申銀萬國：2011下半年傳媒板塊投資策略(薦股)

2011年06月21日 15:59
來源：中國證券網

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中國內容產業步入黃金年代，但“內容為王”有時也會遭遇尷尬。隨著居民消費能力提升以及優質內容有效供給不足，中國內容產業呈現供不應求的局面，電影票房和電視劇價格逐年攀升。但在繁榮的背后，內容產業有時卻遭遇尷尬：品牌影響力大而盈利能力不佳、產業鏈中渠道分成比例最高。究其原因，內容供應商存在兩大軟肋：1)可復制性差；2)內容價值僅為一次性收入。未來內容供應商有三大發展方向：1)國際化；2)向平臺拓展；3)進入衍生品領域。在此趨勢下，我們認為華誼兄弟最有機會勝出。

優秀的平臺必須擁有足夠的溢價能力和用戶黏性。從某種意義上說，平臺就等于渠道。而隨著新媒體的不斷發展，平臺與內容的角色亦經常互換。我們認為優秀平臺形成的三步曲是：1)以點破面，積累用戶規模；2)用戶規模帶動上游產品與服務在平臺聚集；3)持續用戶體驗改進，形成品牌和黏性。按此標準，我們認為廣電信息、順網科技、奧飛動漫有望成為各自領域的領軍平臺企業。

選擇領先內容提供商和平臺運營商，首推藍色光標/順網科技/廣電信息。我們維持行業“中性”評級，按照三條邏輯選擇投資組合：1)優質內容提供商和平臺運營商：華誼兄弟/廣電信息/順網科技/奧飛動漫；2)低估值高成長個股：藍色光標/省廣股份/順網科技；3)資產整合預期：有線網絡跨區域整合主題/大股東資產注入主題/市場導向收購整合主題。綜合以上三條邏輯，首選藍色光標/順網科技/廣電信息。

關注震蕩市中傳媒行業有較大概率取得超額收益。目前傳媒和互聯網板塊11 年估值32 倍，處于歷史低點。從歷史上看，傳媒行業在震蕩市中有超額收益的概率較高，可能原因在于行業長期成長性好以及在震蕩市中市場對資產整合關注度較高。(申銀萬國證券研究所)