業投資策略(薦股)

2011年06月21日 16:02
來源：中國證券網

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全球運營商投資隨經濟復蘇而逐步回暖，4G 建設持續升溫。根據ABI Research 預測，4G 基站設備支出今年將達到30 億美元左右，2016 年有望達到165 億美元；與10 年相比，投資LTE 的運營商從98 家增長到208 家；市場份額方面，根據Maravedis 的統計，截止2011 年第一季度，諾西(并購摩托后)占合同總量的35%，華為占21%，中興占14%，愛立信、阿朗和三星則分別占10%、8%和8%。可見，中國通信設備廠家在LTE 市場上已站穩腳跟。

國內運營商上半年投資低于預期，下半年或加速。運營商上半年投資低于預期，主要是由于11 年運營商資本開支計劃公布較晚(3 月底，往年在1 月前后)，導致受到部分大型招標推遲。但從歷史上看，運營商資本開支通常與年初計劃一致，偏離度不超過5%；而且從業務需求上看，運營商今年任務并不輕：移動GSM 擴容壓力，電信光纖寬帶計劃，聯通3G 深度覆蓋+寬帶；此外，雖然結果尚未公布，但很多大型招標已經開始(如：移動GSM、PTN)。所以，預計運營商會完成年初資本開支計劃，我們估算11 年上半年運營商資本開支同比增速僅1%，而下半年將增至14%。

下半年投資策略：(1)低估值+超周期，(2)運營商投資重點。以半年周期看，設備商收入增速與運營商投資增速高度相關。下半年運營商資本開支同比增速的回升必將拉升設備商收入增速，帶動行業景氣度上升。我們建議的投資策略是沿著以下兩條主線尋找合適標的：(1)低估值+超周期，尋找具有超周期成長因素，并在此輪調整中被錯殺的優質個股。(2)運營商投資重點。尋找11 年運營商重點投資的細分子行業，預計在下半年運營商投資加速過程中受益將最為明顯。

推薦：大富科技，超周期成長性隨業績釋放逐步被市場認可；中興通訊，受益下半年行業景氣度上升，兼具超周期成長因素(海外份額擴大、終端高速發展)。同時建議關注運營商投資兩大重點細分子行業：網絡優化服務(華星創業)和光配線網絡(日海通訊)。(申銀萬國證券研究所)