新形勢下的PE發展實錄(5)

2011年06月26日 15:04
來源：鳳凰網財經

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方風雷：靳海濤提出一個很重要的問題，就是PE本身是金融創新的產物，PE本身也需要不斷地金融創新，我們去年討論的一個話題就是PE的多元化發展問題。比如說上市公司可不可以做，其實都是本來不應該做這些行政性限制，這是LP跟GP的契約，投證券市場的基金也可以做PE的。各位有什么問題也可以問他們。下面請趙令歡發言。

趙令歡：大家好，我是來自弘毅投資的趙令歡，弘毅投資是聯想控股旗下的管理做PE投資的一個管理公司。聯想控股是柳傳志在那兒做董事長、總裁，除了PE這塊，聯想底下還有一個培養科技轉換和企業家的，叫聯想之星的孵化器。

弘毅投資起步比較晚，2003年成立，現在同時管著一個系列的美元基金，一個系列的人民幣基金。我們主要是關注后期的成長性公司和國企改制重組性的投資。我在這種場合，過去一年半以來，一直在中國的PE市場有幾個特性：第一，起步晚。第二，發展速度快。第三，空間大。今天就老生常談，再談一遍。空間大這個事，實際上不管近期的波動怎么樣。它來源于中國企業有兩個重要的特性：第一，中國的企業處于中國經濟高速發展的早期。所以隨著經濟的成長，企業會成長。它唯一的區別是說這個企業成長還是那個企業成長，或者一個企業是不是一直成長，還是成長到一段就夭折了。什么意思呢？這里面有很多好的PE可以幫助企業一路成長。還有一個，不管咱們國家的企業現在是國企還是民企，都有一個通病或者一個共同的弱項，就是他們的資本結構里面，本金不足，借貸過高。這個結構實際上會逐漸優化的，優化到本金和債務相對平等。這里面有很大的空間。所謂本金無非就是金融補充的方式，上市之前由這些私募的股權基金來補充，一直培養到可以取信于公眾，在公眾市場上融資金。

說這個空間很大，我看到以后中國的PE大概有幾個重要的趨勢，我們在研究。第一個，比較現實，中國的PE市場經過過去幾年熱鬧之后，逐漸開始回歸理性，標志很多。比如說熱鬧的創業板，平均PE從100多倍到60多倍，再眨幾次眼睛就到了30多倍，這是一個健康的趨勢，因為一個發燒、發熱的身體持續不下去，也不是一個健壯的身體，而一個理性的身體是可以持續的。當然過去還有人說全民PE，PE實際上還是一個由專業團隊來管理，需要很長時間，甚至很多技能幫助企業長期發展的這么一個行業，所以它大部分活不是所有人都能做的。當然大家有一個認識過程，我覺得現在大家也開始了這個認識過程，隨著公眾市場的燒往下退，很多去年專門為上市公司配IPO做的基金可能會吃虧，什么虧到再重新回來做PE。你遇到這件事很痛苦，但是對于行業來講，又是一個健康的事情。所以我覺得回歸理性是一個很重要的健康的趨勢。

還有一個，中國的PE行業也是最近越來越像行業了，它的起步比較晚。最近從立法的角度，到我們自身完成我們產業鏈的角度，行業整個要素在快速的得到補充。就在三年前，我和吳尚志，和方會長還在說，PE熱鬧起來了，但是亂哄哄的，我們是不是應該搞一個自治的協會，現在光協會都有幾百家了。但是我們從立法的角度，早上吳行長講了，今天坐在臺上的，有GP，也有母基金，所以這個產業鏈在快速完善，包括有很多母基金就是為了中國PE發展而設的。

還有一件事情，中國前幾年是資本的凈輸入，過去幾年很快中國在輸入資本的同時，很快變成了一個資本賦予國，但是現在我們談不上一個資本輸出國，主要是沒有輸出的能力和渠道。這幾個趨勢，實際上對在座的PE同行來講，都是特別利好的消息。回歸理性，實際上對我們長久的健康的活下去是很重要的。否則的話，它的行業本身動蕩不定，實際上會影響我們的發展。

第二，我們這個鏈從法律到監管，到上下游不斷地完整，會讓我們的效率變得比較高。早上大家說了一個現象，歷史比較長的一些在中國做的PE管理公司、VC管理公司，現在遇到一個現象，因為他們歷史比較長，所以融外資特別容易，因為歷史長，外資的LP都盯了他們十幾年，都想進中國。反而投外資現在有點問題，因為現在有人民幣的信息，但是融人民幣又很困難，因為整個規范、制度都不健全。

所以這些現象，隨著我們整個產業鏈的完善，實際上會增加我們的效率，也使這個行業會發展的比較好。人民幣國際化是一個重大的機會。特別是咱們現在有這么多外匯儲備，有這么多人民幣。現在在國內沒有足夠的地方去配置。而國際上有很多，大家都知道可以配置的地方，我們現在也有正確的渠道和團隊，這個對在座的從業同仁應該是一個認真思考的重大戰略機會，因為這個速度會發展的很快，人民幣會逐漸國際化。我相信加上這幾條，我們這個行業今后的空間大，還是有很多新的事情可以去做的。謝謝。