海通證券：下半年滬指將挑戰3400點

2011年06月23日 03:32
來源：證券時報作者：黃兆隆

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昨日，海通證券研究所召開中期策略會，該研究所認為，著眼2011年下半年，應抓住三個核心要素：政策變化、經濟狀況、公司業績。下半年上證綜指運行區間在2600點~3400點，是估值修復和成長股啟動的行情，而非系統性上漲行情。

對于政策問題，海通證券判斷“下半年政策不松不緊”。海通證券提出，2011年不是普通的周期年，而應是“調結構政策年”。海通證券預測2011年GDP增速為9.6%，因此判斷政策整體放松的概率很小。同時，房地產、信貸政策仍在可控執行期，進一步加緊的概率也不大。由于政策“不松不緊”。對市場而言，即沒有向上拐點動力，也沒有繼續下殺壓力。

對于經濟問題，海通證券判斷“當前經濟增長動力此消彼漲，下半年總需求平穩”。所謂“此消彼之一是指，此前擔憂的房地產、汽車的需求不會進一步惡化；之二是指，此前擔心的“去庫存”問題在二季度基本結束。“所謂“彼漲，之一是指，下半年出口會好于預期；之二是指，下半年政府投資會好于上半年。亮點集中在電信、電網、水利、保障房。

對于業績問題，基于經濟“下半年總體平穩”的結論，海通證券判斷“上市公司全年業績低點出現在二或三季度”，下半年業績不會比二季度更差。海通證券同時認為，根據經濟運行軌跡，不同行業業績低點會有不同，早周期行業的業績低點可能出現在二季度，如地產。中后周期行業的業績低點可能出現在三季度，如地鋼鐵、化工、煤炭。

基于政策“不松不緊”、經濟“此消彼漲，總需求平穩”、業績“全年低點在二或三季度”的判斷。海通證券認為，下半年市場首先可望迎來“估值修復”行情，時間點在七八月之交，即二季度宏觀數據發布、二季度業績風險釋放之后的時點。選擇行業的邏輯是：此前受緊縮政策壓制、需求不再惡化、估值偏低的行業。看好地產、汽車、銀行，由于主要集中在周期類板塊，因此命名為“修復周期”。海通證券同時認為，估值修復之后，由于下半年政策面、經濟面總體平穩，缺乏拐點預期，市場對其敏感度會下降，進而關注點轉向業績成長性，因此命名為“重啟成長”。具體看好的成長性行業包括傳統行業的通訊設備、電網設備、水泥、空調；細分行業的冷鏈物流、觸摸屏、光通訊配套設備、節能環保。